短期供应端仍有炒作基础！铜多单还能持有吗？

（来源：中国信达期货要发发）

一、宏观与行业消息

【9月国内铜棒产量为9.996万吨，环比增2.09%】调研国内64家铜棒样本企业，总涉及产能228.65万吨，2025年9月国内铜棒产量为9.996 万吨，较8月增加0.21万吨，增幅为2.09%，9月综合产能利用率为50.9%，环比上涨 1.04%；其中年产能 5 万吨以上企业 14 家，产能利用率为61.94%，环比上涨2.19%；

年产能5万吨以下企业50家，产能利用率为 37.57%，环比下降 0.34%。九月铜棒市场在传统“金九”旺季的表现仅略好于 8 月，但未出现显著回暖，9 月份铜棒产能利用率小幅回升。

盘面：昨日夜盘沪铜主力合约收于86520元/吨，涨幅2.02%；成交量8.5万手，持仓量减少1362手至20.05万手。

从技术面来看，昨日盘面继续收复跌幅，技术面呈典型的多头排列，MA5日>MA10日>MA20日>MA60日均线。 

供应：冶炼厂进口铜矿z加工费骤然回落后基本持平，冶炼商亏损扩大，需确定是冶炼方面扩大了产量还是矿端发生紧缩。

前期市场炒作认为是矿端偏紧带来的加工费下降，然而国家统计局8月产量数据出炉，现实国内冶炼大幅增长，证伪前期观点，价格回吐。 

需求：初端消费中只有铜杆产量依旧维持历史同期高位，铜管、线缆、铜板带等皆下行。

整体来看，目前市场在交易的逻辑再度出现转变，市场转向宏观交易，随着通胀预期重新上升，就业预期爆冷下跌，美联储降息宣布降息，利多有色板块。 

库存与结构：库存角度则相较于供需的周度数据逻辑更加直观，三大交易所库存中库存总量有所上升，上海期货交易所和 LME 库存快速累增后转为小幅去化，Comex 库存连续快速累增，显示出当前基本面上需求端的疲软，传统消费旺季并未有突出表现。 

结论：短期基本面上供应端仍有炒作基础（矿紧、加工费大额负数），但消费端并不支持持续上涨。总体会将呈现脉冲式上涨，但或许并不持久。 

策略建议：原有多单继续持有；暂时不宜新开 

风险提示：美联储被干涉其独立性，引发市场对其公正性的怀疑

【本文作者】

楼家豪（投资咨询编号：Z0018424  从业资格号：F3080463）

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