聚水潭港股打新分析，这票货多，预估乙头会中签一手

（来源：郭二侠说财）

今天下午16:00后各券商陆续公布轩竹生物的中签结果，但详细信息要等明天下午暗盘交易结束后，晚上22点港交所官方网站披露易发布的新股配发结果公告。

轩竹生物招股一口定价11.6港元，一手市值5800港元，甲乙组全部需要抽签。根据已经公布的中签结果推算，甲尾中签概率13%，乙头中签概率15%，差距不大。

一、招股信息

二、公司概况

聚水潭成立于2014年，是一家中国电商SaaS供货商，提供一站式的丰富SaaS产品和服务，帮助客户无缝升级业务能力、提高业绩表现并发展跨平台业务，同时极大降低部署和运营成本。

聚水潭在中国电商SaaS市场拥有领先地位：

• 按2024年电商SaaS ERP相关收入计，聚水潭是中国最大的电商SaaS ERP提供商，市场份额达24.4%（超过第二至第五大参与者的市场份额总和）。

• 按2024年收入计，聚水潭是中国最大的电商运营SaaS供货商，市场份额达8.7%。

聚水潭的系统已成为中国电商运营的重要基础设施。2024年，公司处理了330亿份电商订单，平均每天近1亿笔订单，相当于中国每5-6个快递就有1个由聚水潭系统助力发出。在2024年“双11”期间，公司成功处理了约16亿份订单，创造了行业领先的纪录。

财务数据显示：2022年～2024年，聚水潭的营业收入分别为5.23亿、6.97亿和9.10亿元，整体增长74%左右。同期净利润分别为 -5.07亿、-4.90亿和1058.3万元，终于在2024年首次实现账面盈利。

但是，这次盈利的质量值得关注。2024年，聚水潭的经营亏损仍达约6200万元，在此基础上公司获得了超9000万元的所得税抵免，才将净利润"掰正"。而所得税抵免主要源于前期亏损的抵税效应，并不具备可持续性。

2025年上半年，公司再次录得期内亏损3954万元，这也印证了其盈利能力的稳定性仍面临挑战。

聚水潭的收入主要来自SaaS服务，这是公司最核心的业务，在授权客户使用公司的SaaS产品前，通常要求客户提前付款，并向客户收取年费（提供不限单量）或基于单量的费用。

2022-2024年，聚水潭SaaS产品收入分别为4.98亿元、6.70亿元及8.78亿元，占总营收的比例分别为95.2%、96.1%及96.4%，呈现逐年上升趋势。

聚水潭的核心SaaS产品「聚水潭ERP」，服务并满足商家客户在电商平台上处理电商订单相关的关键需求，设计简约且易操作。商家可通过聚水潭ERP轻松整合、同步及统筹协调其所有店铺、订单、产品、库存，管理其各平台的运营或财务数据。聚水潭ERP提供的主要功能包括订单管理系统(OMS)、仓储管理系统(WMS)、采购管理系统(PMS)及分销管理系统(DMS)等。

三、综合点评

中国电商SaaS市场虽然发展迅速，但竞争异常激烈，聚水潭面临着多方面的挑战。

首先是市场规模有限，2024年中国整体的电商SaaS ERP市场的规模仅为31亿元。即便保持着18.9%的年复合增速，到2029年其市场规模也仅有83亿元，市场发展空间不大。

其次是技术壁垒不足，聚水潭在与对手的竞争中，技术壁垒不足的问题十分明显。公司的ERP系统虽兼容400余个电商平台，但主要功能模块与金蝶和微盟等竞品高度重叠。

第三是电商SaaS ERP行业正面临巨头们的降维打击，阿里云、腾讯云等平台型企业通过生态优势，将ERP功能嵌入其电商基础设施体系，直接挤压第三方服务商的生存空间。

例如阿里云为淘宝商家提供的免费基础ERP服务，已覆盖超1000万商户，聚水潭虽在独立第三方市场占据优势，但其8.84万客户规模与阿里云相差甚远。

聚水潭在2020年C轮融资后投后估值推升至60亿人民币。2025年5月，公司以90亿人民币估值回购了高盛持有的股份。这才过了不到半年时间，此次IPO发行市值130亿港元，上涨40%。

聚水潭作为中国电商SaaS ERP领域的龙头企业，具有一定的市场地位和技术积累，但尚无法运营盈利，有限的市场空间以及巨头的竞争压力，使其当前的高估值面临质疑。

聚水潭此次IPO发行股份占全部股份比例的16%，按招股价30.6港元算，募资20.86亿，13名基石投资者锁定10.1亿，剩余流通盘10.76亿，这个盘子很大。

聚水潭作为一只红筹股，发行市值130亿港元，躺进入港股通。值得注意的是，其基石投资者多达13家，几乎包揽了最高50%的份额，且每家认购金额均为1,000万美元，显示出较为明显的站台凑数迹象。然而，不可否认的是，如此高比例的基石投资者对新股的发行无疑是一个加分项。

四、预测中签率

聚水潭招股首日孖展20倍，最终大概率会超购1500倍，甲乙组各34083手。按照20万人申购算，预估一手中签率10%，申购500手稳中一手。

聚水潭乙组按照2万人申购算，预估乙头会中签1手。

五、新股评级

这只票的评级是梭哈！后面如果孖展超购到达1500倍，则上调评级至满仓干。（拿命干>满仓干>梭哈>偷鸡>放弃）