山西证券-纺织服装行业周报：国庆中秋假期国内消费市场稳健增长，迅销发布FY2025业绩-251013

（来源：研报虎）

投资要点

本周观察：迅销公布2025财年年度业绩

　　10月10日，迅销集团公布FY2025（2024年9月1日-2025年8月31日）年度业绩。FY2025，公司实现营收34005.39亿日元，同比增长9.6%；实现经营利润5642.65亿日元，同比增长12.6%，实现归母净利润6505.74亿日元，同比增长16.8%。

　　分业务板块看，公司业务分为以下四个板块，日本UNIQLO、海外UNIQLO、GU、全球品牌。

　　（一）日本UNIQLO，FY2025，营收为10260亿日元，同比增长10.1%，经营利润为1813亿日元，同比增长17.5%。全年度同店销售净额（包括网络商店）同比增长8.1%。

　　（二）海外UNIQLO，FY2025，营收为19102亿日元，同比增长11.6%，经营利润为3053亿日元，同比增长10.6%。其中：大中华地区营收为6502亿日元（同比减少4.0%），营业利润为899亿日元（同比减少12.5%）。韩国以及东南亚、印度及澳洲地区营收与业绩皆录得大幅增长，营收为6194亿日元（同比增长14.6%），营业利润为1169亿日元（同比增长20.5%）。北美地区营收为2711亿日元（同比增长24.5%），营业利润为442亿日元（同比增长35.1%）；欧洲地区营收为3695亿日元（同比增长33.6%），营业利润为542亿日元（同比增长23.7%）。

　　（三）GU，FY2025，营收为3307亿日元，同比增长3.6%，经营利润为283亿日元，同比下降12.6%。

　　（四）全球品牌，FY2025，营收为1315亿日元，同比下降5.3%，经营利润为26亿日元。

　　公司发布对FY2026的业绩预测，公司预计实现营收37500亿日元，同比增长10.3%，实现经营利润6100亿日元，同比增长8.1%，归母净利润4350亿日元，同比增长0.5%。

行业动态：

　　1)税务总局利用增值税发票数据，对国庆中秋假期相关消费行业销售收入情况进行分析。结果显示：国庆中秋假期，全国消费相关行业日均销售收入同比增长4.5%，其中，商品消费和服务消费同比分别增长3.9%和7.6%。数码产品、汽车消费增长较快，旅游、文化艺术体育服务需求强劲，食品及保健品消费平稳增长。

　　2)上海市商务委介绍，据消费市场大数据实验室数据，2025年国庆中秋假期（10月1日至10月8日），全市线上线下消费支付金额796亿元，同比增长3.0%。据美团数据显示，上海地区餐饮销售额同比增长7.5%。全市重点商圈销售额同比增长10.2%，其中，南京东路、南京西路、中山公园等3个商圈销售额分别增长23.2%、22.7%和29.4%。本市5个夜间经济人气地标的夜间消费额同比增长15.3%，环比节前一周增长31.8%。其中，西岸梦中心、吴江路-丰盛里分别增长111.9%和28.0%。5个夜生活好去处夜间消费额同比增长0.4%，环比节前一周增长19.0%。其中，长宁上生夜未央、静安大悦城夜食天台分别增长104.1%和35.4%。

　　3)据商务部商务大数据监测，国庆中秋假期全国重点零售和餐饮企业销售额按可比口径同比增长2.7%。10月1日至7日，商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额同比分别增长8.8%和6.0%。绿色、智能、国潮消费亮点突出。商务部监测的主要电商平台数据显示，节日期间绿色有机食品销售额同比增长27.9%，智能家居产品同比增长14.3%，国潮服装同比增长14.1%。商家推出低油、低糖月饼，受到消费者青睐。服务消费热度攀升。一批优秀国产影片带动观影热潮，截至10月8日15时，国庆档电影票房超17.9亿元。多项体育赛事掀起观赛热潮，各地开设集美食、文创与特色商品为一体的观赛“第二现场”，将赛事热度延伸至消费端。”行情回顾（2025.10.06-2025.10.10）

　　本周，SW纺织服饰板块上涨1.6%，SW轻工制造板块上涨0.71%，沪深300下跌0.51%，纺织服饰板块纺服跑赢大盘2.12pct，轻工制造板块轻工跑赢大盘1.23pct。各子板块中，SW纺织制造上涨3.04%，SW服装家纺上涨1.08%，SW饰品上涨0.84%，SW家居用品上涨0.58%。截至10月10日，SW纺织制造的PE-TTM为22.46倍，为近三年的75.82%分位；SW服装家纺的PE-TTM为30.24倍，为近三年的98.04%分位；SW饰品的PE-TTM为30.00倍，为近三年的88.89%分位；SW家居用品的PE-TTM为26.04倍，为近三年的82.35%分位。

投资建议：

　　品牌服饰板块：2025年8月，纺织服装社零单月增速边际小幅改善，1-8月累计同比增长2.9%，其中体育娱乐用品社零呈现更快增长，1-8月累计同比增长20.6%，8月单月增长16.9%。税务总局利用增值税发票数据，对国庆中秋假期相关消费行业销售收入情况进行分析，国庆中秋假期，日用品、化妆品、鞋帽消费增长较快，销售收入同比分别增长14.9%、19.2%、4.3%。国庆中秋假期，服装消费稳健增长。继续推荐361度，建议关注特步国际、安踏体育。

　　纺织制造板块：本周，迅销集团发布2025财年年度业绩并前瞻2026财年业绩，公司预计实现营收37500亿日元，同比增长10.3%，实现经营利润6100亿日元，同比增长8.1%，归母净利润4350亿日元，同比增长0.5%。2025年上半年，关税扰动背景下，品牌客户下单趋于谨慎，订单能见度减弱。从全年业绩确定性维度，我们预计申洲国际、开润股份、百隆东方全年业绩确定性较强。伟星股份受到国内消费环境影响，营收短期承压；华利集团由于新工厂爬坡及核心客户增速承压，净利率短期承压；裕元集团由于核心客户耐克仍处恢复阶段，Q3出货量预计下滑。根据耐克发布的2026财年1季度业绩，季度营收增速由负转正，大中华区仍有承压。对于纺织制造板块，建议继续跟踪耐克恢复情况，对板块估值整体形成提振。从高股息率角度，建议关注百隆东方/裕元集团；从业绩稳健及低估值角度，建议关注申洲国际/开润股份。

　　黄金珠宝及零售板块：税务总局利用增值税发票数据，对国庆中秋假期相关消费行业销售收入情况进行分析，国庆中秋假期，黄金价格快速上涨，带动珠宝首饰销售收入同比增长41.1%。我们预计一口价黄金首饰延续优异表现，克重黄金首饰观望情绪上升。继续推荐老铺黄金、潮宏基，建议关注菜百股份、周大生，继续推荐名创优品。公司Q2国内同店转正，海外同店环比改善，新店态销售及坪效表现较好。经营利润同比恢复正增，经营拐点显现。9.26日名创优品旗下聚焦潮玩赛道的TOPTOY提交港股上市申请书，我们认为此次分拆有望使TOPTOY以“潮玩”属性被高成长独立定价，进而为母公司名创优品提升估值弹性。建议关注永辉超市，公司今年以来，门店调改节奏逐步加快，并持续关闭盈利能力不佳的存量门店；产品端，推出“品质永辉”、“永辉定制”、“永辉有机”三大自有品牌系列，强化自有品牌产品推出，门店日销水平及盈利能力较调改前改善明显。

风险提示：

　　关税风险；国内消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。