晨报｜10月理财规模或迎来超额修复

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明明｜中信证券首席经济学家

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我们测算，2025年9月末，银行理财规模环比下降8500亿元至32.11万亿元。主要源于季末支援母行考核的季节性回撤，叠加国庆长假前投资者持现需求上升、权益市场分流资金等短期因素，回撤幅度大于2018-24年9月的回撤均值0.66万亿元，但低于2023-24年的均值1.1万亿元。进入10月后，随着季末考核压力消解及双节假期流动性需求回落，理财规模有望在月内实现修复。长期来看，低利率时代，“固收+”理财产品仍是理财规模增长的重要发力点，预计10月单月规模有望回升一万亿元以上，全年理财规模高点有望达到33.5万亿元以上。

风险因素：测算结果由于数据可得性与实际情况可能存在一定差距；宏观经济变化超预期；经济修复力度不及预期；市场波动超预期，理财赎回潮卷土重来；逆全球化趋势；货币政策边际收紧；银行理财监管趋严。

作为我国养老保障体系的第一支柱，政府主导的基本养老保险基金与全国社保基金规模庞大，多年来承担着为居民提供基本养老功能的重要责任，是许多居民最主要的养老收入来源。随着我国老龄化问题日益凸显，我国养老保障体系现状如何？作为第一支柱核心的基本养老金面临哪些机遇和挑战？本文将进行详细分析。

风险因素：经济环境不及预期；出生人数、养老金规模变化不及预期；政策出台不及预期。

2024年以来，银行净息差日益收窄，为降低负债端压力，银行多次下调存款利率，从而引发居民“存款搬家”效应。在此背景下，机构投资者负债端规模快速增长，而随着境内债券市场利率行至低位，国内固定收益类资产收益空间被进一步压缩，机构投资者面临着“资产荒”的挑战。从板块角度看，除地产债以外，其余品类短端利差均处于历史5%以内的分位水平，3年期品种处于历史10%以内的分位水平。当前ABS产品利差高于同等级与期限的信用债品种，同时底层资产违约率处于相对低位，资产质量仍较优，同时近年来ABS产品违约规模呈下降态势，具备良好的配置价值。存量ABS产品中，基础资产为消费贷款、融资租赁债权、小额贷款债权、企业应收款的资产支持证券存量规模较大，具备良好的配置性价比。

风险因素：监管政策收紧导致融资环境变化；个别信用事件冲击市场等。

吴威辰｜中信证券电池与能源管理首席分析师

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国家发改委、国家能源局等六部门发布《电动汽车充电设施服务能力“三年倍增”行动方案（2025—2027年）》，明确提出到2027年底，在全国范围内建成2800万个充电设施，提供超3亿千瓦的公共充电容量，满足超过8000万辆电动汽车充电需求，实现充电服务能力的翻倍增长。我们认为在政策的引导下，国内充电基础设施有望迎来新一轮的加速建设周期，同时政策上强调补强快速充电网络，对大功率快充设备的需求有望形成显著拉动，相关充电桩设备企业料将受益。

风险因素：新能源汽车销量不及预期；充电桩建设进展不及预期；超充桩建设进度不及预期；充电桩行业竞争加剧；充电设备技术迭代不及预期等。

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