【券商聚焦】申万宏源维持上美股份(02145)“买入”评级 受益于国货崛起与性价比消费趋势

金吾财讯 | 申万宏源发研报指，上美股份(02145)官宣王嘉尔为代言人，品牌升维全球布局。10月13日，韩束官宣王嘉尔为全球形象代言人，王嘉尔具有全球粉丝基础，侧重高端形象背书与国际化铺垫，此前合作均为阿玛尼等国际大牌，彰显韩束品牌势能。公司眼光好，提前签约明星丁禹兮、田栩宁等，官宣田栩宁首日带货五六千万，粉丝购买力强劲。

全方位势能向上，构筑核心竞争壁垒。①品牌沉淀：公司经历“大屏曝光时代”，用户营销覆盖度广，消费者心智深厚；②组织与人才：“顶流顶配” 策略，高管层面“高激励+充分授权+事业梦想”，吸引顶尖人才，组织响应快，可实时应对线上销售平台规则变化；③资源获取：公司销售体量位居国内化妆品集团前列，谈判能力远超小品牌及白牌，凭借强科研背书等优势，达人资源优先获取；④供应链能力：实现纵向一体化，3-4个月即可推出新品，通过包材通用控制成本，及规模化优势，维持高毛利水平。

多品牌协同&渠道优化&研发加码构筑长期优势。公司战略落地成效持续显现，研发加码同时聚焦核心赛道，进行渠道结构升级、品类多元拓展、新品牌精准卡位，既受益于国货崛起与性价比消费趋势，又在中高端与细分赛道打开增量。该机构维持原有预测，预计公司25-27年归母净利润为11.49/14.96/18.06亿元，对应PE为32/25/21倍，维持“买入”评级。