泡沫与高低切换谁会先来？

■韩忠益

　　美股积极攀高，依靠的就是AI崛起下的推动力。A股目前还不到4000点，要论泡沫，远不及美股。当然，如果美股AI泡沫破灭，A股肯定也会受其影响，但破坏力应该不会像1998年时的互联网泡沫破灭那般厉害。何况，中国的科技企业在技术爆发力方面还处在追赶状态，其带给市场的想象空间更大，更有进一步上涨的逻辑性。

　　国庆长假期间，有一则消息令投资者关注：高盛首席执行官戴维·所罗门表示，在人工智能热潮推动股市多年来创下历史新高之后，未来一两年股市将出现“回落”。

　　所罗门在意大利都灵的“意大利科技周”上表示：“市场是有周期的。历史上每当某项新技术显著加速、带来大量资本涌入，并由此出现一批有趣的新公司时，市场往往会跑在实际潜力前面……最终会分出赢家和输家。”

　　他举例说，20世纪90年代末到本世纪初互联网的普及，既催生了世界上一些体量最大的公司，也让不少投资者在后来所谓的“互联网泡沫”中亏了钱。 他说：“这次你也会看到类似的现象。如果在接下来的12—24个月里，股票市场出现回撤，我一点也不会意外……我认为会有大量资金投出去，最后却证明回报不佳；一旦这种情况发生，人们的感受就不会好。”

　　高盛是世界顶级投行，其发出这样的最新警告当然引人关注。所以，在国庆长假期间，不少投资者对节后A股是不是能“开门红”颇有担心。事实证明，10月9日不仅有“开门红”，而且还大涨了，原因何在？

　　首先，国际大行的预测常常是错的，他们的观点并不是每一次都与市场走势相契合。预测本身是很难的，因为市场的复杂性、不确定性及模型局限性难以完全覆盖每一种可能。国际大行（如花旗、高盛等）在金融市场预测中出现偏差并不鲜见。例如在金价上、在股市上，对资产价格的判断常与实际走势大相径庭，说明即使基于数据模型和理论分析，由于所有分析都是对过去类似市场环境（如地缘风险、政策周期等）下的资产波动规律的认识，是过去时。当实时纳入新变量（如货币政策或者产业政策转向）时，就需要动态调整数据模型，否则，结果很可能差之千里。

　　其次，高盛的预测是有时间限制的，是说“在接下来的12—24个月里，股票市场会出现回撤”，显然，这个时间跨度有点长。事实就是，并不是预测一出来，股市马上就会掉头。何况，涨多了就会调整，这是股市铁律，没有高盛的预测，大家应该也是能想到的。1998年互联网热闹过后，确实是一地鸡毛，但最后还是涌现出一批优质的互联网企业，改变了我们的生活。所以，当今天全球市场被一轮AI热席卷过后，层出不穷的新技术已经导致很多数十亿美元级的交易，像ChatGPT 开发商OpenAI的持续崛起，不会只是个别现象，即便AI热出现泡沫，后面依然会有不可思议的超级科技企业诞生，依然会吸引巨量资金重仓押注科技股。英伟达的神话让市场相信，在科技股上押注是值得的，投资者可能会输掉时间，但不会输掉未来。所以，尽管高盛预计会有人亏钱，但其对人工智能本身依然乐观。 所罗门说：“总体而言，令人兴奋的是技术在扩展，新公司在涌现，而当这项技术被部署到企业内部时，其潜力会非常非常强大。所以，这是一个让人振奋的时代。”

　　再次，高盛的这次预测主要是针对美股。美股积极攀高，依靠的就是AI崛起下的推动力。AI在美股中出现泡沫很正常，毕竟其AI企业受到全世界资金的追捧，如果美股在货币政策调整的大趋势下回落，首当其冲的就很可能是AI产业链上的企业，而A股目前还不到4000点，要论泡沫，远不及美股。当然，如果美股AI泡沫破灭，A股肯定也会受其影响，但破坏力应该不会像1998年时的互联网泡沫破灭那般厉害。何况，中国的科技企业在技术爆发力方面还处在追赶状态，其带给市场的想象空间更大，更有进一步上涨的逻辑性。

　　另外，虽然上证指数终于来到了4000点的脚下，放眼看去，既有兆易创新这样继续创出历史新高的大牛品种（这样的牛股还在被不少券商集体看好并推荐），同时还有很多股票在上证指数3000点的位置横着，所以，如果A股的科技龙头品种出现回撤或休整迹象，笔者一点都不会惊讶。对那些一直躺在地板上的、颇有潜力的科技股来说就是机会，所谓高低切换的节奏变化也会在人们的不经意中悄悄降临。接下来，大伙儿就应该看一看自己手里的股票，是不是在慢慢变强，是不是正从横盘中慢慢爬起来了。

来源:《金融投资报》 http://jrtzb.com.cn/