山西证券-通信行业周跟踪：持续看好海外链光模块以及国产算力超节点-251015

（来源：研报虎）

行业动向：

　　1）中美贸易谈判再起波澜，建议保持定力逢低加仓。根据央视报道，在中国商务部宣布对稀土等相关物项事实出口管制后，美国总统特朗普当地时间10日在社交媒体上表示，从11月1日起，将对中方征收100%关税，并对所有关键软件实施出口管制。虽然贸易摩擦升级或对市场风险偏好造成冲击，但我们仍然坚定看好AI算力板块尤其是国产算力后市表现。一是经过多轮博弈，我们已对中美资源筹码形成客观认知，必要的主动防御措施有望占据一定主动权；二是美国正处于AI大基建爆发期，稀土资源、光模块、PCB、铜连接等领域仍然需要中国产业链的配合支持；三是经历4月份的贸易摩擦，光模块等行业已对关税冲击做了产能转移等兜底措施，因此市场若出现非理性调整是底部加仓机会。

　　2）OpenAI联合英伟达、AMD等储备算力显著提高资本开支预期，光模块业绩确定性高。今年9月，英伟达与OpenAI宣布达成一项战略合作伙伴关系，OpenAI将部署至少10GW英伟达GPU，而英伟达将在这些算力逐步上线时，向OpenAI投资，投资总额最高达1000亿美元。10月初，OpenAI与AMD再度达成协议，OpenAI将在未来数年部署高达6GWAMDGPU，首批1GW将于2026年投入使用，而AMD已向OpenAI发行最高1.6亿认股权证。我们看到OpenAI正在为其Sora2、Pulse等新应用储备海量算力，目标打造AI时代的全能操作系统，其“星际之门”计划正在兑现。根据以上协议，如果按照建设1GW算力500-600亿资本开支，OpenAI将需要高达8800亿美元的资本开支，其中我们认为至少有一半是超出市场预期的。随着GB300和TPUv7部署，1.6T光模块将正式步入放量，而Meta、谷歌超节点应用光模块配比显著提升，光模块仍然是GPU出货的超线性受益品种。展望2027年，由于Rubin CPX的出货，每个computetray将部署8个CX9，对应8个1.6T光模块，这意味着如果按照Rubin package计数，1.6T光模块配比或达到8个以上，因此2027年光模块主流企业继续保持高增确定性较高，而Oracle、CoreWeave、Applied Digital、AMD等放量“新面孔”给光模块新玩家带来重要窗口期。

　　3）华为、阿里、中国移动纷纷公布超节点进展，2026年或成为国产超节点服务器放量元年。9月18日，华为在全连接大会2025上正式公布昇腾AI芯片Roadmap并开放灵衢总线规范协议，昇腾950系列互联带宽将达到2TB/s，采用无背板正交架构铜连接+超千卡光连接方式。在9月底的阿里云栖大会2025上，阿里宣布下一代AI基础设施全面升级，全新一代磐久128超节点服务器集成阿里自研CIPU2.0和EIC/MOC高性能网卡，采用无背板正交架构，可实现高达Pb/s级别Scaleup带宽和百ns低延迟。9月26日，在2025人工智能计算大会主论坛上，超节点智算应用“北京方案”正式发布，该方案重点以移动提出的OISA协议为Scaleup标准推进，具有原生内存语义支持、创新报文重构、智能在途感知能力、开放集合通信硬件加速方案等优势，可支持多达1024个芯片的TB/s带宽。我们认为国产超节点的多点开花表示我国在AI芯片、存储芯片、铜连接等多个层面实现突破，自主可控版“NVLINK”已经成型。我们认为，沐曦、摩尔线程、昆仑芯、寒武纪等作为国产超节点组织首批成员率先受益；其次超节点服务器或单卡价值显著提升、份额头部集中，受益趋势显著；超节点以太网Switch、PCIESwitch也是国产替代重点受益标的。

　　建议关注：1）光模块：中际旭创、新易盛、天孚通信、剑桥科技、华工科技、世嘉科技；2）超节点服务器：紫光股份、中兴通讯、华勤技术、浪潮信息；3）铜连接：沃尔核材、华丰科技、立讯精密、汇聚科技、鑫科材料；4）超节点交换：盛科通信、澜起科技。

　　市场整体：本周（2025.10.09-2025.10.10）市场整体下跌，上证综指涨0.37%，沪深300跌0.51%，深圳成指跌1.26%，申万通信指数跌1.60%，科创板指数跌2.85%，创业板指数跌3.86%。细分板块中，周涨幅最高的前二板块为运营商（+1.50%）、设备商（+1.27%）。从个股情况看，中兴通讯、广和通、震有科技、电连技术、网宿科技涨幅领先，涨幅分别为+13.94%、+7.05%、+3.57%、+3.28%、+3.12%。剑桥科技、源杰科技、长飞光纤、长光华芯、华工科技跌幅居前，跌幅分别为-14.63%、-10.25%、-9.53%、-9.27%、-7.83%。

风险提示：

　　海外算力需求不及预期，国内运营商和互联网投资不及预期，市场竞争激烈导致价格下降超出预期，外部制裁升级。