东方证券-博俊科技-300926-下游客户销量释放及配套价值量提升，促进盈利实现高增长-251013

（来源：研报虎）

核心观点

　　事件：公司发布2025年度前三季度业绩预告。

　　3季度盈利预计同环比高增长。公司前三季度预计归母净利润5.52-6.62亿元，同比增长50.0%-80.0%；预计扣非归母净利润5.51-6.61亿元，同比增长50.0%-80.0%；3季度预计归母净利润2.44-2.85亿元，同比增长80.0%-110.0%，环比增长20.3%-40.4%；预计扣非归母净利润2.44-2.85亿元，同比增长80.0%-110.0%，环比增长21.0%-41.1%。据公司公告，3季度公司新能源汽车车身模块化产品收入进一步提升，并通过降本增效促进净利润实现进一步增长。

　　3季度下游客户销量增长较快，预计规模效应释放及配套价值量提升促进盈利能力进一步提高。3季度公司主要配套客户中赛力斯销量同环比分别增长12.3%/15.7%，吉利汽车销量同环比分别增长42.5%/7.9%，预计助力公司3季度营收提升；另一方面，预计小鹏MONA 03等车型亦为公司3季度业绩增长形成贡献，3季度小鹏MONAM03销量达4.56万辆，环比增长16.4%。公司3季度盈利同环比增速高于主要客户整体销量增速，预计主要是公司规模效应释放、新车型配套、车身模块化产品提高单车配套价值量，共同促进盈利能力提升。

　　预计主要客户多款新车上市将有望促进4季度盈利继续向好。全新问界M7于9月23日上市，截至10月10日累计大定已达6万辆，预计将带动赛力斯4季度销量同环比维持增长态势；公司主要客户理想汽车3季度销量同环比承压，9月26日理想i6上市，5分钟大定突破1万辆，叠加理想i8销量爬坡、新款理想MEGA销量逐月提升，预计4季度理想汽车销量将有望边际改善；2026款吉利星愿、吉利银河M9、吉利银河星愿6、零跑Lafa5等一系列新车也将于9月份起陆续上市，预计多款新车上市将有望推动公司主要客户销量向上，促进公司4季度盈利有望继续向好。

盈利预测与投资建议

　　调整收入、毛利率及费用率等，预测2025-2027年EPS分别为2.11、2.80、3.74元（原为1.98、2.59、3.38元），可比公司2025年PE平均估值20倍，目标价42.2元，维持买入评级。

风险提示

　　冲压业务收入低于预期、注塑业务收入低于预期、主要客户销量低于预期、原材料价格上涨影响