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华福证券-医药生物行业FGF21：海外MNC抢滩的MASH明星靶点-251012
2025-10-12 15:42
（来源：研报虎）
投资要点：
行情回顾：本周(2025年9月29日-2025年10月10日)中信医药指数上涨0.3%，跑输沪深300指数1.2pct，在中信一级行业分类中排名第24位；2025年初至今中信医药生物板块指数上涨23.0%，跑赢沪深300指数5.7pct，在中信行业分类中排名第12位。本周涨幅前五的个股为：振德医疗(+31.8%)、万邦德(+21.2%)、常山药业(+12.9%)、信邦制药(+10.5%)、大博医疗(+10.4%)。
FGF21：海外MNC抢滩的MASH明星靶点，国内有望映射:MASH为全球范围内常见肝病，远期全球患者人数或达近5亿人，药物市场或超300亿美元。由于MASH发病率高且病理过程复杂，因此全球范围内其在研管线及所覆盖的靶点众多，GLP-1、FXR、FGF-21等靶点较为热门。在一众靶点中，FGF21展现出"一站式"解决MASH核心问题的巨大潜力，可显著降低肝脂、改善炎症、并逆转肝纤维化而备受关注，海外近期有大额BD落地：诺和诺德47亿美元现金收购Akero Therapeutics，罗氏以最高35亿美元收购89bio。FGF21全球研发格局较好，内卷程度低，国内企业有望映射：中国生物制药：同时拥有单靶FGF21和双靶FGF21/GLP-1国内及部分亚洲地区权益，单靶FGF21国内进度最快；东阳光药：FGF21/GLP-1-Fc融合蛋白国内临床II期，中国1b/2a期临床显示治疗5周后最优剂量组肝脏脂肪-47%vs安慰剂-15%；华东医药：三靶FGF21/GLP-1R/GCGR融合蛋白DR10624国内II期，新西兰Ib/IIa期临床显示治疗12周后最优剂量组肝脏脂肪-79%vs安慰剂-26%。建议关注：中国生物制药，东阳光药，华东医药。
本周建议关注组合：康方生物、华东医药、微创医疗、百奥赛图、方盛制药、迈普医学；
十月建议关注组合：恒瑞医药、康方生物、益方生物、康弘药业、京新药业、奥赛康、一品红、九典制药、微创医疗、开立医疗。
风险提示：行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险
