港股能源新霸权：全球光储“一哥”正式递表港交所

（来源：光伏Time）

继宁德时代之后，阳光电源将成港股第二大新能源巨无霸。

 撰文 | 临渊

 出品 | 光伏Time

国庆假期期间，A股3300亿光储巨头默默搞了个大新闻。

10月5日，阳光电源（300274）正式向香港证券交易所提交上市申请书，独家保荐人为中金公司。

本次港股上市，阳光电源的募集资金将用于新一代光伏与储能产品的研发投入以及建设及升级研发中心、在海外建造生产基地、加速数智化建设、营运资金及其他一般公司用途。

公司此前便曾于8月25日公告表示，为深化公司全球化战略布局，提升公司国际化品牌形象，打造公司多元化融资渠道，进一步提升公司核心竞争力，公司拟发行境外上市外资股（H股）股票并申请在香港联交所主板挂牌上市。

彼时，阳光电源才以半年度营收首破400亿元大关的成绩，交出上市以来最强半年报。

考虑到宁德时代上半年从启动到完成港股上市仅用时128天，便实现以约355亿港元的IPO募资总额登陆港交所主板。如今阳光电源赴港计划迈出实质性进展，或许意味着港股马上就要迎来近年来光储新能源赛道真正意义上的第二大行业巨无霸。

横跨光储两条赛道，从光伏逆变器到储能系统一路杀穿的阳光电源，将如何下场搅动港股风云？

光储一哥

2012年，华为以强势姿态杀入国内光伏逆变器市场，对阳光电源一家独大的市场格局造成了极大冲击。有报道援引业内人士回忆华为首场逆变器产品发布会时表示：“其‘高大上’的场面，在当时逆变器同行中鲜有比及。”

其后数年间，华为在国内逆变器市场上横冲直撞。以至于阳光电源掌门人曹仁贤专门将其列入公司20周年庆典上的“五个感谢”之一。

“因为有华为，我们才不敢有丝毫的松懈，正是你们的竞争，才让我们变得如履薄冰，变得更加强大。”

有意思的是，此前还曾有报道在介绍阳光电源之时，将其称作华为各领域主要竞争对手之中“名气最小”的一家。

但若以如今的视角来看，弃教从商的合肥曹老师早已拳打华为、脚踢特斯拉，在光储新能源赛道稳坐全球第一宝座，是真正意义上的“天下谁人不识君”。

也许就在五年以前，我们还能够以储能赛道尚未得到充分开发为由，单纯从国内光伏市场地位的单一视角评价这家企业。但伴随上半年公司储能业务、海外营收首次成为业绩主力，交出史上最强半年报的阳光电源早已今非昔比。

据财报披露，公司上半年营业收入435.33亿元，较上年同期增长40.34%；实现归母净利润77.35亿元，同比增长55.97%；实现扣非净利润74.95亿元，同比增长53.52%。

其中，仅两项净利润的增长速度就较上年同期加快近40个百分点。

※ 图表：阳光电源各业务营收占比

 来源：光伏time

去年年初才坐上光伏市值第一股宝座、成为全球最“值钱”光伏企业的阳光电源，储能系统全球出货量连续第九年位居中企第一。到上半年，储能业务营收更是首次超过素来承担公司营收主力的光伏逆变器板块。

财报显示，公司光伏逆变器等电力电子转换设备业务营收153.27亿元，同比增长17.06%，收入比例约35.21%；其储能系统营业收入却冲上178.03亿元，同比大增127.78%，占总营收比重达到40.89%。

2024年毛利率仅36.69%的储能系统业务，到今年上半年毛利率也已经达到39.92%，较其本就业内领先的光伏逆变器毛利率35.74%更胜一筹。

将近40%的储能系统毛利率，不仅超过几家同业最强竞争对手近20个百分点，也远压过作为锂电全球霸主的宁德时代不止一头（后者上半年储能电池系统毛利率不过25.52%）。

储能业务的出色表现背后，阳光电源上半年海外地区营收首次超过中国大陆。

※ 图表：阳光电源境内外营收占比

 来源：光伏time

上半年，公司境内收入181.55亿，占营业收入比例41.7%；境外收入253.79亿，首次贡献超半数收入，占营收比例达到58.3%。

目前，公司海外光伏逆变器的产能已达50GW，在海外建设了超20家分支机构和60多家代表处。全球五大服务区域，超520家服务网点和数百家重要的渠道合作伙伴，产品批量销往全球100多个国家和地区。

如今仍在一路狂飙的阳光电源，除“欣欣向荣”四字实在没有别的更佳形容。如果非要说公司还有什么成长的烦恼，二次上市本身就已经算是最为曲折的一条。

成长烦恼？

赴港上市，并非阳光电源自2011年登陆深交所以来，第一次谋求向资本市场发起二次冲击。

早在2023年12月，阳光电源便宣布将着手分拆旗下新能源投资开发业务实施主体——阳光新能源独立上市。其后数月，阳光新能源先后完成两轮共8.47亿元外部融资，投前估值飙升至193.47亿元。

正值A股IPO审核节奏收紧，借壳上市成为公司的备选方案。

去年10月，阳光新能源以4.52亿元定向收购AI视觉识别服务商泰禾智能（603656）10.24%股份，以超过100%溢价成为其控股股东。此次易主之后，阳光新能源承诺在接下来两年内继续吃进泰禾智能至少15.13%股份。

最近消息显示，6月16日，泰禾智能公告拟以不超过5000万元收购阳光新能源旗下负债率超过80%、第一季度净亏损2265万元的阳光优储100%股权。

除此以外，阳光电源还曾于去年10月宣布赴德国法兰克福证券交易所上市，当时计划募资近50亿元。今年5月业绩会上，阳光电源表示还在积极推进GDR相关工作。

一番折腾下来，正式递表港交所或许已经是阳光电源的二次上市最接近成功的一回。

除此以外，阳光电源的应收账款情况是外界批评的焦点。截止6月30日，应收账款及应收票据总额达294.23亿元，较2022年末的152.97亿元近乎翻倍，公司已计提减值准备31.12亿元。存货规模同样达到297.06亿元，存货周转天数升至181.3天。

但就现金流来看，公司上半年经营性现金流量净额由去年的净流出26.04亿元，同比激增231.91%，转负为正达到34.34亿元。

此外，阳光电源维持着相当高强度的研发投入。上半年继续加大研发费用投入达20.37亿元，同比增长37.08%。若说阳光电源当前发展还存在什么实质性问题，恐怕也言过其实。

※ 图表：阳光电源研发投入变动

 来源：光伏time