博迁新材2025中报：业绩强势复苏彰显韧性，技术领先构筑护城河，扩产布局开启成长新篇

（来源：财评社）

出品 | 财评社

文章 | 宝剑

2025年上半年，江苏博迁新材料股份有限公司（博迁新材，605376.SH）交出了一份极具分量的中期业绩答卷。公司实现营业收入5.19亿元，同比增长18.3%，时隔两年后再度创下上半年营收新高，展现出强劲的复苏势头。归母净利润达1.06亿元，同比大幅增长93.3%；扣非净利润为0.98亿元，同比增幅高达124.6%，利润端的弹性显著高于收入端，标志着公司经营质量的全面修复。单季度来看，2025年第二季度实现营收2.69亿元，同比增长12.7%，环比增长7.6%；归母净利润0.58亿元，同比增长47.8%，环比增长20.5%，呈现加速增长态势，印证了基本面的持续向好。

盈利能力的显著修复是本次业绩的核心亮点。2025年上半年，公司整体毛利率回升至33.18%，较去年同期提升11.3个百分点，扭转了自2019年接近五成毛利率高点后持续下滑的颓势。第二季度毛利率进一步提升至33.92%，环比上升1.54个百分点，连续八个季度实现环比增长，已进入新一轮上升通道。其核心产品镍粉的毛利率高达37.5%，同比大幅提升13.8个百分点，成为驱动整体盈利改善的主引擎。净利率方面，上半年录得20.35%，同比提升7.9个百分点；第二季度净利率达21.45%，环比提升2.3个百分点，盈利能力已恢复至历史较高水平。这一系列指标的改善，主要得益于产品结构优化、产能利用率提升以及原材料成本下行的多重利好。报告期内，沪镍均价为12.5万元/吨，同比下降8.1%，有效缓解了成本压力。期间费用率稳定在10%左右，与去年同期基本持平，显示出公司在规模扩张的同时，具备良好的费用管控能力。经营性现金流方面，第二季度实现净流入1.4亿元，由一季度的净流出转为净流入，经营质量显著提升，为后续资本开支提供了有力支撑。

博迁新材业绩的强势反弹，根本动力源于下游高端MLCC（多层陶瓷电容器）市场需求的结构性爆发。作为MLCC关键原材料——镍粉的国内龙头企业，公司深度绑定全球MLCC产业链，直接受益于AI算力基础设施的快速建设。根据TrendForce的最新预测，2025年下半年AI服务器市场仍将保持旺盛需求，新一代高性能AI服务器平台的集中出货，将带动整机制造及上游元器件备货升温。在此背景下，MLCC因算力与功耗提升的双重驱动，单机搭载量和采购总量显著增加，整体备货需求预计环比增长近25%。AI算力的指数级增长，推动高可靠性、超高容、小型化MLCC成为主流，进而对上游高性能、小粒径镍粉的需求同步激增。

博迁新材凭借其在常压下物理气相冷凝法（PVD）制备超细金属粉末领域的技术积累，成为全球领先的实现纳米级电子专用高端金属粉体材料规模化量产的企业，填补了国内该技术产业化的空白，在技术壁垒和客户认证方面建立了深厚的护城河。此外，车规级MLCC市场同样提供重要增量，三星电机、村田等主要厂商纷纷推出新产品，新能源汽车智能化升级与消费电子复苏共同构筑了MLCC行业的长期增长逻辑，为博迁新材的持续发展提供了坚实的需求基础。

面对下游需求的强劲增长，公司果断启动新一轮产能扩张，彰显了对未来高景气度的坚定信心。公司发布公告，由子公司广迁电子和广豫储能分别实施“超细镍粉扩产项目”，计划总投资2.97亿元，以自筹资金建设年产共1200吨的超细镍粉生产线，项目建设周期预计为12个月。叠加公司现有在建的600吨产能，未来将合计新增1800吨镍粉产能，扩产力度空前。此次扩产不仅是对市场需求的积极回应，更是公司巩固行业龙头地位的战略举措。通过新建厂房与升级设备，公司有望进一步优化产能布局，提升生产效率与产品一致性，从而在激烈的市场竞争中保持领先地位。

大额资本开支的落地，再次印证了在AI驱动下，高端镍粉材料正处于高景气周期，公司正从被动应对转向主动引领，开启了成长的新篇章。

从业务结构来看，镍基产品（镍粉）是博迁新材的绝对核心，占比约75%，是公司业绩增长的压舱石。2024年上半年以来，该业务已呈现良好增长态势，2025年上半年的高增长亦主要由其驱动。铜基产品占比约10%，是公司第二大业务板块，主要应用于光伏领域，契合行业“铜代银”降本增效的趋势，具备较大的成长潜力。公司正联合下游头部厂商开发适配新技术的高性能铜基产品，相关验证进展有望在第三季度获得反馈，若顺利通过，将为公司打开新的增长空间。银粉、合金及其他业务合计占比超过一成，构成了多元化的业务布局，有助于分散单一业务风险。在市场布局方面，公司内外销市场均实现增长，内销市场增长更为迅速，占比已重新回升至超四成。然而，内外销市场的盈利能力存在显著差异，外销毛利率远高于内销，差距接近5倍，导致超四成的内销收入仅贡献一成出头的毛利。这一结构性问题反映出公司对海外高端市场的依赖，虽然在当前贸易与关税环境下存在一定风险，但短期内难以快速改变。

企业经营结构的调整需要时间和契机，未来如何提升内销业务的附加值与盈利能力，是公司亟需思考和改进的方向。

尽管业绩表现亮眼，但客观审视博迁新材的发展历程，仍可发现其经营波动性较大的问题。公司净利润在2021年达到峰值后，连续两年下滑，于2023年陷入亏损，直至2025年上半年才追平历史高点，经历了一轮剧烈的“过山车”式波动。2023年，公司毛利率一度跳水至15%，期间费用率攀升至15.4%的峰值，主营业务出现亏损，资产减值损失严重，经营压力巨大。虽然经过一年多的调整，毛利率已连续八个季度回升，期间费用率也降至10%左右，经营效率显著改善，但这一历史教训提醒投资者，公司对原材料价格波动和行业周期的敏感性依然较高。

此外，客户集中度较高的风险也不容忽视，公司主要客户为全球MLCC行业巨头，若合作关系发生变化，可能对公司业绩产生较大影响。知识产权诉讼风险作为技术驱动型企业的共性问题，同样需要持续关注。

横向对比同业，博迁新材在高端镍粉领域具备显著的技术领先优势。其采用的PVD法制备的纳米级镍粉，粒径小、纯度高、球形度好，能够满足高阶MLCC对粉体材料的严苛要求，技术壁垒高，国内尚无完全对标的竞争对手。在全球范围内，公司也是少数几家能够实现规模化量产的企业之一，市场地位稳固。然而，在产品多元化和市场均衡性方面，公司与国际领先的材料巨头相比仍有差距。国际同行往往具备更丰富的产品矩阵和更均衡的全球市场布局，抗风险能力更强。博迁新材目前仍高度依赖镍粉业务，且外销占比高、内销盈利能力弱，这种结构性短板在行业景气度下行时可能被放大。因此，公司亟需在保持技术领先的同时，加快铜基等新业务的产业化进程，提升内销业务的盈利水平，优化客户结构，构建更为稳健的经营体系。

博迁新材2025年中报充分展现了公司在经历低谷后的强大韧性与成长潜力。

业绩的大幅改善、盈利能力的持续修复、新一轮的产能扩张，均指向公司已进入良性发展轨道。作为国内MLCC用镍粉的龙头企业，公司深度受益于AI算力革命带来的结构性机遇，在技术、客户和产能方面均已做好充分准备。

在AI重塑全球科技格局的宏大背景下，博迁新材这类掌握“卡脖子”技术的高端材料企业，正迎来前所未有的发展机遇。其价值不仅在于业绩的复苏，更在于其作为中国高端制造在全球产业链中地位提升的缩影。