中邮证券-食品饮料行业周报：白酒国庆期间动销普遍环比改善，宴席需求相对稳定，大众价格带动销更优-251013

（来源：研报虎）

　　国庆中秋双节落幕，今年双节市场的启动节奏晚于往年，白酒国庆期间的动销普遍环比改善，宴席需求相对稳定，商务消费继续承压。从品牌层面看，头部品牌表现稳定，飞天茅台价格维持在1800元以上，普五坚守在800元以上，二三线品牌出现了价格松动和库存压力。从价格带看，高端价格带和中低端价格带表现相对稳健，次高端则相对承压。整体表现基本符合资本市场预期，酒企动销端、业绩端均处于逐步筑底阶段。分品牌、分区域/渠道反馈如下：

贵州茅台：河南渠道反馈回款进度与去年同期一致，目前库存20-30天，较8月底的2个月库存有所下降。国庆期间1-7号动销同比持平，表现好于9月底时的预期，国庆期间客户有2-3次补货。预计三季度+中秋国庆整体来看，动销同比下滑双位数左右。

山西汾酒：河南渠道反馈回款进度慢于去年同期，9月份+中秋国庆出货同比基本是持平的。目前库存50多天，和去年同期持平。主要靠玻汾和老白汾放量，全年看玻汾动销增长个位数，青20增长双位数，老白汾双位数以上的增长。

五粮液：河南渠道反馈回款进度慢于去年同期。目前库存50天+(年内最高达到过70天)，去年同期40-50天，略有提升。国庆期间1-7号动销下滑中个位数，表现好于9月底时的预期，预计三季度+中秋国庆整体来看，动销同比下滑双位数以上。

泸州老窖：高度国窖坚持挺价，批价850高于五粮液，对动销影响较大。河南渠道反馈回款进度慢于去年同期。目前库存80天+，去年同期70天+，增加了10多天的库存。国庆期间1-7号动销下滑双位数以上，基本符合9月底时的预期，预计三季度+中秋国庆整体来看，动销同比下滑双位数以上。

迎驾贡酒：合肥渠道反馈回款进度慢于去年同期。目前库存占全年任务量的40%，比去年同期多了15%。9月份+中秋国庆整体来看，合肥渠道洞6动销下滑中个位数，洞9下滑双位数以上，洞16下滑双位数以上。

古井贡酒：合肥渠道反馈回款进度慢于去年同期。目前库存占全年任务量的45%，比去年同期多了12-13%。国庆期间1-7号动销基本持平，9月份+中秋国庆整体来看，动销表现同比下滑双位数以上。国庆动销略超预期，主要是宴席场景维稳，宴席场景销量持平，价格略承压。

今世缘：无锡渠道反馈回款进度慢于去年同期。国庆期间1-6号来看整体动销下滑了中高个位数；9月+中秋国庆来看，今世缘整体动销下滑了双位数以上，其中淡雅、单开同比微增，四开、对开、K3K5下滑中个位数，V3V6V9典藏下滑双位数以上。目前库存4个月+，去年同期2个月+。

洋河股份：无锡渠道反馈回款进度慢于去年同期，今年中秋国庆还是去库存保价格为主。国庆期间1-6号来看蓝色经典动销下滑双位数以上，其中宴席下滑中高个位数，商务流通下滑双位数以上。蓝色经典目前经销商库存3个半月左右，去年同期4个半月；终端库存有所下滑，从3-4个月下滑到1-1.5个月。

10月06日-10月11日行情回顾

　　本周食饮板块涨幅集中，申万食品饮料行业指数(801120.SL)本周区间涨跌幅为-0.15%，在30个申万一级行业中位列第18，跑赢沪深300指数0.36个百分点，当前行业动态PE为21.51。

　　本周食饮行业的10个子板块中除了其他酒类和白酒外都实现了上涨，板块涨幅最高的为软饮料(+4.86%)。

　　从个股角度看，食饮板块本周82只个股收涨，涨幅前5分别为庄园牧场(+21.07%)、养元饮品(+16.80%)、上海梅林(+6.48%)、有友食品(+5.27%)、麦趣尔(+4.44%)。

风险提示：

食品安全的风险；行业竞争加剧的风险；需求复苏不及预期的风险；成本波动的风险。