红利资产突然大涨！市场风格急剧变化，银行、煤炭带领红利资产上行

（来源：光大证券投研小分队）

市场风格再次急剧切换，红利资产王者归来！

10月14日，A股高开低走，午后跌幅快速扩大。科技股、新能源、有色金属集体大跌，成为市场回落的主要原因。我们以通信设备板块为例，早盘涨幅一度超过1.5%，然而午后跌幅超过5%。

在A股冲高回落的同时，国际股市也弱势下跌。东京225指数收盘下跌2.58%，韩国综合指数跌超0.6%，道指股指期货也从日内高位跳水，午后跌幅一度超过0.5%。

大宗商品市场方面，纽约黄金期货主力合约从4190美元/盎司左右的位置快速跳水，一度十分接近4100美元/盎司；上海铜期货也冲高回落。

市场避险情绪急剧升温，红利资产逆势大幅上涨，银行、煤炭、保险等板块涨幅均超2%。

今天我们就来梳理A股市场最新变化，寻找红利资产的机遇。

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1、红利资产王者归来，财报季再成重要因素

10月中旬以来，国际贸易关系趋于紧张，AI巨头激进投资引来泡沫化担忧，市场风格在全球范围内悄然发生变化。

此时，蛰伏许久的红利资产再成市场热点，并在市场震荡时展现出了较好的抗风险属性。事实上，红利资产自去年10月以来，便呈现出弱化的状态，甚至在科技股大幅上涨时表现羸弱。这背后到底有何因素？

首先，我们认为红利资产牛熊大周期在去年底出现了重要变化。自2022年11月以来，红利指数在银行、高速公路、煤炭等板块的带领下，率先从熊市中突出重围，并逐渐走出牛市行情。红利指数的牛市状态延续至2024年10月，最大上涨幅度接近38.5%，涨幅接近2020年-2021年红利指数牛市涨幅。

自2024年10月以来，红利指数便呈现出易跌难涨的局面，但是红利资产凭借着优异的高股息特质，熊市周期的安全边际相对较高，回落至关键位置总能迎来大量资金逆势抄底。

其次，A股迎来了主升段行情，投资者风险偏好快速回升，这让红利资产很难吸引到更多的资金。股价的弹性，让投资者容易获得远高于股利的回报。特别是红利资产经历了近两年的牛市周期之后，本就攀升至高位，天然稀释了股利回报率。因此，在相对高位及市场主升段期间，红利资产表现较为疲弱。

最后，多个具有代表性的红利板块遭遇了不同的困境。去年四季度，煤炭、电力、高速公路、保险等众多高股息板块，纷纷出现阶段性高位。有的板块受制于主营产品价格回落，有的板块需求趋于弱化，最终带来了多个红利板块从高位震荡走弱。虽然上述板块在2025年迎来转机，但是银行板块自7月底见顶回落，成为压制红利资产的重要因素。

然而，随着红利资产回落至相对低位，特别是部分典型的高股息板块逐渐迎来行情修复机遇，再加上科技股暴涨之后市场需要新的主线，红利资产有可能在时隔一年之后再次成为A股上涨的引擎。

10月底，A股市上市公司将批量发布2025年三季报，部分上市公司有望实施季度分红，这有望助力红利资产成为市场热点。

2、多家上市公司三季报预喜，红利资产有望逐渐修复

按照交易所的规定，10月底A股上市公司将披露三季报，届时投资者将关注高股息资产的基本面变化。

截至10月13日，多家公司已经发布三季度业绩预告，数量已超80家。楚江新材、英联股份、广东明珠2025年前三季度净利润有望增超10倍，此外23家公司业绩增速有望超1倍，包括：晨光生物、北方稀土、广大特材、永和股份、兄弟科技、三美股份、东阳光、川金诺、金力永磁、西昌电力、震裕科技等。

板块层面来看，我们以近12个月分配给股东的股息占股价的百分比，来衡量板块的股息率。截至10月14日，20个板块股息率超3%，包括如下板块：

煤炭开采、白色家电、股份制银行、农商行、炼化及贸易、城商行、国有大型银行、房屋建设、通信服务、白酒、航运港口、照明设备、纺织制造、装修建材等。

回顾2024财年A股分红状况，2024年13家上市公司进行一季度权益分配，现金分红规模为27.86亿元。中报分红公司数量705家，现金分红规模高达5867.18亿元。三季报分红公司数量达到350家，现金分红规模达到908.98亿元。

根据iFinD金融数据终端统计的分红实施及分红预案数据，我们梳理了上市公司2024年利润分配状况。银行板块又毫无悬念地成为A股“分红之王”，派息规模占比接近22.8%。

派息规模靠前的板块包括：非银金融、石油石化、食品饮料、煤炭、公用事业、交通运输、通信。

根据iFinD金融数据终端，超过120家公司连续三年股息率超过4%，包括：冀中能源、中远海控、广汇能源、中创智领、立霸股份、中谷物流、奥普科技、蓝天燃气、罗莱生活、富森美、富安娜、元祖股份、百川能源、建发股份、格力电器、中国国贸、周大生、三七互娱等。

（本文首发于2025年10月14日）

李泉（投资顾问执业编号：S0930622070004；基金从业编号：A20211203001155）