高盛同时上调腾讯与阿里资本支出预测：这两家都给予买入评级

腾讯与阿里两巨头未来的前景到底怎么样？近日，高盛同时发布两份研究报告，内容聚焦腾讯与阿里的资本支出与未来股价预测。高盛上调了腾讯和阿里的资本支出预测，投向的重中之重依然是人工智能。

高盛认为，两家公司的核心差异在于：阿里侧重投向“AI +云基础设施全球化”，腾讯则聚焦“AI +社交/游戏生态本地化”。

Part.01资本支出对比
 

阿里巴巴

预测周期为2026-2028年，高盛预计阿里资本支出总额4600亿元人民币，较市场共识的3500亿元上调31.4%。

核心投向包括：

1、60%用于AI云基础设施（多模态AI训练集群、巴西/法国等海外数据中心）

2、25%用于芯片与算力（国内外芯片采购、100万片/ GW的GPU服务器部署）

3、15%用于电商-AI协同（即时零售履约网络、淘宝天猫AI广告系统）

转化逻辑以“外部增收”为主，高盛判断，当前阿里AI资本支出-收入转化效率，较亚马逊滞后约2年，但中国数据中心每GW建设成本仅为美国的66%，预计2026 起，效率将从0.15提升至0.2-0.3，拉动未来三个季度云收入增速分别达31%、38%和37%。

腾讯控股

预测周期为2025-2027，高盛预计腾讯资本支出总额3500亿元人民币，较市场共识的3000亿元上调16.7%。

核心投向包括：

1、45%用于AI模型与算力（混元图像3.0研发、文生视频模型集群）

2、 35%用于生态改造（80亿元开发微信AI助理、120亿元升级游戏AI功能

3、20%用于云与芯片（国内数据中心、国产芯片适配系统）

转化逻辑为“先内降本后外增收”，短期60% AI资本支出服务内部场景，预计 2026年节约内部成本80亿元；长期开放30% GPU资源给外部客户，推动云收入增速将从2025年的11%提升至2026年的25%，转化效率从0.12升至0.18。

Part.02未来股价预测
 

阿里巴巴

高盛给予阿里买入评级，12个月目标价为美股205美元、港股199港元。
 

乐观情景目标价：美股280美元，港股271港元，假设资本支出增至5500亿元、AI转化效率超0.3。

悲观情景目标价：美股141美元，港股137港元，假设资本支出3800亿元、转化效率低于0.2。

腾讯控股

高盛给予腾讯买入评级，12 个月目标价为港股770港元。

乐观情景目标价：港股846港元，假设混元模型商业化超预期、云收入增速25%+。
 

悲观情景目标价：港股541港元，假设广告竞争加剧、游戏版号延迟等。

Part.03核心结论
 

高盛认为，阿里与腾讯的资本支出上调并非激进投入，而是AI时代维持行业地位的必要举措。

对阿里而言，4600亿元的资本支出是实现“云业务国际化+AI技术领先”的基础，且中国成本优势与高转化效率支撑估值。
 

对腾讯而言，3500亿元的资本支出聚焦“生态内AI渗透”，短期降本、长期增收的逻辑清晰，当前19倍的PE，低于Meta的24倍，仍有提升空间。

未来需重点跟踪两大指标：

① 阿里的国际云订单落地 

② 腾讯的国产芯片适配进度与微信AI助理用户渗透率 

—— 这些指标将直接决定资本支出的实际回报，进而影响公司目标价的兑现节奏。

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