雷达下：如何找到市场隐藏的宝石

在每个市场周期中，少数公司都会悄悄加强资产负债表、提高盈利能力并为增长进行再投资--通常是在华尔街注意到之前。对于纪律严明的投资者来说，这些是真正的机会：财务状况良好的小型企业的交易估值仍然留下错误的空间。

查找这些公司的两个最可靠的工具是Piotroski F-Score和Altman Z-Score。当它们一起使用时，它们强调了将财务改善与资产负债表安全相结合的小盘股--这是增长与安全边际的本质。

小盘股--通常市值低于20亿美元的公司--历来比大盘股提供更高的长期回报。原因在于增长的数学和市场心理。

较小的公司可以比成熟公司更快地扩大盈利，因为它们的起点较低。他们可以通过增加一条新产品线或开辟一些新市场来使销售额翻倍。他们的管理团队往往具有创业精神和敏捷性，能够更快地对经济或技术变革做出反应。由于许多人经营的行业都是落后或小众行业，因此他们的股票往往长期存在错误定价，从而使投资者能够以价值价格购买增长。

包括尤金·法马（Eugene Fama）和肯尼思·弗伦奇（Kenneth French）在内的学术研究一直发现长期存在“小盘股溢价”。但这种溢价并不是免费的--它伴随着波动性。小盘股对信贷周期、供应冲击和投资者情绪更加敏感。这就是为什么混合质量和偿付能力的量化指标（例如F-Score和Z-Score）如此强大。这些工具帮助投资者将耐用种植者与投机性假冒者区分开来。

当投资者专注于财务实力雄厚的小盘成长公司时，长期回报可能会非同寻常。市场上的许多传奇赢家--从早期工业供应商到金融科技创新者--都是从基本面改善和资产负债表干净的小公司开始的。在这些资产被“发现”之前拥有投资组合才是真正财富的创造之地。

Piotroski F-Score由会计学教授Joseph D.于2000年创建。芝加哥大学的Piotroski旨在将强势价值股与价值陷阱区分开来。他的开创性研究发表在《会计研究杂志》上，该研究表明，在市场市净率最低的十分之一范围内，F-Score高的公司的表现每年比低评分的同行高出7.5%以上。

F-Score基于九个会计信号，用于衡量盈利能力、杠杆率、流动性和运营效率。每取得一个积极的结果即可获得一分。评分为7-9的公司表现出强劲且不断改善的基本面;评分为0-3的公司通常面临业绩下降或困境。

皮奥特罗斯基的见解不仅是行为方面的，也是金融方面的：投资者倾向于将所有“廉价”股票混为一谈，而忽视那些悄然转身的股票。F-Score揭示了这些隐藏的复苏--这是小盘股甜蜜点的标志。

Altman Z-Score由Edward Altman于1968年提出，是最早的信用风险量化模型之一。奥尔特曼分析了数百家公司的数十个财务比率，并将其提炼成一个准确预测破产风险的五变量公式。

得分高于3.0意味着财务困境的风险较低;低于1.8的得分则警告未来将出现麻烦。如今，Z-Score仍然被贷款机构、信用分析师和投资者广泛用作资产负债表安全性的简写衡量标准。

当与F-Score结合使用时，它可以创建一个完整的画面：一个衡量财务改善，另一个衡量财务持久性。结果是一个纪律严明的屏幕，可以识别出从强势地位而不是投机地位成长起来的小盘公司。

幸运的是，我们为您节省了挖掘财务报表和手工填写这些指标的记分表的时间和麻烦。你可以知道在Benzinga Pro中运行一个简单的快速屏幕，它可以在几秒钟内为你提供一个快速增长的小型公司的列表，这些公司的财务报表非常坚固。

Oil-Dri Corp. of America（NYSE：ODC）

Oil-Dri成立于1941年，是一家家族控制的吸水性粘土产品生产商，用于消费者，工业和农业应用。其最知名的品牌Cat ' s Pride仍然是家庭主食。几十年来，Oil-Dri已发展成为一家稳定、产生现金的企业，没有净债务、稳定的自由现金流和连续21年的股息增长。

该公司的F-Score接近最大值，反映出强劲的盈利能力、正现金流和不断改善的资产回报率。其Z得分超过3，证实了财务安全性。尽管ODC本质上是保守的，但其交易价格围绕有形账面价值和大约10倍的预期收益，随着现金流的复合，既提供收入又提供上涨空间。

Rush Street Interactive（纽约证券交易所代码：RTI）

Rush Street Interactive总部位于芝加哥，在北美和拉丁美洲的在线游戏和体育博彩领域运营BetRivers和PlaySugarHouse品牌。RTI成立于2012年，于2020年上市，通过严格的增长和强劲的资产负债表与同行区分开来。

虽然竞争对手在客户获取上烧钱，但RTI降低了营销强度，并在多个季度将调整后的EBITDA转为正值。其Piotroski F-Score反映了利润率上升、现金流增长和杠杆率下降，而Altman Z-Score高于3则强调了流动性实力和最低债务。RTI的交易价格仅为2021年高点的一小部分，提供了数字游戏趋势的机会，但基本面足够强劲，可以抵御市场周期。

ACI Worldwide（纳斯达克股票代码：ACIW）

ACI Worldwide成立于1975年，总部位于迈阿密，致力于为全球银行、商家和处理商开发实时数字支付和欺诈预防软件。它正在向经常性的、基于订阅的收入过渡，推动更高的利润率和现金流的可预测性。

凭借超过80%的经常性收入、稳定的现金流和受控的杠杆率，ACIW获得了强大的F分数和舒适的3以上的Z分数。尽管收入稳定增长和庞大的客户群，但其估值相对于大型金融科技同行有折扣。对于寻求全球支付基础设施增长且不支付过高费用的投资者来说，ACIW完全符合“安全增长”框架。

Altman Z-Score和Piotroski F-Score是永恒的工具，可以帮助投资者在噪音中保持关注基本面。它们在小盘股领域尤其强大，该领域信息稀缺、波动性高，而且纪律分析的回报最大。

ODC、RTI和ACIW都展现了我们所寻求的特征--提高盈利能力、审慎的资产负债表管理以及自筹资金增长的能力。对于长期投资者来说，这些不仅仅是“廉价”股票--它们还在财务上改善企业，具有可持续增长引擎，能够在多年内实现复合价值。

在一个不断在贪婪与恐惧之间转变的市场中，这种组合--小盘股敏捷性、盈利动力和资产负债表实力--仍然是为数不多的持续实现增长和安全边际的策略之一。