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2025-10-13 17:45
(来源:诺安理财狮)
上周五10月10日,美国总统特朗普突然宣布,美国将从11月1日起“或更早”,在现有关税的基础上,对来自中国的进口产品加征100%的关税。特朗普这番言辞引发全球市场剧烈震荡,当日收盘股债汇、加密货币、大宗商品普遍大幅下挫。
但到了10月12日,美国副总统万斯在接受采访时,又针对特朗普的最新关税威胁,释放了一些缓和的信号,表示特朗普愿意与中国进行理性谈判。
特朗普政府在贸易政策中这种反复无常的态度,其实也不是第一次了,甚至它还有了一个专门的别称——“TACO”,一些投资者甚至从中发觉出了“交易机会”,这是怎么回事儿呢?让我们一起来看一看吧。
一、什么是TACO交易
“TACO”这个听起来像美味墨西哥饼的词,在最近的资本市场上,可不是指某种美食。它的全称是“Trump Always Chickens Out ”,意为——特朗普退缩了,是2025年特朗普再次上台后,在华尔街流行起来的一种投资方法。
这种策略的核心思路是:特朗普在执政时,常常会先对外摆出强硬姿态,以此争取谈判筹码,但最后往往会妥协并达成协议。这种行事方式会导致资本市场先下跌、然后再反弹回升。投资者利用这一规律,在市场下跌时买入,等待反弹时卖出,从而获利。
二、本次有可能出现TACO吗?
目前主流券商大多认为本轮大概率又是一次典型的“TACO交易”, 针对特朗普政府反复退缩的行为,其背后的原因可能是多重的,有来自经济与通胀的压力、金融市场的剧烈反应、国内政治和选举因素,以及中国在关键领域的反制:
原因一: 相较于4月份的上一轮关税威胁,当前地缘政治博弈的格局已发生显著变化,美国内部压力倍增,对此兴业证券表示原因有以下几点,
1、政治困局深化:美国当前面临政府“关门”、两党内斗白热化等多重内部政治危机,其决策环境较四月份更为混乱与脆弱;
2、缺乏库存保护垫,潜在通胀传导风险高于4月;
3、金融市场对负面冲击的敏感度更高:美股估值水平更高,标普500指数预测市盈率处于1999年底以来96%分位数以上;市场杠杆率也更高,保证金账户借入资金总额与自由资金余额的比值达到1997年以来的最高值。币圈也从高位下跌。
原因二:相比4月份,在大国博弈上,当前中国的主动权相对更大
中信建投提出,与4月份相比,当前中美博弈关系已实现攻守转换,随着10月底的APEC峰会高层会晤以及11月10日中美关税协议到期谈判临近,中方主动出击为后续谈判收集更多筹码,而美国经济已经面临走弱的压力,美方落入被动应对的局面。
原因三:美方所提出的100%关税更多是谈判上的威胁手段,而非经济学意义
广发证券认为,今年4月中美关税升级已经证明,美方威胁的100%关税水平其很难承担且失去了经济学意义,此举更像是谈判前的极限施压。
事实上,在今年已经过去的四轮会谈之前(25年5月日内瓦会谈,25年6月伦敦会谈,25年7月斯德哥尔摩会谈,25年9月马德里会谈),都出现过双方制裁升级的局面。为争取谈判筹码,谈判前的制裁升级较为常见。
图片发布日期:2025年10月1日
总之,这次的关税冲击2.0,并不是“一锤定音”的一个交易,仍然是一场大国博弈战,即使短期美方提出了一些威胁,也不代表这就是终局的结果,仍需观察下一步的斡旋形势。
三、关税冲击2.0对A股会有什么影响
这次号称关税冲击2.0的事件会不会对咱们A股造成什么影响呢?给大家总结了以下5点:
1、市场普遍担忧较小
中信建投认为,短期来看中美博弈可能影响市场风险偏好。但与4月初相比,本次中美博弈市场担忧较小,“TACO”交易的经验以及市场的学习效应也在强化,预计对市场的冲击更小。但A股本身位置更高、融资盘更重,因此短期更应警惕流动性风险。
2、相较4月,市场对未来演变的预期不会太恐慌
4月初“对等关税”大超预期后,市场如同“雾里开车”,根本无法预判后续的演变路径,恐慌程度更大。当前虽然仍存在很大变数,但有可参考的“历史剧本”,至少在11月1日关税正式生效前,还有APEC会议(10月31日-11月1日)的窗口,因此中金公司认为,市场也不会骤然做出最差的推演。
3、市场修复增强了投资者的信心,整体市场情绪和政策准备依然强于4月
中金公司认为,相比4月,AH市场都大幅上涨并创新高,上证指数创10年新高,恒生指数创2021年以来新高,赚钱效应切实提振了广大投资者的信心,加上市场在4月初已经历过对等关税超预期的冲击,因此投资者对此类消息有一定心理准备和“学习能力”,因此整体市场情绪不会太脆弱。
4、可适时捕捉“TACO交易机会”
国泰海通证券认为,与4月冲击不同,当下贸易风险的边界相对清晰,国内金融稳定条件也更明朗,因此外部冲击是扰动,不会终结趋势。投资更应看到中国转型内在确定性的趋势:中国转型加快、无风险收益下沉与资本市场改革。当下中国社会和投资人关于“找资产”的需求持续井喷,尤其是发展逻辑坚实的优质资产,因此,外部局势的冲突和扰动所造成的资产下跌反而可能是机会。
5、长期决定A股估值中枢的还是“以我为主”
银河证券认为,市场聚焦中长期政策预期,A股市场仍将“以我为主”,市场大概率不会简单复制4月7日行情。短期来看,外部环境的不确定性上升压制市场风险偏好,叠加部分资金获利回吐压力,将加剧市场波动,但长期驱动本轮行情的核心因素并未改变。流动性预计延续向好趋势。在“十五五”规划关键窗口期和三季报披露窗口期,重点关注新一轮政策聚焦领域和业绩确定性较强板块。
总的来说,目前市场上主流观点大多认为市场担忧相对较小、投资者预期相对平稳、市场情绪稳定,投资上中长期仍然坚持“以我为主”,短期内如果出现TACO交易的交易机会,也可以适当关注。
参考文献:
1、中金:关税再升级的影响与应对,刘刚、杨萱庭、王牧遥,中金点晴,2025年10月13日
2、“胜人者有力,自胜者强”——对关税影响的理解,国泰海通,梁中华,梁中华宏观研究,2025年10月12日
3、关税再袭,A股是否会重复“4.7”行情?,杨超,中国银河策略,2025年10月12日
4、【广发策略】TACO交易带来再次买入的机会,刘晨明、郑恺、杨泽蓁,晨明的策略深度思考,2025年10月12日
5、中信建投:全球科技股大跌,需要担忧吗?夏凡捷、李家俊,中信建投证券研究,2025年10月12日
6、牛市震荡似“危”实“机”,耐心抄底等TACO,张忆东,兴业证券,张忆东策略世界,2025年10月12日
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