国信证券-食品饮料行业周报（25年第37周）：品类基本面延续分化，关注三季报业绩表现-251013

（来源：研报虎）

　　行情回顾：本周食品饮料（A股和H股）累计下跌0.16%，其中A股食品饮料（申万食品饮料指数）下跌0.20%，跑赢沪深300约0.31pct；H股食品饮料上涨0.42%，跑赢恒生指数1.44pct，反映防御性配置需求。本周食品饮料板块涨幅前五分别为庄园牧场(21.07%)、养元饮品(16.80%)、光明肉业(6.48%)、有友食品(5.27%)和麦趣尔(4.44%)。本周投资组合平均上涨0.78%，跑赢食品饮料（申万）指数0.98pct。

　　品类基本面延续分化，饮料＞食品＞酒类。（1）酒类。白酒：景气度及基本面仍处于磨底阶段，关注秋糖呈现的行业变化。继续优先推荐战略复利优势、产品增长抓手较多、渠道改革领先行业的泸州老窖；推荐飞天动销改善、伴随流动性改善价值重估空间打开的贵州茅台；推荐基本面稳健、产品结构升级、具备全国化放量利器的山西汾酒。啤酒：行业库存良性，静待需求回暖。继续优先推荐大单品快速增长、内部改革持续深化、业绩成长性强的燕京啤酒，推荐啤酒业务竞争优势突出、估值逐步修复的华润啤酒。（2）饮料。乳制品：需求平稳复苏，供给渐进出清，布局2025年供需改善带来的向上弹性。板块性推荐乳制品，重点推荐具备估值安全边际的龙头乳企伊利。饮料：行业景气延续，龙头明显跑赢。我们持续推荐经营加速的农夫山泉、加速全国化和平台化的东鹏饮料，同样建议关注今年表现较优的茶饮龙头。（3）食品。零食：优选确定性强的alpha型个股，重点关注魔芋零食品类红利的渗透。目前，魔芋零食的品类红利依然突出，两家龙头卫龙美味、盐津铺子的竞争优势突出，成长确定性强，我们维持重点推荐。餐饮供应链：餐饮需求平稳，企业经营磨底，进入旺季观察阶段。推荐复调板块龙头颐海国际和基础调味品龙头海天味业、产能及渠道布局全国化的安井食品，并关注新渠道有望带来增量的立高食品与千味央厨。

　　板块热点及近期催化：近期行业热点包括哇哈哈舆情事件、西贝预制菜舆情事件。近期催化包括南京秋季糖酒会、三季度业绩、美联储降息预期、中美关税政策预期等。

　　展望及投资建议：看多食品饮料板块。目前板块呈现“低基数、低持仓、低预期”的特点，任何供需两端的变化均有可能催化股价上行，近期外需风险增加，我们认为内需弹性板块或率先回暖，推荐三季报预期业绩高增板块，比如零食、饮料、速冻食品等，关注商务消费复苏与全球关税风险。投资组合无变化，推荐组合为巴比食品、东鹏饮料、卫龙美味、泸州老窖。

　　风险提示：需求恢复较弱；原材料价格大幅上涨；食品安全等风险。