【银河晨报】10.15丨计算机：美方拟对关键软件出口管制，国产替代加速突围

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【报告导读】

1. 计算机：美方拟对关键软件出口管制，国产替代加速突围

2. CGS-NDI：“增长滤镜”下的东盟消费潜力再评估

3. 交通运输：国庆跨区流动量创新高，出行需求持续恢复

4. 新能源智造：具身智能产业跟踪（20）：Figure03正式发布；Optimus由AI驱动练功夫

5. 有色金属：贸易战风险再起，建议关注避险金属与反制金属

6. 北交所：市场回落，北交所全面切换“920”号段

银河观点

1、计算机：美方拟对关键软件出口管制，国产替代加速突围

吴砚靖丨科创板&计算机行业首席分析师

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一、核心观点

事件：美国当地时间10月10日晚，美国总统特朗普在其社交平台上宣布，自11月1日起，美国将对所有中国输美商品加征100%的额外关税，同时将对所有关键软件实施出口管制。

美方拟对关键软件实施出口管制，国产软件替代进程加速。北京时间10月9日中国商务部连发六份公告出台多项管制措施，对系统相关技术、芯片生产设备、锂电池以及人造石墨等实施出口管制，并对停播中国港口的美国船舶收取特别港务费，其中稀土是现代工业中不可或缺的重要元素和关键战略资源，尤其在军备上对美国具有不可或缺的作用，根据中商产业研究院数据，2025年中国稀土以全球49%储量、69%产量主导产业链。随后特朗普于当地时间10月10日晚，宣布将对中方加征100%关税，同时对关键软件实施出口管制。我们认为，短期来看部分企业将受到工具链中断的影响，但当前中国软件产业在技术、政策、市场与生态方面已经具备替代能力，市场在经历4月7日后对特朗普政府政策已经有一定预期及策略免疫，本次极限施压或将成为特朗普政府在APEC峰会前的谈判筹码，美方对关键软件的出口管制将加速中国软件国产替代进程，推动国产化率进一步提升。

EDA等关键卡脖子环节进入国产替代深水区，工业软件国产化势在必行。美国对中国科技制裁可以追溯到2018年特朗普政府发动的贸易战，逐步开始对中国在先进半导体设计软件方面收紧，本次美国拟对中国进行关键软件的出口管制，可能涉及的方向有EDA、CAD、CAE、MES、PLM等。我们认为，电子设计自动化（EDA）将成为重点管控对象，旨在对中国在芯片制造方面进行封锁，中国在工业软件领域严重依赖进口，当前MATLAB以及许多关键的工业软件如PLM、EDA和CAD等，都源自美国，此前Matlab在一些高校中被禁用，后续可以延伸到CAD等工业软件领域，工业软件国产替代刻不容缓，重点关注相关上市公司投资机会。

商务部公告附件首次采用WPS格式，“灯塔工厂”将成为推动工业数字化转型抓手。商务部10月9日发布稀土相关物项管制公告中附件采用WPS格式，此前公告附件都是word或pdf格式。我们认为这一调整标志着国产办公软件替代战略的重大突破，是中国信创的一个重大里程碑时刻，一方面验证国产软件在技术实力方面的强大能力，另一方面将对整个生态形成示范效应，国产办公软件或将逐渐从党政向行业渗透，信创产业加速落地。“灯塔工厂”被视为“世界最先进的工厂”，是指在第四次工业革命技术如人工智能、大数据、物联网、自动化等的应用和整合方面走在世界最前沿，并在提高效率和竞争力方面取得显著成果的领先企业。我们认为，灯塔工厂建设在“十五五”期间有望纳入国家战略发展规划，政策方面支持力度将加强，因灯塔工厂建设需要大量软硬件投入，工业软件将成为核心受益方向，结合AI以及Agent打造新一代数智化工厂，赋能传统制造业转型升级，将成为推动工业数字化转型的重要抓手，打开工业软件市场空间。

二、投资建议

我们认为，美方拟对关键软件实施出口管制，在美国持续加强对中国科技制裁的背景下，关键软件国产替代进入深水区，叠加信创进入新一轮周期，相关板块将持续受益，建议重点关注EDA、工业软件、操作系统、数据库、网络安全及行业IT等领域。

三、风险提示

信创招标进度不及预期风险；政策不及预期风险；技术研发进度不及预期风险；需求端不及预期风险；行业竞争加剧风险。

2、CGS-NDI：“增长滤镜”下的东盟消费潜力再评估

章俊丨首席经济学家

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一、核心观点

东盟消费潜力的再审视：2025年泡泡玛特等中国潮玩IP爆红东南亚、老铺黄金新加坡首店业绩亮眼、国产动画《哪吒2》马来西亚票房破千万美元，刷新动画电影票房纪录。东南亚“新消费”成为国际关注焦点，现有研究指出，在人口红利、经济快速增长的共同驱动下，东盟消费市场具备显著增长潜能。但从数据来看，在消费支出全球占比(3.6%)、消费对GDP的贡献度(66%)等方面，东盟与美国、中国以及墨西哥等国相比存在差距，且并不出彩。国际市场对其消费潜力的乐观预期，究竟是区域真实增长潜力的体现，还是全球资本过度乐观的“增长滤镜”效应？这一判断需要基于多维度的理性分析。

第一，东盟本土生产力难以满足中高端消费需求，但得益于完善的贸易体系，大量依赖进口弥补供需错配，呈现出明显的“进口替代效应”。东盟依托人口及经济增速等有利条件确实具备强劲的消费需求，但尚未充分转化成对GDP的有力拉动。数据显示，2024年东盟人口和GDP分别占全球的4.9%和4%，但消费支出占比仅为3.6%；相比之下，耐用和非耐用消费品进口占比分别达到4.8%和4%，凸显进口在支撑区域消费中的关键作用。

第二，生产消费错配引致的进口替代效应在新加坡、马来西亚等国家，和珠宝、汽车、摄影器材等耐用消费领域尤为显著。过去五年间，排除中转贸易影响后，新加坡（5.7%）和马来西亚（5.6%）消费品进口增速显著高于美国、日本等主要发达经济体。从产品结构来看，东盟消费品进口由传统低附加值产品逐步转向以珍珠宝石、汽车、摄影器械等为代表的耐用消费品，同时船舶、玩具等品类亦展现出较高的增长潜力。

第三，随着年轻以及中产群体的崛起，东盟消费进入黄金成长周期。其一，印尼、越南、菲律宾等国千禧一代（占比约为21.4%-26.4%，同期世界为21.1%）正加速转化为消费动能。泰国（36.3%）、印尼（31.6%）以及马来西亚（29.9%）中产家庭占比高于欧美主要国家（美国22.3%），消费潜力突出。其二，电商崛起进一步释放需求，2024年该地区电商零售交易总额相较2019年增长2倍多，增速远超全球多数成熟市场。印尼一国电商规模占全体近半，领先地位稳固。其三，叠加多元文化背景推动情绪驱动型消费兴起，颜值经济、社交消费与节庆消费在越南、新加坡、泰国等国尤为活跃。

展望未来，推动消费转化为区域经济增长动能的关键在于：构建本地消费导向型的制造体系，并提升高附加值品类的本土承接能力。测算显示，至2030年东盟本地消费规模有望达2.9–3.9万亿美元，年均增速介于4.7%–10%之间，具备发展潜力。其中，新加坡、马来西亚、泰国三国在相关领域的本土替代空间高达60%，明显高于部分发达经济体；此外，医疗器械、汽车、精密设备等高附加值品类，是未来本地替代的重点方向。对此，东盟可以聚焦这些国家和领域构建以消费为导向的本土制造体系；中国企业高附加值消费品在东盟市场渗透率仍低，应重点评估该区域收益预期，优化差异化产品路径与重点市场布局，积极把握本地化发展机遇

二、风险提示

1.国内外政策理解不到位的风险；2.国内外政策落实不及预期风险；3.国际经济贸易复苏不及预期风险；4.国内外宏观环境变化超预期的风险。

3、交通运输：国庆跨区流动量创新高，出行需求持续恢复

罗江南丨交通运输行业分析师

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一、核心观点

本周板块行业行情回顾：本周（10月6日-10月11日），31个SW一级行业中，交通运输行业累计涨跌幅为+1.09%，位列第11位；沪深300指数涨跌幅为-0.51%。

本周（10月6日-10月11日），SW交通运输各个子板块累计涨跌幅分别为：公路货运（+3.04%），港口（+2.20%）， 高速公路（+2.09%）， 仓储物流（+1.99%）， 航运（+1.45%）， 快递（+1.02%）， 跨境物流（+0.86%）， 航空机场（+0.95%）， 公交（+0.93%）， 铁路（+0.11%）。

航空机场基本面跟踪：运力恢复情况来看，2025年8月，我国主要上市航司中，国航、南航、东航、海航、吉祥、春秋的月度国内ASK较2019年同期恢复率分别达到160.34%、128.19%、130.45%、107.00%、132.50%、184.73%；月度国际及地区ASK较2019年同期恢复率分别达到103.73%、91.71%、116.12%、72.12%、177.66%、94.35%。

油价及汇率：截至2025年10月10日，布伦特原油价格报收62.73美元/桶，周环比-2.79%，较2024年同比-20.99%，较2019年同比+6.14%；截至2025年10月10日，人民币兑美元价格报收7.1048, 周环比贬值0.15%，较2024年同比升值0.85%，较2019年同比升值0.45%。

机场：客流量恢复情况来看，2025年8月，我国主要上市机场中，白云机场、上海机场、首都机场、深圳机场的月度国内旅客吞吐量较2019年同期恢复率分别达到118.90%、132.87%、77.92%、126.91%；月度国际及地区旅客吞吐量较2019年同期恢复率分别达到90.16%、105.44%、95.69%、101.13%。

航运港口基本面跟踪：截至2025年10月10日，SCFI报收1160点，周环比-+4.12%，同比-43.74%；CCFI报收1015点，周环比-6.68%，同比-31.29%。分航线来看，CCFI美东航线报收893点，周环比-7.06%，同比-27.57%；CCFI美西航线报收778点，周环比-5.72%，同比-37.84 %；CCFI欧洲航线报收1287点，周环比-8.19%，同比-40.29%；CCFI地中海航线报收1511点，周环比-8.41%，同比-37.40 %。

油运：本周截至2025年10月10日，BDTI报收1119点，周环比+2.94%，同比+107.80%；BCTI报收560点，周环比-3.28%，同比+105.26%。

干散货运：本周截至2025年10月10日，BDI报收1936点，周环比+1.84%，同比+8.16%；分船型来看，BPI报收1764点，周环比+6.14%，同比+21.24%；BCI报收2799点，周环比+2.75%，同比+1.60%；BSI报收1402点，周环比-3.11%，同比+10.05%。

公路铁路基本面跟踪：铁路：2025年8月，铁路客运量实现5.05亿人，同比+6.55%；铁路旅客周转量实现1907.92亿人公里，同比+1.93%；铁路货运

量实现4.57亿吨，同比+5.57%；铁路货运周转量实现3167.01亿吨公里，同比+8.76%。

公路：2025年8月，公路客运量为9.50亿人，同比-4.80%；公路旅客周转量为442.84亿人公里，同比-1.46%；公路货运量实现37.48亿吨，同比+3.88%；公路货运周转量实现6858.04亿吨公里，同比+3.83%。

快递物流基本面跟踪：快递：2025年8月，快递行业实现收入1189.60亿元，同比上升4.20%；快递业务量161.50亿件，同比上升12.30%。8月快递业务单价为7.37元/件，同比下降7.16%。

二、投资建议

航空板块层面，进入2025年，伴随国际航班加速增班趋势延续，叠加“924”一揽子政策出台后内需提振，2025年民航出行需求有望进一步释放。供需格局优化叠加油汇价格向好，几重因素边际改善下，票价市场化空间进一步打开，航司有望迎来量价齐升局面，盈利水平或进一步增厚。

机场板块层面，当前机场板块对于免税协议重签扣点率下降的悲观情绪基本已被priced in。未来国际线客流恢复仍将为机场板块主要看点。同时，一揽子政策驱动下，宏观经济及内需消费进一步复苏，也为2025年商业板块客单价提升提供了动力。枢纽机场免税协议修订情况及有税商铺招租进展还需再关注，虽未来免税扣点率大概率难以回归疫情前高位水平，但确定性预期下，向下空间有限，且重奢品牌加速入驻有望带来新的价值增长点。建议把握机场板块的底部布局机会。

跨境物流板块层面，宏观角度来看，当前我国国内内需整体不景气、本土制造业供过于求的背景下，对外出口成为关键布局方向，跨境电商作为外贸新业态发展提速；中观角度来看，我国本土制造品牌出海产品结构优化升级，加快了我国跨境电商全球扩张的节奏。在此基础上，我国“出海四小龙”在全球范围内业务逆势崛起，进一步催化跨境电商需求迎来一波加速增长动力。我们认为，跨境物流作为跨境电商的重要环节，年内有望获益于跨境电商景气向上的行情。

快递板块层面，当前电商新业态加速发展，头部快递企业发力打造差异化竞争优势，行业仍具成长性。2B/危化物流方面，2025年，2B物流行业或继续受益于一揽子政策，需求提振效应更加显著，量价表现转暖向好的趋势强化。叠加行业竞争格局继续优化整合，集中度持续提升，头部公司市场份额或进一步稳中有升，业绩潜力释放可期。

三、风险提示

国际航线恢复及开辟不及预期的风险；原油价格大幅上涨的风险、人民币汇率波动的风险；机场改扩建工程建设进度不及预期的风险；空运海运价格大幅下跌的风险；地缘冲突下国际贸易形势变化产生的风险。

4、新能源智造：具身智能产业跟踪（20）：Figure03正式发布；Optimus由AI驱动练功夫

鲁佩丨机械行业首席分析师

S0130521060001

石金漫丨汽车行业首席分析师

S0130522030002

曾韬丨电新行业首席分析师

S0130525030001

秦智坤丨汽车行业分析师

S0130525070003

段尚昌丨电新行业分析师

S0130524090003

一、核心观点

行情回顾：2025年10月09-10日，具身智能指数跌幅2.73%，与SW 31个一级行业指数涨跌幅排名比较中排名第31，跑输沪深300约2.22pcts。年初至今涨幅为46.31%，跑赢沪深300约25.46pcts。估值上，10月10日具身智能指数静态PE约41.49倍，处于历史高位。量上，10月09-10日具身智能指数成分股合计成交量达116.28亿股，环比9月29-30日+3.6%，居历史高位。10月09-10日换手率6.75%，成交活跃度排市场第6。个股方面，本周市场中部分高估值板块在中美贸易摩擦升级、稀土管制、节前涨幅偏大情况下出现调整，且optimus不实利空消息影响T链。本周涨幅前五为同惠电子、上海电气、中信重工、日盈电子、锐奇股份。跌幅前五为优必选、利元亨、速腾聚创、富临精工、敏芯股份。

行业重要事件梳理：1）Figure 03发布，硬件多处更新，适配多种场景。2）特斯拉“擎天柱”秀中国功夫，由AI驱动非遥控操作。3）优必选再签3000万人形机器人大单，总订单金额已逼近4.3亿。4）宁德时代入股银河通用。5）阿里亲身入局具身智能，Qwen内部组团，通义千问技术负责人带队。6）智元机器人与龙旗科技宣布合作。7）赛力斯凤凰与火山引擎签署具身智能合作协议。8）DoorDash推出“Dot”送餐机器人。9）首形科技完成新一轮融资，蚂蚁、锦秋、顺为、招商局联合出手。

最新观点：1）主机：特斯拉4号发布optimus练功夫视频并称非遥操，其审厂因签证问题短暂暂停后于10月陆续启动，量产进程在持续推进，建议重点跟踪审厂进展及11月6日股东大会。Figure03于北京时间9号晚间发布，其对功能实现和商业落地的探索值得关注。国产链方面，关注宇树10-12月IPO节奏、乐聚计划IPO节奏。2）应用场景：2025WAIC和WRC中，本体展示场景从单纯跑跳和工业端，逐步扩散至商用服务和家用，且更多展示了连续、持久作业能力。我们认为，具身智能机器人在能真正发挥功能/情绪价值、方便采集数据进行模型迭代的场景中更具备率先落地优势，看好中短期其在工业物流、toB机构养老、特种环境（转炉炼钢，电力巡检），以及toC陪伴&玩具机器人场景中的应用。3）“大小脑”：大模型技术路径尚未收敛，数据训练场真机数采+视频数据模仿学习+仿真方案仍将齐头并进。未来对世界模型、RL的scaling law、分布式算力的探索重要性提升。宇树UnifoLM-WMA-0架构、自变量WALL-OSS、PI π0.5模型开源有望加速行业进展。4）灵巧手：当前技术路径尚未统一：手指数量有2/3/4/5指，自由度覆盖6dof至20+dof，驱动传动方式有全直驱、齿轮/蜗轮蜗杆、连杆、腱绳等。关注具备技术优势、产品快速迭代能力强、积极布局操作数据集/算法的厂商，同时关注各细分材料、传感器（尤其电子皮肤）等具结构性机会的边际变化板块。5）零部件：一方面，硬件壁垒逐步降低，未来核心关注量产能力强、与头部本体厂商合作确定性高的供应链企业，尤其T链相关；另一方面，随着Optimus Gen3临近定型，潜在变化点值得关注，如摆线减速机、轴向电机、液冷系统……

二、风险提示

关键技术突破不及预期的风险，下游场景开发进度、需求空间不及预期的风险等。

5、有色金属：贸易战风险再起，建议关注避险金属与反制金属

华立丨有色金属行业首席分析师

S0130516080004

孙雪琪丨有色金属行业分析师

S0130525040002

一、核心观点

市场行情回顾：截止到10月10日周五收市：本周上证指数+0.37%，报3897.03点；沪深300指数-0.51%，报4616.83点；SW有色金属行业指数+4.44%，报7554.83点。分子行业来看，本周有色金属行业5个二级子行业中，工业金属、贵金属、小金属、能源金属、金属新材料较上周变动幅度分别为+5.35%、+4.00%、+4.64%、+1.29%、+4.44%。

重点金属价格数据：本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于85,910元/吨、20,980元/吨、22,270元/吨、17,140元/吨、122,180元/吨、286,350元/吨，较上周变动幅度分别为+3.18%、+1.08%、+1.53%、+1.24%、+0.49%、+2.72%。本周伦敦LME铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于10,374美元/吨、2,746美元/吨、2,985美元/吨、2,015美元/吨、15,215美元/吨、35,350美元/吨，较上周变动幅度分别为-3.19%、+1.35%、-1.65%、-0.27%、-1.41%、-5.62%。本周上期所黄金、白银分别收于901.56元/克、11,082元/千克，较上周变动幅度分别为+3.35%、+1.43%。本周氧化镨钕、氧化铽、氧化镝、烧结钕铁硼N35毛坯分别收于54万元/吨、701.5万元/吨、163.5万元/吨、140.5元/公斤，较上周变动-4.00%、0.00%、+0.62%、-1.40%。本周电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、澳洲锂精矿价格分别收于73500元/吨、72000元/吨、76250元/吨、725美元/吨，较上周变动0.00%、0.00%、-0.33%、-0.14%。本周国内电解钴、0.998MB电解钴、四氧化三钴、硫酸钴分别收于34.85万元/吨、18.9美元/磅、29.5万元/吨、7.9万元/吨，较上周变动+3.26%、0.00%、+13.03%、+12.06%。本周钨精矿、镁锭、海绵钛、钼精矿分别收于266000元/吨、17250元/吨、4.85万元/吨、4375元/吨度，较上周变动0.00%、-0.86%、-2.02%、-0.91%。

二、投资建议

本周商务部、海关总署发布对部分中重稀土相关物项、部分稀土设备和原辅料相关物项、境外相关稀土物项、稀土相关技术的四项出口管制政策，将更多中重稀土纳入出口管控中，并扩大管控对象与增加长臂管辖管控范围至全球，且限制稀土生产设备、原辅料，与稀土开采冶炼分离回收以及磁材制造技术的出口。我国稀土出口管制政策的全方位、系统化升级，将进一步巩固我国稀土在全球的优势地位，增强我国稀土的定价权与行业垄断时间，并凸显出我国稀土对全球半导体等高端制造业与科技产业的巨大影响力，有助于稀土行业估值的提升。且在供应收紧、需求仍有订单支撑的情况下四季度稀土价格仍有上涨空间。美国总统特朗普威胁自11月起对中国进口的商品加征额外100%关税，并且对关键软件实施出口管制。在美国政府持续停摆之际，叠加新的美国加征关税与贸易战升级可能，市场风险偏好或将下滑，资金涌入黄金等避险资产，将刺激金价进一步上涨。

三、风险提示

1）国内经济复苏不及预期的风险；2）美联储降息不及预期的风险；3）有色金属价格大幅下跌的风险；4）中美关税贸易对抗超预期的风险。

6、北交所：市场回落，北交所全面切换“920”号段

范想想丨北交所分析师

S0130518090002

张智浩丨北交所分析师

S0130524100001

一、核心观点

北证50指数期间涨跌幅为-1.44%。9月28日至10月11日，北证50期间涨跌幅为-1.44%。北交所278家上市公司中，有153家公司期间涨幅为正，其中新股奥美森（+349.82%）涨幅领先，其次是灵鸽科技（+53.93%）、常辅股份（+25.72%）、同惠电子（+15.50%）、九菱科技（+13.08%）等，跌幅最大的是路桥信息（-18.21%）。从行业来看，9月28日至10月11日期间北交所各行业涨跌互现，其中机械设备（+8.1%）、公用事业（+3.8%）涨幅靠前，美容护理（-2.0%）行业跌幅最大。

北交所日均成交额177.71亿元。9月28日至10月11日A股市场共有4个交易日，北交所日均成交额约177.71亿元，整体成交额为710.83亿元，整体成交量为29.95亿股。北交所期间换手率为14.84%，高于科创板和沪深主板。

北交所整体市盈率为50.4倍左右。北证A股的市盈率为50.4倍，科创板和创业板市盈率分别为74.4倍和44.6倍。本周北交所的市盈率持续高于创业板。分行业看北交所上市公司的市盈率，轻工制造行业平均市盈率最高，为133.3倍，其次是计算机（109.5倍）和建筑材料（90.0倍）；市盈率相对较低的行业是机械设备、基础化工和国防军工行业。市盈率较高和较低的几个行业因标的数量较少，个别公司业绩变化及近期股价表现影响了行业整体估值水平。

全面切换“920”号段，北交所深改再迈关键一步。10月9日，北京证券交易所顺利完成全部存量上市公司证券代码切换工作，正式启用独立的“920”证券代码号段。此举标志着，自2023年11月启动号段切换工作以来，经过增量公司率先启用、存量公司试点推进以及全面铺开的稳步实施，北交所市场正式迈入统一的证券代码身份时代。证券代码的全面统一，是北交所市场基础制度建设的重要一步。市场各方期待，以此为契机，北交所能够继续深化市场改革，完善发行、交易、退市等基础制度，不断丰富产品体系，扩大投资者规模，优化市场生态，进一步提升市场的吸引力、竞争力和辐射力，更好地发挥服务创新型中小企业的功能作用。

本期公告：本期北交所企业的重要公告覆盖对外投资、业务进展、项目调整、项目延期等方向。天宏锂电、汉鑫科技、志晟信息公告了新的对外投资，铁大科技公告了新的业务进展，优机股份公告了项目调整，卓兆点胶公告了项目延期。

二、投资建议

随着专精特新指数的推出、新股发行的稳步推进和更多并购重组项目落地，我们认为北交所的交投活跃度和市场关注度有望维持在较高水平，北交所板块具备长期投资价值。对于2025年下半年的投资策略，我们推荐两个主要方向：1）自上而下聚焦北交所新质生产力，关注布局人工智能、商业航天、低空经济、新消费等新兴行业，商业模式及主要产品在A股市场具有“稀缺”属性的公司；2）自下而上基于财务指标筛选，关注业绩增速高、研发投入强、产能释放潜力大、成长性较强的公司。

三、风险提示

政策支持力度低于预期的风险；技术迭代较快的风险；市场竞争加剧的风险。

本文摘自：

1.中国银河证券2025年10月14日发布的研究报告《【银河计算机】行业点评丨美方拟对关键软件出口管制，国产替代加速突围》

分析师：吴砚靖 S0130519070001；胡天昊 S0130525070004

2.中国银河证券2025年10月14日发布的研究报告《【CGS-NDI研究】“增长滤镜”下的东盟消费潜力再评估》

分析师：章俊 S0130523070003

研究助理：田冀霖、刘小逸

3.中国银河证券2025年10月14日发布的研究报告《【银河交运】行业周报丨国庆跨区流动量创新高，出行需求持续恢复》

分析师：罗江南 S0130524050002

4.中国银河证券2025年10月14日发布的研究报告《【银河新能源智造】具身智能产业跟踪（20）：Figure03正式发布；Optimus由AI驱动练功夫》

分析师：鲁佩 S0130521060001；石金漫 S0130522030002；曾韬 S0130525030001；秦智坤 S0130525070003；段尚昌 S0130524090003

研究助理：彭星嘉

5.中国银河证券2025年10月14日发布的研究报告《【银河有色】行业周报丨贸易战风险再起，建议关注避险金属与反制金属》

分析师：华立 S0130516080004；孙雪琪 S0130525040002

6.中国银河证券2025年10月14日发布的研究报告《【银河证券北交所研究】北交所周报丨市场回落，北交所全面切换“920”号段》

分析师：范想想 S0130518090002；张智浩 S0130524100001

评级体系：

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。