【信达能源】电力天然气周报：云南增量机制电价结果可观，8月我国天然气表观消费量同比增长1.8%

本周市场表现：

截至10月10日收盘，本周公用事业板块上涨3.5%，表现优于大盘。其中，电力板块上涨3.25%，燃气板块上涨5.50%。

电力行业数据跟踪：

动力煤价格:秦港动力煤价格周环比持平。截至10月10日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价703元/吨，周环比持平。截至10月10日，广州港印尼煤(Q5500)库提价732.82元/吨，周环比下跌0.95元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价758.93元/吨，周环比下跌0.99元/吨。

动力煤库存及电厂日耗：秦港动力煤库存周环比增加，电厂日耗周环比增加。截至10月10日，秦皇岛港煤炭库存641万吨，周环比增加65万吨。截至10月9日，内陆17省煤炭库存9415.9万吨，较上周增加171.2万吨，周环比上升1.85%；内陆17省电厂日耗为341.9万吨，较上周增加69.2万吨/日，周环比上升25.38%；可用天数为27.5天，较上周下降6.4天。截至10月9日，沿海8省煤炭库存3350.9万吨，较上周下降40.0万吨，周环比下降1.18%；沿海8省电厂日耗为206.7万吨，较上周增加17.7万吨/日，周环比上升9.37%；可用天数为16.2天，较上周下降1.7天。

水电来水情况：三峡出库流量周环比减少。截至10月11日，三峡出库流量22100立方米/秒，同比上升206.09%，周环比下降7.14%。

重点电力市场交易电价：1）广东电力市场：截至9月20日，广东电力日前现货市场的周度均价为284.90元/MWh，周环比下降3.80%，周同比下降15.5%。截至9月20日，广东电力实时现货市场的周度均价为280.40元/MWh，周环比下降12.81%，周同比下降15.2%。2）山西电力市场：截至9月26日，山西电力日前现货市场的周度均价为311.28元/MWh，周环比下降18.53%，周同比下降2.0%。截至9月26日，山西电力实时现货市场的周度均价为354.38元/MWh，周环比下降9.59%，周同比上升20.9%。3）山东电力市场：截至9月19日，山东电力日前现货市场的周度均价为319.79元/MWh，周环比上升0.37%，周同比下降17.9%。截至9月19日，山东电力实时现货市场的周度均价为329.84元/MWh，周环比上升3.37%，周同比上升3.4%。

天然气行业数据跟踪：

国内外天然气价格：中国LNG到岸价周环比上升，美国、欧洲气价周环比下降。截至10月10日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4031元/吨，同比下降20.90%，环比上升0.37%；截至10月10日，欧洲TTF现货价格为11.32美元/百万英热，同比下降10.8%，周环比下降1.6%；美国HH现货价格为3.03美元/百万英热，同比上升31.2%，周环比下降8.7%；中国DES现货价格为10.98美元/百万英热，同比下降15.1%，周环比上升5.2%。

欧盟天然气供需及库存：2025年第39周，欧盟天然气供应量55.8亿方，同比上升14.3%，周环比上升2.5%。其中，LNG供应量为27.2亿方，周环比下降1.4%，占天然气供应量的50.9%；进口管道气28.6亿方，同比下降7.6%，周环比上升6.5%。2025年第39周，欧盟天然气消费量（我们估算）为45.5亿方，周环比上升12.5%，同比上升5.5%；2025年1-39周，欧盟天然气累计消费量（我们估算）为2246.3亿方，同比上升5.6%。

国内天然气供需情况：2025年8月，国内天然气表观消费量为364.10亿方，同比上升2.5%。2025年8月，国内天然气产量为212.40亿方，同比上升6.1%。2025年8月，LNG进口量为635.00万吨，同比下降2.9%，环比上升16.7%。2025年8月，PNG进口量为551.00万吨，同比上升5.6%，环比上升6.0%。

本周行业重点新闻：1）光伏0.33元/度、风电0.332元/度，云南机制电价竞价结果出炉：根据昆明电力交易中心消息，机制电价竞价情况简报：昆明电力交易中心于2025年9月29日组织云南省2025年6月1日-12月31日全容量并网的增量新能源项目机制电价竞价，共218家项目主体、529个新能源项目参与申报。中标项目509个，光伏项目出清机制电价0.33元/度，风电项目出清机制电价0.332元/度。2）2025年8月全国天然气表观消费量同比增长1.8%：10月9日，国家发展改革委发布2025年8月份全国天然气运行快报。据快报数据，2025年8月，全国天然气表观消费量364.1亿立方米，同比增长1.8%。1—8月，全国天然气表观消费量2845.6亿立方米，同比下降0.1%。

投资建议：1）电力：国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。建议关注：全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等；电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、新集能源、浙能电力、申能股份、粤电力A等；水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；同时，煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益于煤电新周期的开启，设备制造商有望受益标的：东方电气；灵活性改造有望受益标的：华光环能、青达环保、龙源技术等。2）天然气：随着上游气价的回落和国内天然气消费量的恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增；同时，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商或可根据市场情况自主选择扩大进口或把握国际市场转售机遇以增厚利润空间。天然气有望受益标的：新奥股份、广汇能源。

风险因素：宏观经济下滑导致用电量增速不及预期,电力市场化改革推进缓慢,电煤长协保供政策执行力度不及预期,国内天然气消费增速恢复缓慢。

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一、 本周电力天然气市场表现

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截至10月10日收盘，本周公用事业板块上涨3.5%，表现优于大盘；沪深300下跌0.5%到4616.83；涨跌幅前三的行业分别是有色金属（4.4%）、煤炭（4.4%）、钢铁（4.2%），涨跌幅后三的行业分别是传媒（-3.8%）、电子（-2.6%）、电力设备（-2.5%）。

截至10月10日收盘，电力板块本周上涨3.25%，燃气板块上涨5.50%。各子行业本周表现：火力发电板块上涨6.13%，水力发电板块上涨2.28%，核力发电上涨4.50%，热力服务上涨1.89%，电能综合服务上涨2.81%，光伏发电上涨1.45%，风力发电上涨2.26%。

截至10月10日收盘，本周电力板块主要公司涨跌幅前三名分别为：上海电力(18.71%)、皖能电力（10.56%）、桂冠电力（7.00%），主要公司涨跌幅后三名分别为：吉电股份（0.64%）、中闽能源（1.55%）、三峡能源（1.65%）；本周燃气板块主要公司涨跌幅前三名分别为：大众公用(21.12%)、国新能源(6.87%)、中泰股份(5.27%)，主要公司涨跌幅后三名分别为：佛燃能源(-1.93%)、九丰能源(0.84%)、蓝天燃气(2.18%)。

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二、电力行业数据跟踪

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1、动力煤价格

● 长协煤价格：10月，秦皇岛港动力煤(Q5500)年度长协价为676元/吨，月环比上涨2元/吨。

● 港口动力煤市场价：截至10月10日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价703元/吨，周环比持平。

● 产地动力煤价格：截至10月10日，陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价655元/吨，周环比下跌25元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税) (Q5500) 575元/吨，周环比下跌20元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500) 525.98元/吨，周环比下跌30.64元/吨。

● 海外动力煤价格：截至10月9日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格71.2美元/吨，周环比上涨0.70美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价89.45美元/吨，周环比下跌0.60美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价68.75美元/吨，周环比持平。截至10月11日，纽卡斯尔NEWC指数价格104.1美元/吨，周环比上涨0.8美元/吨。截至10月10日，广州港印尼煤(Q5500)库提价732.82元/吨，周环比下跌0.95元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价758.93元/吨，周环比下跌0.99元/吨。

2、动力煤库存及电厂日耗

⚫港口煤炭库存：截至10月10日，秦皇岛港煤炭库存641万吨，周环比增加65万吨。

⚫内陆17省电厂库存、日耗及可用天数：截至10月9日，内陆17省煤炭库存9415.9万吨，较上周增加171.2万吨，周环比上升1.85%；内陆17省电厂日耗为341.9万吨，较上周增加69.2万吨/日，周环比上升25.38%；可用天数为27.5天，较上周下降6.4天。

⚫沿海8省电厂库存、日耗及可用天数：截至10月9日，沿海8省煤炭库存3350.9万吨，较上周下降40.0万吨，周环比下降1.18%；沿海8省电厂日耗为206.7万吨，较上周增加17.7万吨/日，周环比上升9.37%；可用天数为16.2天，较上周下降1.7天。

3、水电来水情况

⚫三峡水库流量：截至10月11日，三峡出库流量22100立方米/秒，同比上升206.09%，周环比下降7.14%。

4、重点电力市场交易电价

⚫ 广东日前现货市场：截至9月20日，广东电力日前现货市场的周度均价为299.51元/MWh，周环比下降3.80%，周同比下降11.1%。

⚫ 广东实时现货市场：截至9月20日，广东电力实时现货市场的周度均价为296.96元/MWh，周环比下降2.95%，周同比下降10.2%。

⚫山西日前现货市场：截至9月26日，山西电力日前现货市场的周度均价为311.28元/MWh，周环比下降18.53%，周同比下降2.0%。

⚫山西实时现货市场：截至9月26日，山西电力实时现货市场的周度均价为354.38元/MWh，周环比下降9.59%，周同比上升20.9%。

⚫山东日前现货市场：截至9月12日，山东电力日前现货市场的周度均价为305.00元/MWh，周环比下降3.78%，周同比下降18.6%。

⚫山东实时现货市场：截至9月12日，山东电力实时现货市场的周度均价为311.55元/MWh，周环比下降10.87%，周同比下降10.9%。

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三、天然气行业数据跟踪

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1、国内外天然气价格

⚫ 国产LNG价格周环比上涨，进口LNG价格周环比下跌：截至10月10日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4031元/吨（约合2.88元/方），同比下降20.90%，环比上升0.37%；2025年8月，国内LNG进口平均价格为536.53美元/吨（约合2.72元/方），同比下降3.51%，环比上升1.27%。截至10月10日，中国进口LNG到岸价为10.74美元/百万英热（约合2.80元/方），同比下降17.26%，环比下降2.66%。

⚫ 欧洲TTF价格周环比下跌，中国DES价格周环比上涨，美国HH价格周环比下跌：

截至10月10日，欧洲TTF现货价格为11.32美元/百万英热，同比下降10.8%，周环比下降1.6%；美国HH现货价格为3.03美元/百万英热，同比上升31.2%，周环比下降8.7%；中国DES现货价格为10.98美元/百万英热，同比下降15.1%，周环比上升5.2%。

2、欧盟天然气供需及库存

⚫供给：欧盟天然气供应量周环比上升

2025年第39周，欧盟天然气供应量55.8亿方，同比上升14.3%，周环比上升2.5%。其中，LNG供应量为27.2亿方，周环比下降1.4%，占天然气供应量的50.9%；进口管道气28.6亿方，同比下降7.6%，周环比上升6.5%，进口俄罗斯管道气3.717亿方（占欧盟天然气供应量的6.6%）。

2025年1-39周，欧盟累计天然气供应量2326.9亿方，同比上升5.1%。其中，LNG累计供应量为1052.6亿方，同比上升26.4%，占天然气供应量的50.9%；累计进口管道气1274.3亿方，同比下降7.7%，累计进口俄罗斯管道气131.5亿方（占欧盟天然气供应量的5.7%）。

⚫库存：欧盟天然气库存周环比上涨

2025年第39周，欧盟天然气库存量为908.65亿方，同比下降13.18%，周环比上升1.15%。截至2025年10月10日，欧盟天然气库存水平为82.8%。

⚫需求：欧盟消费量（我们估算）同比下降，周环比上升

2025年第39周，欧盟天然气消费量（我们估算）为45.5亿方，周环比上升12.5%，同比上升5.5%；2025年1-39周，欧盟天然气累计消费量（我们估算）为2246.3亿方，同比上升5.6%同比上升，周环比上升。

3、国内天然气供需情况

⚫需求：2025年8月，国内天然气表观消费量同比上升

2025年8月，国内天然气表观消费量为364.10亿方，同比上升2.5%。2025年1-8月，国内天然气表观消费量累计为2845.60亿方，累计同比上升0.0%。

⚫ 供给：2025年8月，国内天然气产量同比上升，LNG进口量同比下降

2025年8月，国内天然气产量为212.40亿方，同比上升6.1%。2025年8月，LNG进口量为635.00万吨，同比下降2.9%，环比上升16.7%。2025年8月，PNG进口量为551.00万吨，同比上升5.6%，环比上升6.0%。

2025年1-8月，国内天然气产量累计为1737.40亿方，累计同比上升6.2%。2025年1-8月，LNG进口量累计为4177.00万吨，累计同比下降16.9%。2025年1-8月，PNG进口量累计为4014.00万吨，累计同比上升9.0%。

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四、本周行业新闻

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1、 电力行业相关新闻

⚫光伏0.33元/度、风电0.332元/度，云南机制电价竞价结果出炉：根据昆明电力交易中心消息，机制电价竞价情况简报：昆明电力交易中心于2025年9月29日组织云南省2025年6月1日-12月31日全容量并网的增量新能源项目机制电价竞价，共218家项目主体、529个新能源项目参与申报。中标项目509个，光伏项目出清机制电价0.33元/度，风电项目出清机制电价0.332元/度。（资料来源：北极星电力市场网）

⚫8月全国风电利用率96.6%，光伏发电利用率96.4%：2025年8月全国风电和光伏的利用率维持了高位运行的态势，国家层面的消纳保障工作成效稳定。8月全国风电利用率96.6%，环比下降0.4个百分点，光伏发电利用率96.4%，环比基本持平。1-8月全国风电利用率94.1%，光伏发电利用率94.9%。分区域来看，8月份西藏风电利用率67.8%，光伏利用率60.5%；青海光伏利用率82.4%，新疆光伏利用率为85.6%。（资料来源：全国新能源消纳监测预警中心）

2、 天然气行业相关新闻

⚫2025年8月全国天然气表观消费量同比增长1.8%：10月9日，国家发展改革委发布2025年8月份全国天然气运行快报。据快报数据，2025年8月，全国天然气表观消费量364.1亿立方米，同比增长1.8%。1—8月，全国天然气表观消费量2845.6亿立方米，同比下降0.1%。（资料来源：上海石油天然气交易中心）

⚫我国新增1.58亿吨页岩油探明储量：记者9月26日从中国石油大庆油田获悉，大庆古龙陆相页岩油国家级示范区新增1.58亿吨页岩油探明储量，为我国陆相页岩油开发突破提供关键支撑。大庆古龙陆相页岩油国家级示范区地处松辽盆地北部，位于黑龙江省大庆市杜尔伯特蒙古族自治县境内，覆盖面积2778平方公里。大庆油田2021年启动古龙陆相页岩油国家级示范区建设，2022年示范区进入规模化试采初期，全年产油近10万吨。2024年全年产油超40万吨，实现连续三年产量翻番的跨越式发展。截至目前，示范区累计完钻水平井398口，累计产油超140万吨。（资料来源：上海石油天然气交易中心）

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五、本周公司公告

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【桂冠电力】2025年前三季度发电量完成情况公告。截至2025年9月30日，广西桂冠电力股份有限公司（以下简称“公司”）直属及控股公司电厂2025年前三季度累计完成发电量318.48亿千瓦时，同比增长14.89%。其中：水电281.57亿千瓦时，同比增长21.93%；火电10.12亿千瓦时，同比下降55.46%；风电14.69亿千瓦时，同比下降5.95%；光伏12.10亿千瓦时，同比增长52.20%。

【九丰能源】关于拟对外投资建设新疆煤制天然气项目的公告。项目名称：新疆庆华年产55亿立方米煤制天然气示范项目二期工程（年产40亿方煤制天然气项目）。投资金额：江西九丰能源股份有限公司作为产业投资人，以项目总投资额为限，拟累计出资不超过人民币34.55亿元，资金来源为自有或自筹，项目建设周期不超过36个月，并计划按照30%、40%、30%的比例支付工程建设款项，公司对应的权益出资亦拟参照此进度分期实缴，届时公司将持有二期工程项目50%的权益（对应年产20亿方天然气）。公司测算项目年利润总额147,746.06万元，投资收益率11.74%。

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六、投资建议和估值表

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⚫电力：国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。

建议关注：全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等；电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、新集能源、浙能电力、申能股份、粤电力 A 等；水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；同时，煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益于煤电新周期的开启，设备制造商有望受益标的：东方电气；灵活性改造有望受益标的：华光环能、青达环保、龙源技术等。

⚫天然气：随着上游气价的回落和国内天然气消费量的恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增；同时，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商或可根据市场情况自主选择扩大进口或把握国际市场转售机遇以增厚利润空间。天然气有望受益标的：新奥股份、广汇能源。

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七、风险因素

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宏观经济下滑导致用电量增速不及预期,电力市场化改革推进缓慢,电煤长协保供政策的执行力度不及预期,国内天然气消费增速恢复缓慢等。

本文源自报告：《电力天然气周报：云南增量机制电价结果可观，8月我国天然气表观消费量同比增长1.8%》

报告发布时间：2025年10月12日

发布报告机构：信达证券研究开发中心

报告作者：

李春驰  S1500522070001

邢秦浩  S1500524080001

唐婵玉  S1500525050001