【公司研究】阿里巴巴 9988.HK

（来源：宏赫臻财）

本系列研究旨在对沪港深美上市公司进行定量和定性研究，并予以“护城河”评分评级和模糊估值区间判断。建议关注评级为A级及以上企业，耐心等待它们估值具备吸引力的时刻。可将↑宏赫臻财关注并星标，以后能及时看到新的研究推送。

阅读本文前可参考：

上市公司研究

基本面评分-阿里巴巴

目录↓

壹：图文透析 (投资的是企业而不是筹码)

贰：估值探讨 (该企业当前值多少钱？)

叁：投资简评 (投资该企业的策略思考)

以上三部分分别对应巴菲特在伯克希尔哈撒韦1996年大会上提出的投资中的最重要的三个理念，即投资股权、安全边际和市场先生。

壹

图文透析

1

营收结构分析

图文数据基于于去年年报和最新季报，单位：人民币，下同。

营收结构图

2025财年（截止250331的近四个季度）公司总营收9964亿，同比+5.9%，其中：

第一业务中国商业营收4498亿，权重为45%，近三年同比增幅分别为：-2%、-25%、3%。

第二业务创新业务及其他营收2063亿，权重为21%，近三年同比增幅分别为：--%、--%、7%。(去年刚单独立项）

第三业务国际商业营收1323亿，权重为13%，近三年同比增幅分别为：13%、48%、29%。（连续三年增长）

第四业务云业务营收1180亿，权重为12%，近三年同比增幅分别为：4%、38%、11%。（连续三年增长）

第五业务菜鸟营收1013亿，权重为10%，近三年同比增幅分别为：4%、38%、11%。

整体业务当前毛利率：41%；净利率：15%。

滚动近四季营收&归母净利润图

蓝色折线持续在绿色柱图上边及以上，显示净利润含金量高。港股多数公司只披露年报和中报，看上图时留意。

阿里营收基数很大，稳健微升已属不易。

滚动近四季ROE和ROIC走势图

上图观察公司净资产回报率ROE的周期走势。ROE由低至高走上20%+为优，或稳健保持20%+为优。投入资本回报率ROIC港股只有年末值。

阿里巴巴ROE近四季度正在稳健提升，目前恢复至良好线。

年度营收及未来3年预测一览

观察营收利润增长的周期和持续性，

观察经营性现金流和净利润的对比，前者（绿色柱图）始终能够等于或大于归母净利润（红色柱图）为优。

2

环球可比公司市值&市盈率

环球可比公司市值Top6

数据来源：iFinD@Tradingcomps.com

参照行业为“电商”的当前可比公司共计38家，当前时点该行业市值最高为美国的亚马逊，市值16.39万亿人民币（2.31万亿美元）。

该行业中位数市值102亿，中位数市盈率26倍，市销率1.46倍。

阿里巴巴 当前市值2.88万亿，位列第2位，市盈率20倍，市销率2.93倍。

……