【东吴周视点】3900得而复失，核心逻辑未变（第324期）

（来源：东吴财经通）

一周视点

节后两日市场冲高震荡，成交金额基本呈温和放大的态势。稀有金属等资源股成为主风口，风电设备、可控核聚变、军工等在增量利好加持下有不错表现，影视、旅游酒店、游戏调整较多。全周创业板指领涨，上证综指+0.37%，创业板指数-3.86%；沪深300-0.51%。

附图1：沪深300一周走势一览

下周展望

一、消息面解读：

1、10月9日商务部会同海关总署发布关于对超硬材料、稀土设备和原辅料、钬等5种中重稀土、锂电池和人造石墨负极材料相关物项实施出口管制措施的公告，将于11月8日正式实施。（财联社）

投顾观点：国金证券认为，出口管制变化主要在电池+设备，战略意义大于实际影响。出口管制本质是防技术扩散，也是战略资源&材料反制的重要手段。出口管制≠禁止出口，只是出口流程更规范，需要报备申请出口许可。人造石墨、高压密铁锂正极之前已有限制，此次新增≥300Wh/kg的电池和电池设备，符合要求的电池本身没有大规模出货，变化主要出在设备、三元前驱体等，但并非禁止出口，实际影响相对较小，战略意义更大。

2、10月9日有投资者信用账户持有的中芯国际等股票两融折算率降为0，第一财经记者在线询问中信证券等客服人员，对方均表示目前上述个股因静态市盈率大于300倍，折算率调整为0。（财联社）

投顾观点：兴业证券非银认为，按实施细则静态市盈率在300倍以上或者为负数的 A股股票及权证折算率为0%，中芯国际收盘静态市盈率正好是300倍。其他头部券商，如华泰证券、中信证券对中芯国际的折算率同样也是0%。对已持仓的客户基本不受影响，只是在个卷静态市盈率高于300倍被调为0时不能再开新仓，待折算率发生新变化后，则可继续作为可充抵保证金的证券，不会造成平仓引发下跌。

二、技术面：

本周上证综指冲高回落，周四沪指放量站上3900点一举突破自8月25日以来的震荡箱体，一方面打开指数上行空间，另一方面6124和5178（前两轮牛市的高点）连线卡在3900±20点附近，在接近月线压力线和月线下降趋势线后周五遇阻回落。日MACD红柱线放大显示短线多头占据上风，5日均线已迫近3900点，短线偏离均线超买后有盘整等或回踩诉求，同时确认突破的有效性。创业板等指数受相应权重股影响较大，相对上证综指更弱。

附图2：上证综指技术分析

三、后市展望及操作：

节后市场一度冲高，沪指突破3900点创2015年8月以来新高，主因是假期消息偏暖下的正反馈，避险资金回归后做多力量集中释放打破节前僵局，但涨速过急招致技术面超买也引发获利回吐下的回踩调整。综合看市场结构性行情进一步强化，大权重带飞指数+资金聚焦核心资产，大票抱团风格持续，指数沿短期均线缓升的节奏特征值得投资者重视。市场处“政策托底、资金进场、景气聚焦”的良性发展阶段，量能强度+核心公司表现凸显行情强度，但个股分化加剧也显示资金向高确定性领域集中的特征。10月份外有美联储降息预期，内有增量政策加持，随着重要会议、三季报逐步明朗有望为市场明确方向， 投资者应耐心聚焦业绩确定性强、估值合理标的。鉴于市场结构化特征明显，对投资者操作节奏点的要求变高。科技作为主导性主线高位股波动增大，操作上更需把控好节奏。

整个9月份指数总体属强势震荡，10月份应存再上高度的预期，这种走势背后是资金避险、交投清淡结束后的常规逻辑。但长假仅作为时间节点，历来不是行情的驱动力。既然节前并未出现持续且深幅的下跌走势，客观上就缺乏持续走弱的动因。市场能顶住流动性收紧、资金离场观望等常规压力保持高位震荡实属不易，但期望连续的大涨也并不符合实际。所以投资者与其纠结于指数的涨跌，不如将注意力转向个股深层次的逻辑—聚焦于部分有基本面扎实、业绩成长性支撑、甚至股东主动增持等积极信号的公司，或才是震荡行情里“安全岛”。临近三季报披露窗口期，在去年基数较低背景下，如业绩层面出现改善也会强化市场信心。震荡仅是阶段性筹码消化过程的背景板，而非行情终结，区别在于何时突破和以何方式突破，成长股炒作仍将贯穿行情始终。

短期做多情绪宣泄后市场迎来震荡，个股延续结构分化，从交易拥挤度看当前科技股在集中（TMT成交占比40%），成交前20观察市场含科量提升速率加快，整体涨幅不小后显然博弈赔率在降低。年内市场板块轮动明显，基本每季度领涨方向或风格都有显著差异。一季度DS催化下科技风格为主；二季度港股映射切换到新消费和创新药及银行和微盘为代表的极致杠铃；三季度科技股再次异军突起，英伟达产业链和国产算力包揽涨幅榜。历史统计也显示Q3-Q4风格切换明显，从行业轮动变化看10月到11月轮动速度降低，市场在一致性共识达成后再度形成新主线。四季度在科技股交易拥挤情况下，大概率从科技主线切换进入题材轮动阶段。重磅会议和十五五规划是目前资金高度聚焦的主题短期可重视，总体上筹码充分换手后更有利后市上行，重视和指数共振+有增量利好的容量题材，正确理解上涨过程中的扰动，保持好心态坚持拥抱逻辑最硬核的主线。

风险因素：地缘风险、中美关税博弈加剧；美联储货币政策反复等对市场情绪的冲击。

邓文渊

执业证书编号：S0600615100001

热点预测

水泥板块

9月30日消息，生态环境部组织编制了《2024、2025年度全国碳排放权交易市场钢铁、水泥、铝冶炼行业配额总量和分配方案（征求意见稿）》，现公开征求意见。意见稿提到，按照循序渐进、抓大放小原则，分阶段、有步骤推进配额分配工作，以主要排放企业和排放工序为重点，合理确定配额分配范围。（财联社）

本周水泥板块个股涨幅一览

近期事件

已发行未上市

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