调研汇总：易方达、富国、睿远基金等86家明星机构调研西藏药业！

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西藏药业

重点机构：易方达基金、富国基金、睿远基金

调研摘要：

1、公司收购锐正基因的考量？后期对锐正基因的管理及激励如何？

投资锐正基因与公司转型发展战略高度契合，旨在通过投资前沿技术平台推动公司创新转型，有利于公司突破研发瓶颈，提升研发能力，增加在研产品储备，进一步拓展公司产品业务线，有利于公司寻求新的利润增长点及长远可持续发展。

在控制权层面，西藏药业与康哲药业作为一致行动人共同对锐正基因形成控制，董事会席位共7席，本公司委派3席、康哲药业委派1席，并将遵循上市公司治理规则对锐正基因进行管理。锐正基因有权按照研发里程碑发行3次总数为9%的新员工持股计划作为股权激励。

2、公司如何看待基因编辑行业的发展趋势？

随着科学技术的不断进步，细胞与基因治疗已成为医疗领域最具潜力和创新性的发展方向之一。国家高度重视该领域的发展，并通过一系列先行先试的政策措施，积极推动细胞与基因治疗产业的快速健康发展。2024年1月，工业和信息化部等七部门共同发布的《关于推动未来产业创新发展的实施意见》，将细胞与基因技术列为未来产业重点发展方向，明确指出加快细胞和基因技术、合成生物、生物育种等前沿技术产业化。2025年9月12日，国务院常务会议审议通过《生物医学新技术临床研究和临床转化应用管理条例(草案)》，指出要推动我国生物医学技术创新发展，加快技术研发和成果转化应用，促进生物医药产业提质升级，着力塑造发展新优势。随着政策的逐步落地和产业的不断发展，未来细胞与基因治疗领域将取得更多的突破和进展，为人类的健康事业做出更大的贡献。

3、晨泰产品佐利替尼后续销售预期如何？

晨泰产品佐利替尼是全世界首款专门面向伴中枢神经系统(CNS)转移的晚期非小细胞肺癌(NSCLC)开展注册临床试验并取得显著成果的药物，作为目前唯一明确采用非血脑屏障外排蛋白底物设计的EGFR酪氨酸激酶抑制剂(EGFR-TKI)，具有100%透过血脑屏障的能力。

佐利替尼于今年上半年正式商业化，鉴于目前处于起步阶段，预计今年收益对公司影响不大。

4、公司中成药产品发展情况？后期的增长点是什么？

前期公司对中成药产品进行市场开拓并初见成效，预计未来几年中成药产品会有良好的市场表现并逐步扩大销售占比。后期公司将通过产品力重塑、布局电商、抖音等新媒体渠道，进一步提升产品力，拓宽营销通路。

5、新活素竞品及医保续约情况如何？

目前除苏州兰鼎获批上市外，其他公司研发还处于临床阶段。我公司新活素已覆盖近7000家医院终端，分布范围广，风险低，基本盘稳健；其次，根据2023年《临床心血管病杂志》中心衰的流行病学显示，中国25岁以上心衰患者约1210万，每年新发心衰患者人数300万人次，新活素覆盖率不高。

新活素今年医保谈判能否进常规目录具体情况需看届时政策及医保局通知。

券商研报：

卧龙电驱

重点机构：天相投顾

调研摘要：

1、请介绍公司上半年业绩情况？

2025年上半年，公司实现营业收入80.31亿元，公司出售子公司导致合并报表范围变更，剔除此原因影响后，营业收入同比增幅为3.78%；归属于上市公司股东的净利润5.37亿元，同比增长36.76%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.81亿元，同比增长38.25%；经营活动产生的现金流量净额7.10亿元，同比增长100.57%。

2025年上半年，公司深入推进“出海战略”，海外市场拓展成效显著，战略布局持续深化；同时，公司构建了更为完善的产品线管理体系及技术人员能力评价及管理机制，为技术人才梯队建设奠定基础；最后，公司降本增效持续推动，经营质量稳步提升。

2、请介绍公司的机器人业务布局？

公司凭借于电驱动系统解决方案的深厚研发制造基础，专注于具身智能在工业场景中的商业化部署，并已形成全面的人形机器人核心组件解决方案组合。公司提供关节模组、灵巧手及外骨骼等高精度、快响应、高能效的工业及具身智能机器人，并与智元机器人、中科新松、联想科技等头部企业建立业务合作。在工业领域具身智能应用方面，我们凭借领先的工业自动化能力，与生态圈伙伴合作，通过开发工业具身智能垂域模型，在全球范围内继续推动工业具身智能机器人的商业化，提高制造行业的数智化和柔性。

3、请介绍公司近期在evtol方面的业务进展？

今年公司与四川沃飞长空科技发展有限公司通过深度整合双方技术、产业链及市场资源，共同签订合资协议，成立合资公司“浙江龙飞电驱科技有限公司”。合资公司专注于为市场提供最大起飞重量750公斤至5700公斤适航航空器的电推进动力系统及相关产品，致力于推动低空经济、新能源航空器及绿色航空技术革新，助力全球航空产业升级。一方面，合资公司的技术成果和解决方案将直接赋能沃飞长空AE200量产机型，助力其完成适航取证并早日启动商业化运营。更为重要的是，该解决方案将开放供应业内主流eVTOL机型，可为全球客户提供定制化、高可靠性的航空电驱动技术，实现“全球赋能”的产业价值。

4、请介绍公司的研发体系？

公司高度重视研发，同时全面加强技术能力和人才储备。我们的团队囊括工程、电力电子、嵌入式软件及智能控制系统等领域的各种专业人才，其中许多拥有超过10年电驱动技术及相关应用经验。公司的内部研究围绕矩阵模型展开，该模型将特定解决方案的开发流程与软件、传感器及控制算法的全球共享技术平台相结合。

我们于2018年成立全球中央研究院，专注于制定及推进战略研发计划。目前研发体系为“中央研究院-事业群-工厂”的三级研发体系，实现从前沿技术探索、定制化开发到产业化的全链条协作。我们的5大研发中心位于中国、美国、德国、日本及印度，以战略性布局来支持本土创新、客户合作及产品定制化。我们的45家工厂(包括位于德国、波兰、意大利、越南、墨西哥以及其它国家及地区的14家海外工厂)各自负责完成订单及改进生产流程技术。同时，我们设有院士专家工作站及博士后科研工作站，为技术创新提供坚实平台支撑。同时，凭借国家高新技术企业和国家技术创新示范企业的资格认证，我们建立了国家级科研平台，包括国家认定企业技术中心和国家新材料生产应用示范平台。

5、请介绍公司未来的增长战略？

首先，全球化是我们的核心战略，公司将持续聚焦战略市场、高增长行业与核心客户，通过发挥海外基地辐射能力，完善北美、亚太及中东等战略区域销售服务网络并实施区域专业化策略；依托全球研发资源，深耕数据中心、半导体、生物制药、高端装备、可再生能源、页岩油气、智慧物流等高增长行业以优化解决方案组合，同时加强与全球GKA的深度合作、扩充大客户经理团队并强化联合研发创新机制，从而实现海外重点市场、细分行业的高速增长及全球规模化增长，巩固细分领域领导地位。其次，公司将持续推进技术领先型企业建设，以创新引领行业发展。我们将持续在高能效、智能化、新材料与新结构、数字化与仿真设计等方面持续为客户提供更加精确、高效、多样化的解决方案。我们将紧握市场发展机遇，加速电动航空及具身智能的研发和商业化进程，抢占巨大市场。公司亦将持续推进智能化工厂建设，全面提升生产自动化、数字化、智能化与柔性化水平，通过引入先进制造系统与智能装备，优化生产流程，实现提质增效，优化资源配置，提升精细化管理水平，赋能企业利润增长空间，持续提升企业整体盈利能力。重要的是，我们亦将可持续发展融入企业的战略核心，推动清洁生产与可再生能源利用，完善员工培养体系，保障员工劳动权益，推动绿色供应链建设，持续健全风险管理和内部控制体系，实现风险防范、应对与监督的全链条管理。

券商研报：

圣晖集成

重点机构：嘉实基金、兴全基金

调研摘要：

问题1.公司未来在东南亚、美国等海外市场的业务拓展策略是什么？

答：公司在东南亚和美国市场正积极把握不同的战略机遇。东南亚方面，机会主要集中在PCB制造、封装测试及成熟制程晶圆制造领域的客户，这主要受全球供应链重组和产能转移驱动，终端品牌为规避关税将产能布局至泰国、越南、马来西亚等地，形成集群效应，我们正为客户提供快速响应的厂务设施解决方案，助力其迅速投产。美国市场目前处于评估阶段，具体落地节奏取决于赴美投资审批、客户投资节奏、工作签证办理政策等各项因素。

问题2.公司与台积电的合作关系及在美国市场的机会如何？

答：公司目前未直接承接台积电主体的工程项目，母公司台湾圣晖及其关联企业为其提供过服务。公司正密切关注美国台积电的扩产动态，并评估可能的业务机会，目前尚未签订任何正式订单。由于美国设厂成本高昂、贸易政策存在不确定性，公司对该市场持审慎态度，后续如有进展，也将严格遵循上市公司信息披露规定履行披露义务。

问题3.马来西亚项目进展情况如何？面临的竞争对手有哪些？

答：公司在马来西亚市场的业务拓展已取得阶段性进展，目前正积极参与项目的投标工作。从竞争格局来看，马来西亚市场以本地工程企业为主要参与者，它们凭借属地资源和成本优势占据一定市场份额。

问题4.未来成长驱动主要在哪些方面？是否有并购的规划？

答：公司仍将围绕半导体及泛半导体、高端PCB及精密制造、光电面板等核心领域进行业务的扩展。AI应用快速发展持续推动高端芯片需求，为公司在内的洁净室工程建设服务商带来丰富的业务机会。并购标的的选择需要综合考虑多方面的因素，尤其是业务的协同效应以及是否符合公司的战略发展规划等，我们会认真地进行评估和考量，审慎地做出每一个决策，如有落地的并购事项，公司也会按相关法律法规和监管要求及时向投资者披露相关信息。

问题5.洁净室厂房从开工到交付的周期一般是多久？

答：整个厂房的建造周期需根据项目具体情况而定，主要取决于土建工程与洁净室工程之间的衔接模式。若土建部分已完成公司仅负责洁净室系统的设计与施工的情况下，国内项目的密集执行期一般在6-9个月左右，海外项目的密集执行期要9-12个月左右；若需配合土建工程，则整体建设周期将显著延长，可能需要一年半至两年时间。

券商研报：