OpenAI部署博通芯片，资本支出至此超过1w亿美元..

今天早晨，Broadcom和OpenAI宣布达成一项协议，OpenAI将部署十吉瓦的Broadcom AI芯片，包括加速器、以太网、PCIe和光纤连接解决方案。部署计划预计从明年下半年开始，并计划在2029年底前完成。虽然AVGO没有提供估计，但花旗预计这一协议可能会在未来几年里给AVGO带来额外1000亿美元的收入和约8美元的每股收益。高盛也认为这一协议对Broadcom来说是一个积极的信号，并相信这再次确认了它在定制硅技术方面的领导地位，凸显了其相对于其他竞争对手的强大技术地位。

1/ AI变得泡沫化？OpenAI的资本支出可能超过1万亿美元...

OpenAI目前已宣布了总计26吉瓦的产能，花旗估计每吉瓦的成本约为500亿美元，这意味着到2030年，总资本支出将达到1.3万亿美元。预计OpenAI的收入将从2025年的约125亿美元增长至2030年的1630亿美元。

虽然AI投资的热潮让我们想起了1990年代的泡沫，但花旗依然相信AI的强劲增长会在崩溃之前持续存在。

2/ AVGO的AI业务将从2025财年220亿美元增长至2027财年850亿美元，增长超过4倍

花旗预计AVGO的AI业务将从2025财年约220亿美元（占销售额的33%）增长至2027财年850亿美元（占销售额的65%）。

预计从2026财年下半年开始将出现急剧加速，从2026财年第二季度的约77亿美元增长至2026财年第四季度的204亿美元。

3/ AVGO、NVDA与AMD收入机会比较

花旗估计AVGO每吉瓦将产生约100亿美元的收入，低于NVDA每吉瓦350亿美元的收入机会，以及AMD每吉瓦150-200亿美元的收入机会，原因是AVGO的芯片定价较低。

花旗100亿美元的估计约为NVDA 350亿美元收入机会的28%。AVGO曾披露，ASIC的平均单价大约是GPU的25%。

黄仁勋在8月的财报电话会议上曾表示，AI数据中心每吉瓦的建设成本约为500亿美元，其中约350亿美元用于Nvidia的芯片和设备，其余150亿美元用于土地、建设和能源。

AMD每吉瓦150-200亿美元的收入机会低于NVDA，因为AMD芯片的成本大约是NVDA GPU的一半，而且NVDA的收入机会还包括网络和系统/机架解决方案的内容，而AMD当前并不具备这些。

4/上调估值

花旗将2026财年收入和每股收益（包括股票薪酬）的预期从885亿美元和7.89美元上调至935亿美元和8.35美元，将2027财年收入和每股收益（包括股票薪酬）预期从930亿美元和8.47美元上调至1300亿美元和11.65美元。

花旗重申对AVGO的买入评级，并将目标股价从350美元上调至415美元，即2027财年每股收益的36倍，这符合其近期在AI销售增速的背景下，35-43倍的交易区间范围。

高盛则将其12个月目标价从360美元上调至380美元，主要的下行风险包括：(1) AI基础设施支出放缓；(2) 在定制计算业务中份额损失；(3) 非AI领域库存的持续消化；(4) VMware领域竞争加剧。

风险提示: 投资涉及风险，证券价格可升亦可跌，更可变得毫无价值。投资未必一定能够赚取利润，反而可能会招致损失。过往业绩并不代表将来的表现。在作出任何投资决定之前，投资者须评估本身的财政状况、投资目标、经验、承受风险的能力及了解有关产品之性质及风险。个别投资产品的性质及风险详情，请细阅相关销售文件，以了解更多资料。倘有任何疑问，应征询独立的专业意见。