12.5亿！2025年最大院线收购案定了

文｜葱白

继收购中国第二大美容服务品牌奈瑞儿的多数股权后，美丽田园医疗健康产业有限公司（下称“美丽田园”）又将中国第三大美容服务品牌思妍丽纳入麾下。

今日（10月15日），美丽田园发布公告称，将以12.5亿元对价战略收购上海思妍丽实业股份有限公司（下称“思妍丽”）100%股权。

值得关注的是，这不仅是今年以来，国内美容服务领域的最大一笔收购案。同时，更标志着行业前三大品牌正式“合为一体”，中国美容服务市场“头部聚合”效应明显。

100%股权收购，大幅拓宽一线城市市场

公开信息显示，美丽田园成立于1993年，发展至今已成为集合面部护理、注射、健康评估等多种服务的美容健康集团。

具体而言，该公司旗下旗舰品牌“美丽田园”主要提供传统生活美容服务，即日常面部及身体护理服务。2011年，美丽田园通过第二个品牌“秀可儿”开始提供医疗美容服务，主要为能量仪器与注射服务。2016年，美丽田园参与“贝黎诗”品牌的战略投资，后者为高端美容护肤品牌；2018年起，美丽田园通过“研源”品牌开始提供亚健康评估和干预服务。

2023年1月16日，美丽田园于港交所主板成功上市，是当年首个成功上市的美业公司，并摘得了“美容院第一股”的称号。此次最新官宣的收购，也可以被看作是美丽田园业务扩张的重要一环。

根据收购公告，此次交易是美丽田园与旗下100%控股子公司上海美丽田园医疗健康有限公司（下称上海美丽田园）共同以12.5亿元对价，战略收购思妍丽100%股权。其中，美丽田园持股33.1%，上海美丽田园持股66.9%。

▍截自美丽田园公告

值得一提的是，此次12.5亿元的收购对价是采用 “现金+股份” 组合支付，具体为：境内收购事项的对价为现金3.25亿元；境外收购事项的对价则是以现金5.11亿元和发行对价股份进行，其中股份部分是按每股 28.71 港元的价格发行，为此，美丽田园将向思妍丽旗下股东SYL Holding配发及发行合共15798147股对价股份，相当于公告日期已发行股份总数的约6.7%。

收购完成后，思妍丽将成为美丽田园旗下间接全资附属子公司，前者的业绩、资产和负债将并入到美丽田园的业绩报告中。

公开信息显示，思妍丽是一家成立于1996年的高端院线护肤品牌，专注为都市女性打造尊享美容护理体验。据弗若斯特沙利文数据，按2024年收入计算，美丽田园旗下的美丽田园、奈瑞儿和此次收购的思妍丽占据中国美容行业前三大席位。

根据公告披露的思妍丽未经审计的财务信息显示，2022年至2025年上半年期间，该公司的收益（营收）分别为5.65亿元、8.18亿元、8.49亿元和4.23亿元；同期，该公司的税后溢利（净利润）则分别为-3636.6万元、6942.6万元、8103.6万元和4399.7万元。

从门店数量和布局来看，截至2025年6月30日，思妍丽在全国48个主要城市运营163家高端美容服务门店及19家医疗美容门诊，其中超90%的收入来源于20个中国一线和新一线城市。由此也可以看出，思妍丽的核心客群多来自于追求高品质生活的都市女性。

公告称，本次收购完成后，思妍丽约6万名直营活跃会员将纳入美丽田园会员体系，而后者的门店数量将突破734家。同时，美丽田园的直营会员基数也将突破20万，其直营活跃会员规模将较2024年增长超44%。

根据弗若斯特沙利文数据，中国前20个一线和新一线城市是财富和消费力的核心聚集区，2024年贡献全国近40%的美容服务市场份额，这些地区也正是美丽田园扩张的战略核心区域。另据赢商网数据，在中国20个一线及新一线城市的456家高端美容店中，美丽田园与思妍丽合计持有191家，占比约为42%，已接近“半壁江山”。

因此，此次收购思妍丽，无疑将增强美丽田园在美容服务优势地域的影响力。美丽田园即表示，“收购完成后，将助力公司强势打破一线及新一线城市美容服务行业的市场格局，推动市场份额实现突破式跃升”。

国内前三美容服务商“合为一体”

值得关注的是，去年3月，美丽田园曾以3.5亿元对价战略收购了中国美容行业排名第二的奈瑞儿70%的股权，并在在今年5月，进一步以1亿元增持后者20%股权，持股比例提升至90%。

也就是说，美丽田园对思妍丽的收购案落定后，中国美容服务行业市占率前三品牌：美丽田园、奈瑞儿、思妍丽将“合为一体”，并均收归于美丽田园旗下。

美丽田园表示，基于奈瑞儿项目成功收购整合经验，公司将于两大维度赋能思妍丽的经营发展，一是，系统性输出医疗美容及亚健康医疗服务的成熟能力，全面覆盖客户美与健康全生命周期需求；二是，聚焦客户精细化运营、AI数智化转型及供应链整合三大抓手，提升目标公司经营效率。双方强强联合将充分释放协同效应，推动美丽田园的收入规模再上新台阶。

事实上，从业务协同看，美丽田园与思妍丽的互补性较强。美丽田园的核心优势在于“医疗属性”与“全链条服务”，其“双美 + 双保健”模式（高端美容服务+智能美养服务+医疗美容服务+亚健康医疗服务）已形成闭环，能覆盖客户从“日常护理”到“医疗干预”的全需求；而思妍丽则在“高端院线产品”与“场景化体验”上具备较强的优势，其自主研发的院线护肤品牌已形成差异化竞争力，且门店设计更贴合高净值女性的审美需求。

值得一提的是，根据智研咨询数据显示，按收入计算，我国传统美容服务市场CR5（排名前五品牌市占率）合计不足1%。因此，高度分散的格局也导致该行业长期陷入“低价竞争”与“服务非标”的困境中。因此，此次美丽田园“三强聚合”后，其市场占有率将实现较大提升，其行业龙头地位进一步得到巩固。

营收、净利润连增，累计并购近30项

接连收购行业排名第二、第三的品牌，合计收购价超过16亿元，这样的“大手笔”在国内美业也实属罕见。这一持续扩张的背后，也源自于美丽田园良好的业绩表现。

根据美丽田园财报显示，2022年至2024年，该公司营收分别为16.35亿元、21.45亿元、25.72亿元；同期，净利润分别为1.1亿元、2.3亿元、2.52亿元。今年上半年，美丽田园也同样录得营收、净利润双位数增长，其中，营收为14.59亿元，同比增长28.2%；净利润为1.71亿元，同比增长35.5%。

▍截自美丽田园2025年半年报

而营收提升所带来的规模效应和持续优化的业务结构，则推动了美丽田园整体盈利水平提升，该公司的毛利率已由2022年的43.9%提升至2024年的45.55%。今年上半年，公司毛利率则进一步提升至49.3%。

从具体业务上来看，2025年上半年，美丽田园美容和保健服业务营收为8.07亿元，同比增长29.6%，营收占比为55.31%；医疗美容服务业务的营收为4.99亿元，同比增长13%，营收占比为34.2%；而亚健康医疗服务业务板块的营收则为1.54亿元，同比增长107.8%，营收占比为10.56%。

▍截自美丽田园2025年半年报

除良好的业绩表现外，美丽田园另一核心优势即在于积累了近30项并购的经验。该公司称，“凭借32年行业积淀及超30项的成功收购经验，集团已形成一套经市场验证、可复制的整合方法论。”

据了解，2023年5月，美丽田园曾以对价约400万元投资了成都幽兰品牌，并于2024年开设了成都地区医疗美容和亚健康医疗诊所，全面布局成都地区的三美业务。2023年6月，美丽田园还收购三家美丽田园在湖南长沙的加盟店，将长沙升级为公司旗下直营区域；同年8月，美丽田园还收购杭州妍工房美容有限公司，共涉及三家美容店，进一步加强在杭州地区的直营布局和市场地位。

值得关注的是，在众多收购中，美丽田园也展现出了其赋能品牌发展的能力。譬如，其收购奈瑞儿后，就助力了后者业绩的提升。据美丽田园财报显示，2025年上半年，奈瑞儿实现营收2.77亿元，其经调整净利率从收购前的6.5%跃升至10.4%。

因此，可以预见的是，被美丽田园收入麾下后，思妍丽也有望保持进一步的持续增长。

毋庸置疑，随着伴随情绪消费和悦己消费意识觉醒，美与健康行业早已成为万亿级的黄金赛道，而中国美业高度分散的格局，则为美丽田园提供了“快速扩张” 的机遇。不过该公司能否通过持续的收购，最终成长为中国高端美容市场的“领头羊”，并引领行业发展，还需时间检验。