光大证券-沪光股份-605333-投资价值分析报告：自主汽车线束龙头，百尺竿头更进一步-251013

（来源：研报虎）

　　自主汽车线束龙头，战略布局逐步扩大：沪光股份成立于1997年，二十八年来专注于汽车线束的研发、制造及销售。凭借卓越的智能制造水平和强大的研发实力，公司把握住汽车新能源转型及新兴领域发展机遇，实现业务布局逐步扩大：1)汽车电动智能化带来新机遇：公司积极拓展新能源客户的同时，产品线拓展至高压线束，实现量价齐升；2)积极布局新兴领域业务：公司基于主业实现横纵向延伸，盈利+收入空间进一步打开。

　　电动智能化驱动线束行业新发展：1)电动化：电动化新增高压线束需求，预计新能源车线束单车价值有望提升至5,000元以上，800V高压快充或带动线束技术+需求再升级，线束单车ASP有进一步抬升空间；2)智能化：智能化需求导致传感器+ECU+车内用电器件数量增多，低压线束用量增加、并带来高速传输大量数据的需求。我们测算到2027E国内乘用车用线束市场规模可达1,659亿元(2023-2027E cagr为14.9%)。

　　客户/智能制造/产能打造核心竞争力，客户结构优化+全球化持续推进：我们认为，与同行业其他线束公司相比，沪光股份的优势主要体现在：1)绑定头部新势力车企，赛力斯、蔚来、上汽等客户的爆款新车型逐步放量将带动新能源业务持续开拓；2)智能制造水平行业领先，持续提升经济效益；3)国内外产能持续布局，就近配套主机厂的能力不断增强。预计公司客户结构持续优化(除赛力斯外开拓蔚来等新能源客户)+全球化布局推进(境外收入持续增长)将为主业贡献持续增长动力。

　　主业横纵向延伸，多元布局驱动长期增长：2023年起公司依托主业优势积极拓展业务至其他领域：1)纵向：进军上游连接器，高压连接器已实现在赛力斯、上汽等客户上搭载，打造一体化供应能力，盈利空间持续向上；2)横向：布局无人机/作业类无人车辆/机器人等新兴领域，打造“1+N”布局，未来可期。

　　盈利预测、估值与评级：我们看好公司1)绑定头部新势力车企，持续开拓新能源客户、持续受益于下游客户爆款新车型放量；2)智能制造能力行业领先，带动经济效益逐步改善；3)主业横纵向延伸，打开长期盈利+业绩增长空间。考虑到2H25E起全新问界M7、乐道L90、尚界H5等走量车型爬坡上量，我们预计2025E/2026E/2027E沪光股份归母净利润分别为8.34亿元/11.72亿元/13.86亿元(对应同比增速24.4%/40.6%/18.2%)。首次覆盖沪光股份，给予目标价48.45元(对应18x2026EPE)，给予“买入”评级。

　　风险提示：客户集中度高的风险、下游客户销量不及预期、汽车电动智能化进展不及预期、新业务开拓进展不及预期、原材料价格波动风险。