如何看待Open AI与英伟达 、AMD的合作？

本文来自格隆汇专栏：中信证券研究，作者：陈俊云、高飞翔、许英博

从Open AI和产业链公司的合作进展来看，公司近2个月积极与AI产业链上下游建立合作关系，进而助力公司后续获得稳定的计算资源、提高模型能力。

我们认为：Open AI与英伟达和AMD“采购合同+股权”的合作模式，有利于整个AI生态的闭环，进而有利于整个AI行业的发展，对后续硬件半导体板块的EPS形成支撑。建议关注：商用GPU、ASIC、以太网、存储、先进制程等领域的投资机会。

▍Open AI持续与合作伙伴建立合作关系，引发资本市场关注。

1）近几个月，Open AI持续与美国相关公司建立合作关系，主要形式包括：客户订单合作、股权投资合作等，引发资本市场关注。在股权+订单合作方面，Open AI和英伟达、AMD纷纷建立合作关系，主要包括：采购计算芯片，以及双方进行股权的投资。在订单合作方面，Open AI和Oracle、博通建立合作关系，主要包括采购云合同、以及合作量产芯片。

2）从合作公司的关系及谱图来看，目前Open AI和硬件公司博通、AMD、NVIDIA等都进行了合作，方便后续获得稳定的硬件算力资源。同时，公司与新晋云厂商Oracle、Coreweave等也建立了计算合作关系，方便后续获得稳定的GPU算力资源。

▍Open AI：依赖债务&股权融资，积极拓展合作生态。

1）Open AI 积极与上下游客户合作拓展生态，有利于获得稳定的计算资源，帮助增强模型能力。

2）从Open AI的角度来看，OpenAI 的核心需求是海量计算资源（如 GPU 和云容量），用于训练下一代 AI 模型（如 GPT 系列）。通过与英伟达、AMD以及Oracle的合作关系，公司有望获得20+GW的总容量，用于支持“Stargate”超级数据中心项目。这将显著降低 OpenAI 的计算成本，并加速产品迭代，帮助其在 AI 竞赛中领先（如对抗 Google DeepMind）。

3）我们认为，由于OpenAI的现金流将长期为负，且当前在手现金并不足以支撑长周期的大额云计算支出，因此积极寻找与大客户的合作关系，对于后续公司获得稳定的硬件供应、持续的订单有一定的帮助。

▍产业影响：AI景气度持续向上，关注硬件板块EPS贡献。

1）Open AI与英伟达和AMD“采购合同+股权”的合作模式，有利于整个AI生态的闭环，进而有利于整个AI行业的发展，对后续硬件半导体板块的EPS形成支撑。

2）我们认为，尽管Open AI和产业链公司合作，对于后续相关公司的业绩释放弹性较大，但后续仍需持续观察Open AI合同的履约能力。主要关注点在于：Open AI合同的履约能力，主要依赖于Open AI在AI模型层面的持续突破，以及商业货币化的相应跟进。

▍风险因素：

关税不确定性风险；全球地缘政治冲突风险；全球宏观经济波动风险；AI数据中心存储需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；企业技术进展不及预期风险；企业人才流失风险等；Open AI合同履约能力的风险。

▍投资建议：

从Open AI和产业链公司的合作进展来看，公司近2个月积极与AI产业链上下游关系建立合作关系，进而助力公司后续获得稳定的计算资源、提高模型能力。我们认为：Open AI与英伟达和AMD“采购合同+股权”的合作模式，有利于整个AI生态的闭环，进而有利于整个AI行业的发展，对后续硬件半导体板块的EPS形成支撑。建议关注：商用GPU、ASIC、以太网、存储、先进制程等领域的投资机会。

注：本文节选自中信证券研究部已于2025年10月13日发布的《前瞻研究行业美股科技板块专题报告—如何看待Open AI与英伟达 、AMD的合作？》报告。