【山证纺服】行业周报：国庆中秋假期国内消费市场稳健增长，迅销发布FY2025业绩

本周观察：迅销公布2025财年年度业绩

10月10日，迅销集团公布FY2025（2024年9月1日-2025年8月31日）年度业绩。FY2025，公司实现营收34005.39亿日元，同比增长9.6%；实现经营利润5642.65亿日元，同比增长12.6%，实现归母净利润6505.74亿日元，同比增长16.8%。

分业务板块看，公司业务分为以下四个板块，日本UNIQLO、海外UNIQLO、GU、全球品牌。

（一）日本UNIQLO，FY2025，营收为10260亿日元，同比增长10.1%，经营利润为1813亿日元，同比增长17.5%。全年度同店销售净额（包括网络商店）同比增长8.1%。

（二）海外UNIQLO，FY2025，营收为19102亿日元，同比增长11.6%，经营利润为3053亿日元，同比增长10.6%。其中：大中华地区营收为6502亿日元（同比减少4.0%），营业利润为899亿日元（同比减少12.5%）。韩国以及东南亚、印度及澳洲地区营收与业绩皆录得大幅增长，营收为6194亿日元（同比增长14.6%），营业利润为1169亿日元（同比增长20.5%）。北美地区营收为2711亿日元（同比增长24.5%），营业利润为442亿日元（同比增长35.1%）；欧洲地区营收为3695亿日元（同比增长33.6%），营业利润为542亿日元（同比增长23.7%）。

（三）GU，FY2025，营收为3307亿日元，同比增长3.6%，经营利润为283亿日元，同比下降12.6%。

（四）全球品牌，FY2025，营收为1315亿日元，同比下降5.3%，经营利润为26亿日元。

公司发布对FY2026的业绩预测，公司预计实现营收37500亿日元，同比增长10.3%，实现经营利润6100亿日元，同比增长8.1%，归母净利润4350亿日元，同比增长0.5%。

行业动态：

1) 税务总局利用增值税发票数据，对国庆中秋假期相关消费行业销售收入情况进行分析。结果显示：国庆中秋假期，全国消费相关行业日均销售收入同比增长4.5%，其中，商品消费和服务消费同比分别增长3.9%和7.6%。数码产品、汽车消费增长较快，旅游、文化艺术体育服务需求强劲，食品及保健品消费平稳增长。

2) 上海市商务委介绍，据消费市场大数据实验室数据，2025年国庆中秋假期（10月1日至10月8日），全市线上线下消费支付金额796亿元，同比增长3.0%。据美团数据显示，上海地区餐饮销售额同比增长7.5%。全市重点商圈销售额同比增长10.2%，其中，南京东路、南京西路、中山公园等3个商圈销售额分别增长23.2%、22.7%和29.4%。本市5个夜间经济人气地标的夜间消费额同比增长15.3%，环比节前一周增长31.8%。其中，西岸梦中心、吴江路-丰盛里分别增长111.9%和28.0%。5个夜生活好去处夜间消费额同比增长0.4%，环比节前一周增长19.0%。其中，长宁上生夜未央、静安大悦城夜食天台分别增长104.1%和35.4%。

3) 据商务部商务大数据监测，国庆中秋假期全国重点零售和餐饮企业销售额按可比口径同比增长2.7%。10月1日至7日，商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额同比分别增长8.8%和6.0%。绿色、智能、国潮消费亮点突出。商务部监测的主要电商平台数据显示，节日期间绿色有机食品销售额同比增长27.9%，智能家居产品同比增长14.3%，国潮服装同比增长14.1%。商家推出低油、低糖月饼，受到消费者青睐。服务消费热度攀升。一批优秀国产影片带动观影热潮，截至10月8日15时，国庆档电影票房超17.9亿元。多项体育赛事掀起观赛热潮，各地开设集美食、文创与特色商品为一体的观赛“第二现场”，将赛事热度延伸至消费端。”

行情回顾（2025.10.06-2025.10.10）

本周，SW纺织服饰板块上涨1.6%，SW轻工制造板块上涨0.71%，沪深300下跌0.51%，纺织服饰板块纺服跑赢大盘2.12pct，轻工制造板块轻工跑赢大盘1.23pct。各子板块中，SW纺织制造上涨3.04%，SW服装家纺上涨1.08%，SW饰品上涨0.84%，SW家居用品上涨0.58%。截至10月10日，SW纺织制造的PE-TTM为22.46倍，为近三年的75.82%分位；SW服装家纺的PE-TTM为30.24倍，为近三年的98.04%分位；SW饰品的PE-TTM为30.00倍，为近三年的88.89%分位；SW家居用品的PE-TTM为26.04倍，为近三年的82.35%分位。

投资建议：

品牌服饰板块：2025年8月，纺织服装社零单月增速边际小幅改善，1-8月累计同比增长2.9%，其中体育娱乐用品社零呈现更快增长，1-8月累计同比增长20.6%，8月单月增长16.9%。税务总局利用增值税发票数据，对国庆中秋假期相关消费行业销售收入情况进行分析，国庆中秋假期，日用品、化妆品、鞋帽消费增长较快，销售收入同比分别增长14.9%、19.2%、4.3%。国庆中秋假期，服装消费稳健增长。继续推荐361度，建议关注特步国际、安踏体育。

纺织制造板块：本周，迅销集团发布2025财年年度业绩并前瞻2026财年业绩，公司预计实现营收37500亿日元，同比增长10.3%，实现经营利润6100亿日元，同比增长8.1%，归母净利润4350亿日元，同比增长0.5%。2025年上半年，关税扰动背景下，品牌客户下单趋于谨慎，订单能见度减弱。从全年业绩确定性维度，我们预计申洲国际、开润股份、百隆东方全年业绩确定性较强。伟星股份受到国内消费环境影响，营收短期承压；华利集团由于新工厂爬坡及核心客户增速承压，净利率短期承压；裕元集团由于核心客户耐克仍处恢复阶段，Q3出货量预计下滑。根据耐克发布的2026财年1季度业绩，季度营收增速由负转正，大中华区仍有承压。对于纺织制造板块，建议继续跟踪耐克恢复情况，对板块估值整体形成提振。从高股息率角度，建议关注百隆东方/裕元集团；从业绩稳健及低估值角度，建议关注申洲国际/开润股份。

黄金珠宝及零售板块：税务总局利用增值税发票数据，对国庆中秋假期相关消费行业销售收入情况进行分析，国庆中秋假期，黄金价格快速上涨，带动珠宝首饰销售收入同比增长41.1%。我们预计一口价黄金首饰延续优异表现，克重黄金首饰观望情绪上升。继续推荐老铺黄金、潮宏基，建议关注菜百股份、周大生，继续推荐名创优品。公司Q2国内同店转正，海外同店环比改善，新店态销售及坪效表现较好。经营利润同比恢复正增，经营拐点显现。9.26日名创优品旗下聚焦潮玩赛道的TOPTOY提交港股上市申请书，我们认为此次分拆有望使TOPTOY以“潮玩”属性被高成长独立定价，进而为母公司名创优品提升估值弹性。建议关注永辉超市，公司今年以来，门店调改节奏逐步加快，并持续关闭盈利能力不佳的存量门店；产品端，推出“品质永辉”、“永辉定制”、“永辉有机”三大自有品牌系列，强化自有品牌产品推出，门店日销水平及盈利能力较调改前改善明显。

风险提示：

关税风险；国内消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。

【本周观察：迅销集团公布2025财年年度业绩 】

10月10日，迅销集团公布FY2025（2024年9月1日-2025年8月31日）年度业绩。FY2025，公司实现营收34005.39亿日元，同比增长9.6%；实现经营利润5642.65亿日元，同比增长12.6%，实现归母净利润6505.74亿日元，同比增长16.8%。

分业务板块看，公司业务分为以下四个板块，日本UNIQLO、海外UNIQLO、GU、全球品牌。

（一）日本UNIQLO，FY2025，营收为10260亿日元，同比增长10.1%，经营利润为1813亿日元，同比增长17.5%，录得收益及溢利双双大幅增长。该分部收益首次突破一万亿日元，创历来最高水平。另外，在其他收入及开支项下回拨店铺之减值亏损，使经营溢利总额同比增长18.4%，成为1,844亿日元。全年度同店销售净额（包括网络商店）同比增长8.1%，表现稳健；其中上半年度同比增长9.8%，下半年度则增长6.2%。期间根据气温变化策略性地备妥商品，并结合市场推广，有效掌握实际需求；同时，在卫衣、牛仔裤等核心产品中融入潮流剪裁与设计，进一步引发新的消费需求。毛利率与上年度大致相同，仅微幅下降0.1个百分点。销售、一般及行政开支占收益比率较上年度改善1.2个百分点，这是因为销售强劲，因而租赁费用与人事费用占收益比率下降所致。

（二）海外UNIQLO，FY2025，营收为19102亿日元，同比增长11.6%，经营利润为3053亿日元，同比增长10.6%，录得收益及经营溢利皆大幅增长。分区域看，

大中华地区营收为6502亿日元（同比减少4.0%），营业利润为899亿日元（同比减少12.5%）。其中，中国大陆市场全年度以当地币值计收益同比下降约4%，营业利润则约减少10%。中国香港市场因面临商品组成课题与消费意愿低落，营收减少、业绩大幅下降。中国台湾市场虽录得营收增长、业绩下降，但若扣除付与总部权利金上升的影响，业绩则呈现增长。

韩国以及东南亚、印度及澳洲地区营收与业绩皆录得大幅增长，营收为6194亿日元（同比增长14.6%），营业利润为1169亿日元（同比增长20.5%）。其中，韩国因应气温变化的销售及行销策略奏效，收益与溢利大幅增长。东南亚、印度及澳洲地区则以主力商品为首，销售表现亮眼，推升营收及业绩双双大幅增长。

北美地区及欧洲地区营收与业绩亦双双录得大幅增长。北美地区营收为2711亿日元（同比增长24.5%），营业利润为442亿日元（同比增长35.1%）；欧洲地区营收为3695亿日元（同比增长33.6%），营业利润为542亿日元（同比增长23.7%）。欧美两地区不但新开设的店铺大受欢迎，更能以店铺成为自媒体，推升品牌知名度，进而扩展网络商店销售的良性循环。另外，即使在追加关税影响开始显现的第四季度，美国市场仍录得营收与业绩大幅增长。透过调整商品价格、改善折扣率以及加强成本管控等措施，不但吸收因追加关税所增加的成本，同时也改善营业利润率。

（三）GU，FY2025，营收为3307亿日元，同比增长3.6%，经营利润为283亿日元，同比下降12.6%，录得营收上升但业绩大幅下降。未能推出能捕捉大众潮流的热销商品，加上畅销商品库存不足，使同店销售净额仅徘徊于上年度水平，营收无法最大化。在业绩方面，因薪酬调升带来人事费用增加，以及开设美国新店致使支出上升，推高销售、一般及行政开支占收益比率，使得业绩大幅下降。

（四）全球品牌，FY2025，营收为1315亿日元，同比下降5.3%，经营利润为26亿日元。录得营收下降但业绩增长。Theory业务在主力商品销售不佳，加上中国大陆市场消费意愿下滑影响，录得营收与利润皆下降。PLST业务因宽版裤与薄针织衫等商品销情强劲，录得营收及利润大幅增长。Comptoir des Cotonniers业务虽营收下降，然而因毛利率与销售、一般及行政开支占收益比率改善，使营业亏损幅度减半。

公司发布对FY2026的业绩预测，公司预计实现营收37500亿日元，同比增长10.3%，实现经营利润6100亿日元，同比增长8.1%，归母净利润4350亿日元，同比增长0.5%。

【本周行情回顾】

板块行情

本周，SW纺织服饰板块上涨1.6%，SW轻工制造板块上涨0.71%，沪深300下跌0.51%，纺织服饰板块纺服跑赢大盘2.12pct，轻工制造板块轻工跑赢大盘1.23pct。

SW纺织服饰各子板块中，SW纺织制造上涨3.04%，SW服装家纺上涨1.08%，SW饰品上涨0.84%。

SW轻工制造各子板块中，SW造纸上涨1.2%，SW文娱用品上涨0.13%，SW家居用品上涨0.58%，SW包装印刷上涨0.78%。

图1：本周SW一级板块与沪深300涨跌幅比较

图2：本周SW纺织服饰各子板块涨跌幅

图3：本周SW轻工制各子板块涨跌幅

板块估值

截至10月10日，SW纺织制造的PE-TTM为22.46倍，为近三年的75.82%分位；SW服装家纺的PE-TTM为30.24倍，为近三年的98.04%分位；SW饰品的PE-TTM为30.00倍，为近三年的88.89%分位。

截至10月10日，SW家居用品的PE-TTM为26.04倍，为近三年的82.35%分位。

图4：本周SW纺织服装各子板块估值

图5：本周SW轻工制各子板块估值

公司行情

SW纺织服饰板块：本周涨幅前5的公司分别为：金春股份（+20.78%）、新澳股份（+14.12%）、七匹狼（+13.57%）、恒辉安防（+11.24%）、安正时尚（+10.95%）；本周跌幅前5的公司分别为：ST新华锦（维权）（-9.77%）、ST起步（-6.77%）、奥康国际（维权）（-6.17%）、安奈儿（-5.6%）、康隆达（-5.16%）。

表1：本周纺织服饰板块涨幅前5的公司

表2：本周纺织服饰板块跌幅前5的公司

SW家居用品板块：本周涨幅前5的公司分别为：海鸥住工（+21.1%）、菲林格尔（+11.53%）、德尔未来（+9.04%）、玉马科技（+5.6%）、好太太（+4.61%）；本周跌幅前5的公司分别为：*ST亚振（-7.26%）、麒盛科技（-6.9%）、梦天家居（-6.73%）、ST华鹏（维权）（-5.18%）、建霖家居（-3.75%）。

表3：本周家居用品板块涨幅前5的公司

表4：本周家居用品板块跌幅前5的公司

【行业数据跟踪】

原材料价格

l 纺织服饰原材料：

1） 棉花：截至10月10日，中国棉花328价格指数为14757元/吨，环比持平；CotlookA指数（1%关税）收盘价为13307元/吨，环比下降0.5%。

2） 金价：截至10月10日，上海金交所黄金现货:收盘价:Au9999为897.63元/克，较9/30日增长3.0%。

3）羊毛价格：截至10月9日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数(澳元)为1517澳分/公斤，较9/25日增长4.4%。

家居用品原材料：

1） 皮革：截至10月10日，海宁皮革:价格指数:总类为72.32。

2） 海绵：截至10月10日，华东地区TDI主流价格为13500元/吨，较9/30日下降1.5%；华东地区纯MDI主流价格为17800元/吨，较9/30日增长1.7%。

汇率：截至10月10日，美元兑人民币（中间价）为7.1048，较9/30日持平。

图6：棉花价格（元/吨）

图7：澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数（澳分/公斤）

图8：皮革价格走势

图9：美元兑人民币汇率走势

图10：海绵原材料价格走势（单位：元/吨）

图11：金价走势（单位：元/克）

出口数据

纺织品服装：2025年1-8月，我国纺织品、服装及衣着附件出口金额分别为945.13、1027.61亿美元，同比增长1.6%、-1.7%。

家具及其零件：2025年1-8月，家具及其零件出口424.71亿美元，同比下降5.39%。

图12：纺织纱线、织物及制品累计值（亿美元）及累计同比

图13：服装及衣着附件累计值（亿美元）及累计同比

图14：家具及其零件当月值（亿美元）及当月同比

图15：家具及其零件累计值（亿美元）及累计同比

社零数据

2025年8月，国内实现社零总额3.97万亿元，同比增长3.4%，环比下滑0.3pct，表现低于市场一致预期（根据Wind，2025年8月社零当月同比增速预测平均值为+3.82%）。2025年1-8月，国内实现社零总额32.39万亿元，同比增长4.6%。

分渠道来看，线上渠道表现继续优于商品零售大盘，线下便利店/超市必选消费业态表现稳健。2025年1-8月，商品零售额整体同比增长4.8%，其中，线上渠道，实物商品网上零售额同比增长6.4%，表现好于商品零售整体；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长15.0%、2.4%、5.7%。线下渠道，按零售业态分，2025年1-8月，限额以上零售业单位中便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长6.6%、4.9%、1.2%、5.2%、1.7%。

黄金珠宝单月增速环比显著提升，体育娱乐用品延续快速增长。2025年8月，限上化妆品同比增长5.1%，环比提升0.6pct；限上金银珠宝同比增长16.8%，环比提升8.6pct，其中上金所AU9999收盘价均价为775.92元/克，同比上涨36.7%，环比上涨0.4%；限上纺织服装同比增长3.1%，环比提升1.3pct；限上体育/娱乐用品同比增长16.9%，环比提升3.2pct。2025年1-8月，限上化妆品、金银珠宝、纺织服装、体育/娱乐用品同比分别增长3.3%、11.7%、2.9%、20.6%。

图16：社零及限额以上当月

图17：国内实物商品线上线下增速估计

注：实物商品线下零售额=商品零售额-实物商品网上零售。

图18：偏向可选消费品的典型限额以上品类增速

图19：地产相关典型限额以上品类增速

房地产数据

本周(2025年10月5日-2025年10月11日)，30大中城市商品房成交9960套，较上周环比下降23.14%；成交面积105.47万平方米，较上周环比下降31.72%。2025年至今（截至2025年10月11日），30大中城市商品房成交605048套、成交面积6691.07万平方米，同比下降6.4%、5.6%。

2025年1-8月，我国住宅新开工面积29304万平方米，同比下降18.3%，住宅销售面积48086万平方米，同比下降4.7%，住宅竣工面积19876万平方米，同比下降18.5%。

图20：30大中城市商品房成交套数

图21：30大中城市商品房成交面积（单位：万平方米）

【行业新闻】

税务总局：国庆中秋假期与政策补贴叠加 “金九银十”消费市场增势较好

【来源：中国网2025-10-09】

中国网讯 据税务总局消息，税务总局利用增值税发票数据，对国庆中秋假期相关消费行业销售收入情况进行分析。结果显示：国庆中秋假期，全国消费相关行业日均销售收入同比增长4.5%，其中，商品消费和服务消费同比分别增长3.9%和7.6%。数码产品、汽车消费增长较快，旅游、文化艺术体育服务需求强劲，食品及保健品消费平稳增长。

一、数码产品、汽车消费快速增长，金银珠宝销售增幅较高

国庆中秋假期，政策补贴叠加“金九银十”销售旺季，手机等通讯器材销售收入同比增长18.8%。汽车销售收入同比增长12.6%,其中新能源汽车同比增长14.7%。黄金价格上升带动珠宝首饰销售收入同比增长41.1%。

二、旅游服务增长势头强劲，休闲消费增幅较高

国庆中秋假期，旅游消费市场活力得到有效激发，旅游相关服务销售收入同比增长8.5%，其中休闲观光活动销售收入同比增长17.6%。在旅游消费的带动下，各地推出的特色民宿受到消费者青睐，民宿服务销售收入同比增长9.7%；酒吧、茶馆等休闲服务销售收入同比分别增长28.6%、7.1%。

三、文旅体博融合，文化艺术体育服务消费热度不减

国庆中秋假期，更多人“跟着演出去旅行”，各地围绕演艺、民俗等主题举办文化活动，为文化艺术消费增添了新动能。文化艺术服务销售收入同比增长18.6%，其中，文艺创作与表演服务、艺术表演场馆销售收入同比分别增长18.4%、50%。消费者体育娱乐及运动健康需求进一步释放，体育场馆服务、健身休闲活动销售收入同比分别增长12.5%、15.4%。

四、食品、保健品、日用品类商品消费增势较好

国庆中秋假期，举国欢庆，人们团圆相聚，面包糕点同比增长24.3%。消费者日益注重健康消费，保健辅助治疗器材、营养和保健品销售收入同比分别增长34.7%和14%。日用品、化妆品、鞋帽消费增长较快，销售收入同比分别增长14.9%、19.2%、4.3%。

国庆中秋假期消费数据出炉！全市线上线下消费支付金额796亿元，同比增长3.0% 

【来源：上海发布2025-10-09】

市商务委介绍，据消费市场大数据实验室数据，2025年国庆中秋假期（10月1日至10月8日），全市线上线下消费支付金额796亿元，同比增长3.0%。据美团数据显示，上海地区餐饮销售额同比增长7.5%。

假期期间，上海组织举办了2025“爱购上海 乐享双节”系列活动，推出“美食三味”“惠购三品”“夜赏三秀”3大主题系列活动，并与上海旅游节、上海国际光影节深度联动，突出商圈、文旅与光影艺术的融合体验，为市民和国内外旅客打造一场多维度的节日盛宴。

全市重点商圈销售额同比增长10.2%，其中，南京东路、南京西路、中山公园等3个商圈销售额分别增长23.2%、22.7%和29.4%。本市5个夜间经济人气地标的夜间消费额同比增长15.3%，环比节前一周增长31.8%。其中，西岸梦中心、吴江路-丰盛里分别增长111.9%和28.0%。5个夜生活好去处夜间消费额同比增长0.4%，环比节前一周增长19.0%。其中，长宁上生夜未央、静安大悦城夜食天台分别增长104.1%和35.4%。

节日期间境外来沪人员消费活跃。离境退税开单数同比增长6倍，销售金额同比增长7.2%。入境人员购买退税商品品类主要是运动服饰、电子产品和国际品牌。

百联集团青浦奥莱销售同比增长6%，客流同比增长10.5%，规模创历史新高。ZX造趣场推出IP系列快闪活动，带动销售额、客流同比增长2.2和1.7倍。上汽集团乘用车“荣威”“名爵”展厅客流同比增长超280%，累计订单同比增长93%，新车效应市场提升。中国银行在离境退税商店开展让利促销活动，赠送入境旅客国潮礼品千余份。

国庆中秋假期消费市场人气旺亮点多

【来源：中国日报网2025-10-08】