【中原通信】通信行业月报：三大电信运营商eSIM手机商用试验获批，全球电信设备收入恢复增长

（来源：中原证券研究所）

投资要点：

2025年9月，通信行业指数弱于沪深300指数。通信行业指数9月上涨0.96%，跑赢上证指数（+0.64%），跑输沪深300指数（+3.20%）、深证成指（+6.54%）、创业板指（+12.04%）。

2025年1-8月，我国电信业务量收保持增长。2025年1-8月，电信业务收入累计完成11821亿元，同比+0.8%。截至2025年8月，三大运营商及中国广电的5G移动电话用户占移动电话用户的63.4%；2025年8月当月DOU达到20.87GB/户·月，同比+14.3%；千兆及以上接入速率的固网宽带接入用户占总用户数的33.9%。运营商聚焦工业制造、数字政府、医疗、教育、能源等关键领域，充分发挥云网融合及新一代数字技术的整合优势，推进数字技术与实体经济的紧密结合。

2025年8月，我国通讯器材类零售额同比+7.3%。Canalys预计2025年全球智能手机出货量预计为12.2亿台，同比+0.1%；2025年AI手机渗透率将达到34%，端侧模型的精简以及芯片算力的升级将进一步助推AI手机向中端价位段渗透。2025年芯片厂商发布的新款次旗舰SoC，如骁龙8s Gen4、天玑 9400e已具备流畅运行端侧大模型的能力，DeepSeek的出现在很大程度上降低大模型对于芯片算力的使用。在这两大因素的共同作用下，2025-2026年AI手机预计会保持高速渗透的趋势。 

2025年8月，我国光模块出口总额同比-29.7%，泰国包含光模块在内的通信设备出口总额同比+103.0%。2025年1-8月，我国光模块出口总额为246.9亿元，同比-15.1%；2025年8月，浙江省出口额为1.48亿元，环比+68.2%；广东省出口额为5.42亿元，环比+24.0%。25Q2，北美四大云厂商资本开支合计为950.6亿美元，同比增长66.6%。Cignal AI预计2025年数据中心光器件市场将增长超60%，主要得益于400G/800G产品的持续放量。运营商将于25H2开始向1.6T光模块和800ZR相干模块大规模过渡，面向AI和通用计算的800G数据中心光模块将成为2025年市场增长最快的领域。

维持行业“强于大市”投资评级。截至2025年10月13日，通信行业PE（TTM，剔除负值）为23.32，处于近五年71.09%分位，近十年35.62%分位。考虑行业业绩增长预期及估值水平，维持行业“强于大市”投资评级。建议关注光通信、AI手机、电信运营商板块。1）光通信：头部云厂商2025年资本开支展望乐观，海外算力高速发展。AI发展推动大型数据中心的建设，拉动光器件产品需求持续且稳定增长。光模块的可靠性要求提高、迭代周期缩短，带来行业技术门槛显著提升，光模块头部厂商产品的优势将进一步凸显。在中美贸易摩擦的背景下，光芯片国产替代逻辑加强，业绩弹性较大。国产算力的持续建设将为交换芯片、交换机、训推一体机等算力业务带来新的增量。建议关注：中兴通讯、新易盛、华工科技、光迅科技、仕佳光子、太辰光。2）AI手机：功能的迭代升级及AI赋能技术创新的加持或带来全新的用户体验，AI手机创新化、高端化有望带来产品平均售价的提高和毛利率的改善。建议关注：中兴通讯、信维通信。3）电信运营商：三大运营商是优质红利资产，年中和年末两次现金分红，分红比例有望持续提升，具备高股息的配置价值。三大电信运营商eSIM手机商用试验获批，有助于其拓展业务场景，推动产业生态升级。运营商传统业务收入质量提高，资本开支下降有望降低未来折旧和摊销成本，经营保持稳健。此外，运营商依托自身在数据中心、大数据、网络基础设施等领域的优势，有望借助AI重构商业模式。建议关注：中国移动、中国联通、中国电信。

风险提示：国际贸易争端风险；供应链稳定性风险；云厂商或运营商资本开支不及预期；数字中国建设不及预期；AI发展不及预期；行业竞争加剧。

1. 行情回顾

1.1. 指数情况

通信（中信）行业指数2025年9月（2025.09.01-2025.09.30）上涨0.96%，跑赢上证指数（+0.64%），跑输沪深300指数（+3.20%）、深证成指（+6.54%）、创业板指（+12.04%）。

1.2. 子板块及个股行情回顾

2025年9月（2025.09.01-2025.09.30）通信行业各子板块涨少跌多。三级行业中，线缆、网络接配及塔设分别上涨6.49%、4.89%。

个股方面，上涨、持平、下跌个股数量分别为38只、0只、82只。涨幅前3分别为线上线下（+112.23%）、剑桥科技（+36.52%）、世嘉科技（35.20%）；跌幅前3分别为*ST高鸿（维权）（-63.11%）、长芯博创（-24.91%）、太辰光（-24.63%）。

2. 行业跟踪

2.1. 全球云基础设施数据跟踪

AI应用对整体云业务的推动作用日益凸显，云计算巨头正加大云和AI基础设施投资力度，以满足日益增长的需求。亚马逊、微软、谷歌、Meta均将在2025年大幅加码资本开支，合计指引投入超3000亿美元。2025Q2，北美四大云厂商资本开支合计为950.6亿美元，同比增长66.6%。

亚马逊：25Q2资本开支为314亿美元，同比增长91.6%，主要用于支持AWS的技术基础设施需求，25Q2资本开支可代表下半年单季度资本开支水平。为加速AI应用的开发与规模化落地，AWS于7月推出Amazon Bedrock AgentCore，并在AWS Marketplace上新增“AI Agents & Tools”分类，包括超过800款智能体与工具，以简化AI Agent的部署和商业化流程。8月，AWS在Amazon Bedrock中引入Anthropic的Claude Opus 4.1和OpenAI的GPT-oss模型，进一步拓展企业获取先进AI能力的途径。此外，AWS宣布将在美国北卡罗来纳州、宾夕法尼亚州以及澳大利亚追加数十亿美元投资，用于扩展云基础设施并推动AI创新。

微软：25Q2资本开支为242亿美元，同比增长27.4%，下季度（2026财年Q1）资本支出指引为300亿美元，预计同比增长50%。Azure AI Foundry持续扩展其模型组合，已引入OpenAI、DeepSeek、Meta和xAI的Grok模型，并计划接Black Forest Labs和Mistral AI的新模型。5月，微软宣布Azure AI Foundry Agent服务正式上线，目前已有超过1.4万家客户利用该服务构建用于自动化复杂任务的智能体。8月，微软在Azure AI Foundry上全面推出OpenAI的最新旗舰模型GPT-5，客户可通过 API调用，并借助模型路由器进行统一调度。此外，微软进一步扩展其全球基础设施版图，在六大洲新建数据中心，使其总量突破70个区域、超过400座数据中心。

谷歌：25Q2资本开支为224亿美元，同比增长70.2%，资本开支主要用于服务器、数据中心等领域。由于云产品和服务的需求强劲且不断增长，公司2025年资本支出指引从750亿美元上调至850亿美元，预计2026年继续增加。6月，谷歌推出Gemini 2.5 Flash与Pro的全面商用，并同步上线Gemini 2.5 Flash-Lite。目前，Gemini的月活跃用户已超过4.5亿，日请求量环比增长超过50%。 

Meta：公司预计开发领先的AI基础设施将成为开发最佳AI模型和产品体验的核心优势。25Q2资本开支为170.1亿美元，同比增长100.8%，主要是由对服务器、数据中心和网络基础设施的投资推动。公司将2025年的资本支出指引从之前的640-720亿美元上调至660-720亿美元，预计2026年资本支出仍将保持显著增长。

Canalys数据显示，25Q2全球云基础设施服务支出达到953亿美元，同比增长22%，连续四个季度同比增速超过20%。云服务需求的增长的推动因素有三方面：AI使用量的提升、传统系统迁移的复苏，以及云原生业务的规模化发展。随着头部云厂商不断增强AI能力和应用，越来越多客户开始采用多模型策略，以更好地兼顾成本控制和特定场景需求。25Q2，AWS、微软Azure和谷歌云保持上季度的排名，三者合计占据全球云基础设施支出65%的市场份额。总体来看，头部三家厂商的整体收入同比增长27%。

25Q2，亚马逊AWS以32%的市场份额领跑全球市场，营收同比增长17.5%。自24Q1以来，增速保持平稳，过去六个季度的同比增长均维持在17%-19%。截至25H1，AWS报告的订单积压总额达1950亿美元，同比增长25%，市场需求持续强劲。微软Azure排名全球第二，25Q2营收同比增长39%，市场份额达22%。这一增长主要来自三方面驱动：传统工作负载向Azure的迁移、云原生企业的持续应用扩展，以及AI工作流的快速普及。谷歌云排名全球第三，25Q2营收同比增长32%，市场份额提升至11%。这一增长主要得益于大型合同的持续放量，价值超过2.5亿美元的合同数量同比翻倍，25H1签署的10亿美元级别合同数量已与2024年全年持平。

AI相关需求已成为推动企业向云端迁移的主要动力，云厂商正积极加大对AI基础设施和模型研发的投资。为弥合AI大模型能力与实际业务需求之间的差距，厂商正采取多种战略路径，包括开源AI模型、拓展合作伙伴生态、推出AI智能体开发平台等。随着对AI产品需求的提高，市场集中度持续上升，领先厂商凭借其在算力资源和基础设施部署方面的优势，巩固主导地位。 

近年来我国互联网厂商逐步加大对AI相关业务的投入，并加快将AI技术整合进其原有业务，AI基础设施建设推动其资本开支大幅增长。2025Q2我国三大云厂商阿里巴巴、腾讯、百度资本开支合计为615.8亿元，同比增长168.4%，预计2025年我国三大云厂商将继续加大用于AI基础设施建设的资本开支，以满足不断增长的算力需求以及确保未来在AI领域的竞争力。

2.2. 我国ICT市场发展情况

IDC预测2028年我国ICT市场规模将接近7517.6亿美元，5年CAGR为6.5%。其中，消费端在政策刺激与新兴技术产品推动下迎来复苏，智能终端需求有所增长。企业视角下，2024年我国企业级ICT市场规模约为2693.6亿美元，同比增长11.7%，高于GDP增速。自2024年起，我国企业级ICT市场预计将以每年11.5％的复合增长率增长，到2028年我国企业级ICT市场规模将接近4150亿美元。出海、云计算、AI及算力部署成为市场增长核心引擎。

生成式AI对算力的需求成为推动ICT市场增长的主要因素。企业持续加大对数据存储与算力基础设施的投入，以满足不断攀升的计算需求，助力生成式AI技术的创新与落地。这一趋势加速了ICT市场的整体扩张。智算服务需求进一步提升，政府鼓励八大算力枢纽和十大中心建设，AI驱动通算中心逐步向智算中心升级。IDC预计，2023-2028年我国企业级服务器和存储投资5年CAGR为24.3%。云计算部署模式在企业级IT市场中的占比将进一步提升，存量客户持续扩容，互联网客户全量上云。IaaS市场受限于业务增长、价格竞争等因素影响，增长将有所放缓。IDC数据显示，我国IaaS支出增速5年CAGR将达到14.3%。

2.3. 行业经济数据跟踪

2025年1-8月，我国规模以上工业增加值同比+6.2%，TMT工业增加值同比+10.8%，TMT行业营收同比+8.8%，利润总额同比+7.2%。TMT工业增加值增速高于工业增加值整体增速，彰显新质生产力的推动作用。

2025年8月，通讯器材类零售额同比+7.3%。通讯器材主要指手机，受智能手机设备更新换代、市场推广活动等因素影响，通讯器材类零售额较快增长。

2.4. 国内电信行业跟踪

2025年1-8月，电信业务量收保持增长，新型基础设施建设持续推进，5G、千兆、物联网等用户规模稳步增加；电信业务收入累计完成11,821亿元，同比+0.8%，电信业务总量同比+8.8%（按上年不变价计算）。

2.4.1. 电信用户发展情况

5G用户规模持续扩大。截至2025年8月，三大运营商及中国广电的移动电话用户总数达18.19亿户，比2024年末净增2953万户；其中，5G移动电话用户达11.54亿户，比2024年末净增1.4亿户，占移动电话用户的63.4%。新型基础设施建设带动5G用户持续增长，进一步挖掘5G流量价值需要加强新应用开发，充分发挥5G技术优势，打造沉浸式体验、娱乐化应用，比如云游戏、视频彩铃等，构建智慧家庭生态，发展4K/8K超高清视频及创新裸眼3D、云演绎等新业务，提供更优质的5G使用体验。电信行业发展重心已转向高质量发展，运营商的战略核心由提高市场份额转为推动用户价值提升。运营商利用合约内容、会员权益等方法，持续探索提升个人用户粘性和ARPU值。

千兆用户数持续增加。截至2025年8月，三大运营商固网宽带接入用户总数达6.89亿户，比2024年末净增1885万户。其中，100Mbps及以上接入速率的固网宽带接入用户达6.55亿户，占总用户数的95.2%；1000Mbps及以上接入速率的固网宽带接入用户达2.33亿户，比2024年末净增2664万户，占总用户数的33.9%，占比较2024年末提升3.0pct。运营商的宽带主推策略为千兆融合，不断推动存量用户升级迁移，促进千兆宽带快速普及。运营商通过组网、安防、云应用等智慧家庭服务，拓展家庭市场业务边界，实现收入增长。

移动物联网终端用户增长较快，互联网电视（IPTV、OTT）用户稳步增加。截至2025年8月，三大运营商发展移动物联网终端用户28.72亿户，比2024年末净增2.16亿户；互联网电视（IPTV、OTT）用户数达4.12亿户，比2024年末净增424.6万户。

2.4.2. 电信业务使用情况

移动互联网流量延续较快增势，8月DOU值处于高位。2025年1-8月，移动互联网累计流量达2534亿GB，同比增长16.4%。截至2025年8月，移动互联网用户数达16.01亿户，比2024年末净增3132万户。2025年8月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到20.87GB/户·月，同比+14.3%。随着5G渗透率提高，未来DOU有望维持较高水平。

运营商采用多种举措保持传统业务高质量稳定发展。在套餐资费服务方面，三大运营商推出各具特色的折扣套餐，以大流量、低资费、多权益等优势吸引用户选购。在基础服务保障方面，三大运营商多措并举加速提升用户服务质量，中国移动与中国广电共建共享700MHz 5G网络，有效提升农村和偏远地区5G网络覆盖质量；中国电信和中国联通深耕800MHz/900MHz频段，补齐5G网络建设的短板。在差异化服务方面，三大运营商在卫星通信、5G消息、5G新通话等差异化业务上重点布局。

2.4.3. 通信能力情况

千兆光纤宽带网络建设持续推进。截至2025年8月，全国互联网宽带接入端口数量达12.39亿个，比2024年末净增3710万个。其中，光纤接入（FTTH/O）端口达到11.98亿个，比2024年末净增3771万个，占互联网宽带接入端口的96.7%；具备千兆网络服务能力的10G PON端口数达3076万个，同比+13.63%。

5G网络建设持续推进。截至2025年8月，5G基站总数达464.6万个，比2024年末净增39.5万个，占移动基站总数的36.3%，占比较2025年1-7月提高0.3pct。5G基站建设预计保持平稳增长。

2.4.4. 新兴业务发展情况

运营商聚焦工业制造、数字政府、医疗、教育、能源等关键领域，充分发挥云网融合及新一代数字技术的整合优势，推进数字技术与实体经济的紧密结合。三大运营商均全面接入DeepSeek开源大模型，实现在多场景、多产品中应用，针对DeepSeek-R1模型提供专属算力方案和配套环境，助力国产大模型性能释放。

中国电信通过天翼云全场景上架DeepSeek，提供从部署到推理、微调的全流程服务。天翼云自主研发的“息壤”一体化智算平台完成国产算力与DeepSeek-R1/V3系列大模型的深度适配优化。成为国内首家实现DeepSeek模型全栈国产化推理服务落地的运营商级云平台。中国电信自研天翼云服务器操作系统通过国家安全可靠测评；突破算力融合调度、训练推理加速等关键技术，创新提出Triless架构，实现资源、框架与工具三重解耦，推动跨服务商、跨地区、跨架构的多元算力互联互通，蝉联中国算力互联调度市场第一。

中国联通焕新升级联通云，强化算智云网融合，实现毫秒级智能调度和一体化智能运营，打造“AI 智选联通云”品牌形象。联通云基于星罗平台实现国产及主流算力适配多规格DeepSeek-R1模型，兼顾私有化和公有化场景，可在全国270+骨干云池预部署，全面接入联通云桌面、编程助手等多产品场景。联通云基于A800、H800、L40S等多款主流算力卡，预置DeepSeek-R1多尺寸模型，用户可搭建DeepSeek-R1推理和微调环境。

针对政企客户在AI创新、安全合规、迁移适配等方面的需求，中国移动推出移动云智能信创云解决方案。智能信创云解决方案在咨询设计、迁移适配、测试验证、安全保障等全栈信创服务体系基础上，进一步构建“算力基座-训推工具链-智能体开发-DeepSeek大模型调用-全生命周期运营”的全链路智能AI服务矩阵。移动云适配主流CPU/GPU、操作系统、自研大云磐石服务器等，信创通算、智算资源一体化调度，依托一站式智算平台与大模型服务平台，现已完成对DeepSeek的深度技术适配，实现从底层架构到上层应用的全链路贯通。

2.5. 手机行业跟踪

2.5.1. 全球智能手机及AI手机发展情况

根据Canalys的测算，25Q2全球智能手机市场同比-1%。各大厂商在消费者情绪谨慎，全球宏观经济环境不确定性的背景下，整体表现稳定。25Q2，三星维持市场领先地位，凭借其Galaxy A系列，占据19%的市场份额；苹果位列第二，占比16%。小米占据15%的市场份额；vivo和传音分别以9%的市场份额跻身前五。

Canalys的数据显示，25Q2中国大陆智能手机市场出货量同比-4%，此前年初国家补贴政策带来的增长效应开始减弱。华为以1220万台的出货量重夺市场第一，占据18%的市场份额；vivo紧随其后，出货量为1180万台，占据17%的份额；OPPO（含一加）以1070万台排名第三，占比16%。小米连续第八个季度实现同比增长，以1040万台的出货量位居第四；苹果以1010万台排名第五。 

Canalys预计2025年全球智能手机出货量为12.2亿台，同比+0.1%，2025-2029年市场预计将以1%的CAGR温和增长。 

受SoC和内存价格上涨以及生成式AI设备的推动，智能手机的平均售价上升。根据Counterpoint Research的测算，2025年全球智能手机的平均销售价格将同比增长5%。这一增长由多重因素引起，包括智能手机向5G转型、算力的提高以及向高端智能手机的明显转向等。2025年，消费者对生成式AI的兴趣增加将主要支持高端化趋势，因为生成式AI需要在CPU、NPU和GPU能力方面有显著提升的SoC。此外，在成熟的智能手机市场上，手机的更换周期更长，手机厂商需要采用包括生成式AI在内的先进科技来促进高端市场产品的不断升级。

预计从2025年起，AI手机将从高端机型逐渐普及至中端机型，反映出端侧生成式AI作为更普适性的先进技术渗透整体手机市场的趋势。根据Counterpoint Research的测算，具备生成式 AI能力的设备在25H1占高端智能手机（批发价高于600美元）销售的80%以上。高端消费者持续青睐前沿创新，各品牌也在将生成式AI打造成该细分市场的下一代关键差异因素。随着硬件差距的缩小，消费者的选择将越来越依赖于AI生态系统。到2026-2027年，生成式AI的采用将分别扩展到高端（400-599美元）和中高端（250-399美元）市场，预计这些市场将占生成式AI出货量的30%左右。硬件和软件的进步正在使生成式AI普及，到2027-2028年，可能会推动250美元以下智能手机采用生成式AI。

SoC的TOPS性能与生成式AI手机的AI能力紧密相关。智能手机AI能力正变得越来越强大，而手机芯片厂商在这一转变中扮演重要角色。Counterpoint Research预计旗舰智能手机的芯片峰值AI算力水平将继续增长，2025年将会达到60 TOPS以上。

由于AI手机存量规模不断增长，同时每台手机所拥有的AI算力也在不断增加，两相作用下，全球智能手机的总体AI算力将呈现指数级增长态势。根据Counterpoint Research的估算，2027年生成式AI手机端侧整体AI算力将会达到50000 EOPS以上。在未来，生成式AI手机将会成为重要的AI计算资源池，这也印证端云结合部署模式的可行性、经济性和必要性。

从技术趋势来看，功能的迭代升级及AI赋能技术创新的加持，后续AI手机市场渗透空间有望进一步提升。Canalys预计2025年AI手机渗透率将达到34%，端侧模型的精简以及芯片算力的升级将进一步助推AI手机向中端价位段渗透。2025年芯片厂商发布的新款次旗舰SoC，如骁龙8s Gen4、天玑 9400e已具备流畅运行端侧大模型的能力，DeepSeek的出现在很大程度上降低大模型对于芯片算力的开销。在这两大因素的共同作用下，2025-2026年AI手机预计会保持高速渗透的趋势。 

我国市场中，随着新的芯片和用户使用场景的快速迭代，IDC预计新一代AI手机所占份额将在2024年后迅速攀升，在2027年达到1.5亿台，市场份额超过50%，未来主流机型将是AI手机。

2024年，我国厂商在AI模型优化方面取得显著进展，通过最新量化和剪枝技术在保证输出质量的同时精简参数规模。例如，小米的MiLM2将模型参数从60亿剪枝至40亿，荣耀和vivo分别将其模型参数从先前的70亿剪枝至30亿。小参数模型的快速迭代显著降低计算成本并提升了推理速度，使得新一代旗舰设备上AI功能的实用性提升。此外，内存和性能需求的降低，为端侧AI向更低价位段的大规模渗透铺平道路。2024年，我国厂商开始采用开放模型生态。例如，OPPO和小米与字节跳动合作，将豆包LLM引入其云端AI功能。这一转型将推动更广泛的AI功能落地，增强用户体验，更好地应对成本和规模化挑战。开放生态有望推动AI的大规模部署，帮助厂商在创新与运营可行性之间找到平衡。受国家补贴政策提振及消费复苏推动，2025Q1我国智能手机市场延续自2024年开启的复苏趋势。

DeepSeek推出后，其对于终端市场规模的影响将逐渐在2-5年间起到显著的带动作用。我国市场上，IDC预计PC、平板和智能手机出货量未来五年复合增长率将分别实现2.6%，1.0%和1.3%。随着华为、联想、荣耀、OPPO、vivo等终端厂商陆续接入DeepSeek，其终端设备的智能化水平将通过自然语言处理和多模态推理能力，实现更流畅的语音交互和更智能的自动化控制，并加速AI终端应用落地。DeepSeek有利于端侧部署底层模型统一化，通过提升兼容性推动端侧AI生态建设。DeepSeek以其轻量化优势，更好的适配终端设备，降低了模型的存储和计算需求，为终端设备的底层模型统一化提供更多可能。DeepSeek通过模型优化、软硬协同、跨平台适配等技术手段，显著提升终端设备端侧部署的兼容性，加上其轻量化版本能够适配从低端到高端芯片的多种硬件，进一步推动端侧AI的生态建设。

24H2以来，随着安卓厂商第二代AI旗舰手机陆续推出和模型算法的迭代，端侧小模型的运行效果已有长足进步，构建开放的AI服务生态体系已成为众多安卓厂商下一阶段AI战略重心。头部厂商通过AI Agent等领域实现差异化并加强用户粘性。随着行业头部厂商相继入局，将吸引更多开发者为移动端开发更丰富的AI应用与服务，进一步完善目前初具雏形的手机AI Agent应用场景。

2.6. 通信设备行业跟踪

2.6.1. 光模块

2025年8月，我国光模块出口总额为26.3亿元，同比-29.7%，环比-1.0%；光模块出口均价为8925.02元/kg，同比-15.6%，环比-3.1%；光模块出口总量为295,022kg，同比-16.7%，环比+2.2%。2025年1-8月，我国光模块出口总额为246.9亿元，同比-15.1%。

2025年8月，我国对美国光模块出口总额为2.5亿元，同比-83.2%，环比+10.6%；对美国光模块出口均价为8,974.35元/kg，同比-34.1%，环比-3.6%；对美国光模块出口数量为28,318kg，同比-74.5%，环比+14.7%。2025年1-8月，我国对美国光模块出口总额为53.3亿元，同比-54.7%。

2025年8月，浙江、广东光模块出口额环比增速较高。从省份出口数据来看，2025年8月，江苏省出口额为12.20亿元，环比-1.9%；四川省出口额为3.55亿元，环比-1.4%；浙江省出口额为1.48亿元，环比+68.2%；广东省出口额为5.42亿元，同比+24.0%。

为应对海外业务增长的需求，规避贸易风险，降低运营成本，我国光模块厂商陆续在泰国建设工厂。依托东盟市场辐射能力，泰国成为光模块厂商全球化布局的关键节点。

中际旭创：公司在泰国厂运营多年，具备良好基础，泰国工厂的能力已经和国内基本齐平。25Q1公司在泰国厂的出货比例提升较高，预计25Q2从泰国厂出货量可全面满足北美客户订单需求，且未来公司将在泰国进一步扩充产能。

新易盛：泰国工厂一期已于23H1投入运营，泰国工厂二期已于2025年初正式投入运营，泰国工厂目前处在持续扩产阶段，产能储备充分。

华工科技：公司泰国工厂已于24H2建成投产，将不断提升800G光模块的量产能力，计划建造4万平厂房以应对未来海外业务增长需求。

HS编码为8517.62.00的通信设备主要包括光模块、交换机、路由器等。据泰国海关统计，2025年8月，包含光模块在内的通信设备（HS code: 8517.62.00）出口额为386.01亿泰铢，同比+103.0%；2025年1-8月，包含光模块在内的通信设备（HS code: 8517.62.00）出口额为2704.53亿泰铢，同比+96.3%。

LightCounting发布的2024年全球光模块TOP10榜单显示，中国厂商已在该领域占据主导地位（占7席）。旭创科技（排名第1）和新易盛（排名第3）将其业务重点聚焦于服务北美云公司，专注于高速以太网光模块这一增长最快的细分市场，2024年均实现创纪录的盈利水平。华为排名第4，光迅科技、海信宽带、华工正源分列第6至9位，索尔思光电位居第10。这一格局充分展现中国厂商在全球光模块市场的主导地位。

面向AI和通用计算的800G数据中心光模块将成为2025年市场增长最快的领域。数据中心互连应用持续使用创纪录数量的可插拔相干模块。2024年部署的WDM带宽中，400ZR和ZR+占据主要份额，大部分模块由Marvell、Acacia和Ciena供应。2025年超大规模运营商在数据中心内部及之间的光模块部署将继续大幅增长，但增速较2024年有所放缓，运营商将于2025H2开始向1.6T光模块和800ZR相干模块大规模过渡。

根据Cignal AI的测算，2025年数据中心光器件市场将增长60%以上，收入超过160亿美元，主要得益于400G和800G产品的持续放量。中际旭创、Coherent和新易盛是数据中心模块的主要供应商，Coherent、Broadcom和Lumentum是关键光器件的核心来源。尽管1.6T数据中心光模块将于2025年启动过渡，但在2026年前不会影响400/800G技术的增长率。电信器件收入将在2025年反弹，400ZR相干模块的持续增长与最新一代WSS模块及放大器销售加速形成合力。2024年Lumentum领跑电信器件收入榜，Marvell和Acacia等400ZR供应商紧随其后。

LightCounting预计光通信芯片组市场将在2025-2030年的CAGR为17%，总销售额将从2024年的约35亿美元增至2030年的超110亿美元。2024年，超大规模云服务商对AI基础设施的巨额投资推动400G/800G以太网光模块出货量激增，进而拉动PAM4芯片组（DSP、驱动器和TIA）需求，该趋势在2025年持续加强。目前以太网和DWDM占据市场主导地位，而用于交换机ASIC与可插拔端口之间作为板载重定时器的PAM4 DSP芯片则是第三大细分市场。下图展示了整个潜在市场（TAM），其中包括除 PAM4 和相干之外的其他调制类型，尤其是FTTx和前传/回传领域。

AI服务器的需求持续推升800G/1.6T光模块的增长动力。TrendForce预计2025年400G以上的光模块全球出货量将超过3,190万个，年增长率达56.5%。DeepSeek模型虽降低AI训练成本，但AI模型的低成本化有望扩大应用场景，进而增加全球数据中心建设数量。光模块作为数据中心互连的关键组件，将受益于高速数据传输的需求。未来AI服务器之间的数据传输，仍需大量的高速光模块。DeepSeek与CSP、AI软件厂商将共同推动AI应用普及。未来大量的数据将在边缘端生成，因此工厂、无线基地台等场地需建设大量微型数据中心，并通过密集部署光模块，预期将使每座工厂的光通信节点数量较传统架构增加3-5倍。相较于传统的电信号传输，光纤通信具有更高的频宽、更低的延迟和更低的信号衰减，能够满足AI服务器对高效能数据传输的严苛要求，这使得光通信技术成为AI服务器不可或缺的关键环节。AI服务器的需求持续推升800G/1.6T光模块的增长动力。传统服务器也随着规格升级，带动400G光模块的需求。

云服务商在数据中心及配套网络基础设施的投资，为光模块市场创造新的细分领域。2023-2025年AI发展的浪潮催生了新一轮光连接需求，这一增长势头将延续至2030年。2026-2030年间，AI scale-up纵向扩展网络中的光连接应用将进一步推动市场扩张。由于更高的带宽密度和可靠性，LightCounting预计CPO技术将成为扩展网络连接的最佳解决方案。LightCounting预测2025-2026年光模块市场年增长率将达30-35%，2027-2030年将回落至15-20%，这反映了AI热潮必然的降温趋势。历史数据显示行业平均每3年就会出现周期性调整，2019年和2022年的两次市场下行就源于头部云厂商资本开支放缓及供应链库存积压。

高速率光模块迭代周期缩短。数据/智算中心内部网络架构趋向扁平化，连接密度及交换容量大幅增长。在数据流量激增和网络架构演进双重驱动下，光连接技术向高速率、大容量、高可靠、低能耗、低时延、智能化等方向发展演进，其中高速率是最核心发展诉求。当前，数据/智算中心互联已成为最主要应用场景，市场规模约为电信网络的1.5-2倍，早期为3-4年更新一代，AI影响下迭代周期将进一步缩短。

硅光子技术推动网络带宽不断突破，助力AI网络规模化扩展。Yole Group预计硅光市场规模将从2024年的2.78亿美元增长至2030年的27亿美元，CAGR有望达到46%。

 在数据中心领域（尤其是AI和机器学习），传统处理器架构正面临物理极限，而硅光子技术实现的高速通信对支撑更快速计算至关重要。不断增长的带宽需求不仅推动硅光子技术进步，也促进薄膜铌酸锂技术的发展，从而提升网络数据传输能力。 光子集成电路，尤其是绝缘体上硅（SOI）和绝缘体上铌酸锂（LNOI），为具有大规模、可扩展性的应用提供了多功能平台，尤其在数据中心领域，中国企业正崛起为新的领军者。凭借硅材料性能的稳定性，电信领域成为另一大应用场景。

2.6.2. 服务器

信骅科技（ASPEED）是全球服务器BMC（基板管理控制器）芯片的龙头厂商，2024年，公司在全球服务器远端管理芯片市场的份额维持在70%左右，服务器BMC业务占公司营收比重超90%。公司在全球服务器管理芯片市场处于主导地位，收入结构清晰，经营数据月度披露，由于每台服务器主机板至少配备一片BMC控制芯片，公司营收数据可作为全球云厂商资本开支和服务器行业景气度的前瞻指标，能够提前2-3个月体现服务器市场景气度的变化。2025年9月，信骅科技实现营收8.14亿新台币，同比+15.0%，环比+9.4%。2025年1-9月，信骅科技累计实现营收66.42亿新台币，同比+52.5%。

2.6.3. 交换机

2025年8月，我国以太网交换机出口额为2.01亿美元，同比+15.1%，环比+1.6%；以太网交换机出口数量为267.40万台，同比+5.8%，环比+3.4%；以太网交换机出口均价为75.01美元/台，同比+8.7%，环比-1.8%。

2025年1-8月，我国以太网交换机累计出口额为15.38亿美元，同比-4.7%；以太网交换机累计出口量为2026.06万台，同比+5.0%。

根据Dell’Oro Group的测算，经历连续两年电信设备投资下滑之后，六大电信设备领域（包括：宽带接入、微波与光传输、移动核心网（MCN）、无线接入网（RAN）以及运营商路由与交换机）25H1全球整体收入同比+4%。推动市场回暖的因素包括同比基数较低、库存趋于稳定以及有利的汇率变动。在中国以外的市场，情况改善尤为显著，25H1收入同比+8%。此次复苏在所有电信设备领域均有体现，以MCN、光传输和运营商路由与交换机的增长最为突出。全球供应商排名大体保持不变，不过市场份额略有调整：华为继续扩大份额，而爱立信和诺基亚较2024年略有下滑。

3. 行业动态

3.1. 光通信

【LightCounting：AI掌控市场主导权】

近日，光通信行业研究机构LightCounting在最新的市场报告中写道，2024年以太网光模块市场实现翻倍增长，若InP芯片供应商产能充足，2025年市场规模本可再次翻番。LightCounting预计，EML和CW激光器芯片的短缺将制约市场增长直至2026年底。届时需求可能逐步趋缓，助力供应链恢复平衡。（C114通信网，Wind）

【中兴通讯：全球首发50G-PON三代时分高密单板】

9月25日，在北京国际信息通信展览会上，中兴通讯正式发布全球首款50G-PON三代时分高密ASIC单板。这一重要突破标志着从现有EPON网络向50G-PON的升级正式由小规模试点迈入大规模商用，全力推动EPON网络全面迈入万兆光网新时代。（C114通信网，Wind）

【亨通光电：发布多款前沿光纤】

在9月24日开幕的2025年中国国际信息通信展览会上，亨通光电以“光能和合，纤联AI时代 ”为主题参展，亨通光电在展会同期举办2025年度新品发布会，正式发布了多款前沿光纤新品。亨通光电在研制空芯光纤时，从核心原材料高纯石英管材制备装备和工艺技术开始攻关，先后突破了空芯光纤设计、预制棒堆叠、中间体延伸、预制棒精密控压拉丝、测试、成缆验证等关键技术。亨通光电空芯光纤从设计到制造到熔接全过程自主可控，申请了多项制备专利。自制空芯光纤专用高纯石英管材，采用纯化技术以及非接触拉管技术制备；可根据客户提供的具体参数，定制所需的衬套、套管。（C114通信网，Wind）

3.2. 人工智能

【阿里云栖大会发布六大AI模型，吴泳铭宣布加码3800亿AI基建】

2025云栖大会上，阿里集团CEO吴泳铭宣布将积极推进3800亿元AI基础设施建设，并计划追加更大投入。大会现场集中发布了六款新模型及全新品牌“通义百聆”，涵盖万亿参数大模型Qwen MAX、全模态模型Qwen3-Omni、视觉理解模型Qwen3-VL等多领域创新成果。 Qwen3-VL实现“看懂世界、理解事件、做出行动”，支持2小时视频精确定位与多语言OCR识别；Qwen-Image升级多图编辑与ID一致性控制，满足电商设计需求；Qwen3-Coder凭借256K上下文能力，可一次性修复项目级代码。同时，通义万相Wan2.5-Preview实现音画同步视频生成，通义百聆则聚焦企业语音场景，显著降低语音识别幻觉率。 此次发布重点强化了视觉智能体、空间感知、超长视频分析等能力，展现出阿里在AI底层技术与企业应用落地的全面布局。（DoNews，Wind）

【IDC：2025年上半年大模型公有云服务市场火山引擎占比49.2%，排名第一】

近日，国际数据公司（IDC）公布的《中国大模型公有云服务市场分析，2025H1》报告指出，2025年上半年，中国公有云上大模型调用量达536.7万亿Tokens。其中，火山引擎以49.2%的市场份额位居中国市场第一，阿里云、百度智能云分别占比27%、17%，位列第二、第三位。（证券时报网，Wind）

3.3. 电信运营

【三大电信运营商eSIM手机商用试验获批】

10月13日，三大电信运营商同日官宣eSIM手机商用试验获批。中国联通表示，eSIM手机业务的获批，标志着中国联通实现eSIM全场景业务闭环。eSIM技术以高安全性、稳定性及运营商灵活切换等优势，为用户带来“免插卡激活、多设备协同、全球无缝漫游”的便捷体验，同时推动个人终端向“轻量化、多模态”演进。中国移动表示，提供全体系eSIM产品支持，不仅涵盖手机这一核心通信设备，还扩展至智能手表、平板电脑、车载设备等多种形态，实现了跨终端、跨场景的无缝连接与协同工作。eSIM技术的引入，将进一步彰显中国移动在网络覆盖、服务质量及技术创新上的综合优势，为用户打造更加丰富、多元的使用体验。eSIM即嵌入式SIM卡，是由全球移动通信协会制定的新一代SIM卡标准，将传统SIM卡的功能通过电子化形式直接嵌入设备芯片中，无需物理卡槽，用户可通过远程配置实现运营商网络的切换和管理。（中新经纬，Wind）

3.4. 卫星互联网

【卫星互联网低轨11组卫星成功发射】

9月27日，我国在太原卫星发射中心使用长征六号甲运载火箭，成功将卫星互联网低轨11组卫星送入预定轨道，发射任务取得圆满成功。卫星互联网低轨11组卫星使用Ka等频段载荷，主要为用户提供宽带通信、互联网接入等服务。执行本次任务的长征六号甲运载火箭由中国航天科技集团有限公司八院抓总研制，是我国新一代固液捆绑中型运载火箭，可满足多样化密集发射需求。（工信部）

4. 河南通信行业动态

4.1. 河南通信上市公司行情回顾

2025年9月，沪深两市河南相关通信行业有3家上市公司，其中，仕佳光子下跌14.11%，合众思壮下跌19.07%，辉煌科技下跌8.80%。

4.2. 河南光模块出口数据跟踪

2025年8月，河南省单月光模块出口额为132.39万元，同比-66.9%，环比-82.4%。2025年1-8月，河南省光模块出口总额为6612.78万元，同比+12.70%。

4.3. 河南通信行业要闻

【河南移动在工信部评测中全国领先】

9月24日，工信部主办的2025年中国国际信息通信展览会在北京开幕，作为极具影响力的信息通信行业年度盛会，受到行业内外广泛关注。在其“第四届移动网络高质量发展论坛”上发布了“全国百城重点区域移动网络质量专项评测结果”，河南移动移动网络质量全国领先，是全国获奖城市最多、获奖分量最重的省级运营商，三个评比组均位居全国前三，其中郑州移动全国第一。（大河财立方）

5. 投资建议

截至2025年10月13日，通信行业PE（TTM，剔除负值）为23.32，处于近五年71.09%分位，近十年35.62%分位。考虑行业业绩增长预期及估值水平，维持行业“强于大市”投资评级。建议关注光通信、AI手机、电信运营商板块。

1）光通信：头部云厂商2025年资本开支展望乐观，国内外算力高速发展。AI发展推动大型数据中心的建设，拉动光器件产品需求持续且稳定增长。光模块的可靠性要求提高、迭代周期缩短，带来行业技术门槛显著提升，光模块头部厂商产品的优势将进一步凸显。在中美贸易摩擦的背景下，光芯片国产替代逻辑加强，业绩弹性较大。国产算力的持续建设将为交换芯片、交换机、训推一体机等算力业务带来新的增量。建议关注：中兴通讯、新易盛、华工科技、光迅科技、仕佳光子、太辰光。

2）AI手机：端侧模型的精简以及芯片算力的升级助推AI手机向中端价位段渗透，AI手机市场渗透率将进一步提升。功能的迭代升级及AI赋能技术创新的加持或带来全新的用户体验，AI手机创新化、高端化有望带来产品平均售价的提高和毛利率的改善。建议关注：中兴通讯、信维通信。

3）电信运营商：三大运营商是优质红利资产，具备高股息的配置价值，年中和年末两次现金分红，分红比例有望持续提升。三大电信运营商eSIM手机商用试验获批，拓展业务场景，推动产业生态升级。运营商传统业务收入质量提高，资本开支下降有望降低未来折旧和摊销成本，经营保持稳健。此外，运营商依托自身在数据中心、大数据、网络基础设施等领域的优势，有望借助AI重构商业模式。建议关注：中国移动、中国联通、中国电信。

6. 风险提示

行业面临的主要风险包括：1）国际贸易争端风险；2）供应链稳定性风险；3）云厂商或运营商资本开支不及预期；4）数字中国建设不及预期；5）AI发展不及预期；6）行业竞争加剧。

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