【券商聚焦】申万宏源维持极兔速递(01519)“增持”评级 前三季度东南亚及新市场件量均超预期快速增长

金吾财讯 | 申万宏源发研报指，极兔速递-W(01519)第三季度整体包裹量达 76.8亿件，同比增长23.1%，其中东南亚包裹量达20.0亿件，同比增长78.7%；中国包裹量达55.8亿件，同比增长10.4%；新市场包裹量达到1亿件，同比增长47.9%。

受益于东南亚电商渗透率提高、电商平台的持续投入、公司竞争力的提升及非电商件的持续拓展，25年极兔东南亚快递件量持续高增。25年东南亚电商高增，25年上半年东南亚快递包裹量达到98.4亿件，同比增长32.2%，保持较高增速，电商平台持续加大在东南亚地区的投入，主要电商平台GMV及平台流量均有大幅增长。得益于公司核心竞争力的提升，25年上半年公司市场份额达到32.8%，同比提升5.4pct，保持市占率领先优势。同时，极兔凭借网络优势及领先的成本和时效持续拓展非电商包裹，看好公司东南亚地区市场份额及盈利能力持续提升。

25Q3快递行业在反内卷政策推动下单价持续上行，公司三季度利润有望修复。8月以来快递反内卷持续推进，产粮区快递价格持续提升，8月各快递公司经营月报显示通达系单价环比均有所提升，9月全国各地均已陆续跟进涨价，看好行业单价继续提升带来的公司利润修复。

前三季度公司东南亚及新市场件量均超预期快速增长，中国市场件量稳定增长但上半年受国内价格战影响盈利能力较弱，因此该机构下调极兔速递25E-27E盈利预测，预计公司25-27年调整后净利润分别为3.68/5.92/8.53亿美元(原假设25E-27E调整后净利润为4.40/6.40/8.97亿美元)，同比分别增长83.91%/60.77%/43.94%，对应PE分别为30x/19x/13x。由于中国市场受价格战影响利润较低，PE估值参考性低，若三四季度反内卷持续推进，国内市场利润弹性较大。因此该机构用PS估值对标快递企业，顺丰控股、中通快递主营业务均为快递业务，与极兔速递可比，25年可比公司平均PS估值为1.42x，高于极兔速递25年PS估值水平，维持“增持”评级。