中国飞鹤的失速与突围

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（来源：胜马财经）

面临短期阵痛

作者 | 胜马财经 许可

中国飞鹤最新公布的2025年中期业绩报告显示，上半年公司实现营业收入91.5亿元，同比下降9.36%；净利润10.3亿元，同比大幅下滑46.66%。这份自2019年以来最为疲弱的半年度财报，引发了市场对“奶粉一哥”未来前景的担忧。在新生儿数量持续下滑、行业竞争加剧的背景下，飞鹤的应对策略和转型成效正在接受市场考验！

主业承压 营收结构单一

中国飞鹤将此次业绩下降归因于四个方面：向消费者提供生育补贴、降低婴幼儿配方奶粉的渠道库存、政府补助减少以及对全脂奶粉产品进行减值计提。

其中，生育补贴计划对利润影响显著。今年4月飞鹤率先启动总额12亿元的生育补贴计划，为孕期家庭提供价值1500元的奶粉及相关服务。这一举措虽然彰显了企业社会责任，却短期内挤压了利润空间。

渠道库存调整也是关键因素，为贯彻“鲜萃活性营养”战略，保持货架产品新鲜度及健康度，飞鹤主动降低婴幼儿配方奶粉渠道库存，这直接影响了当期销售收入。

飞鹤营收结构相对单一，婴幼儿配方奶粉产品营收占比超过九成，2019年至2024年，该比例始终保持在91.4%至95%之间。这种过度依赖单一业务的结构，在市场环境变化时显得尤为脆弱。2022年至2023年，国内出生率下降，婴幼儿配方奶粉市场规模萎缩，分别同比下滑5%和10%，飞鹤业绩随之连续两年下滑。

市场格局生变 多元化布局

飞鹤在财报中强调，其婴幼儿配方奶粉全渠道市场份额及销量继续稳居市场第一。但伊利同样声称，上半年公司整体婴幼儿奶粉（含牛奶粉和羊奶粉）零售额市场份额达到18.1%，跃居全国第一。

双方统计口径不同：飞鹤指的是单一品牌排名第一，而伊利的数据包括了其控股的澳优乳业。数据显示，2024年飞鹤在国内婴幼儿配方奶粉市场占有率为17.5%，伊利为16.3%，两者差距不大。随着飞鹤销售下滑和伊利保持增长，中国婴幼儿配方奶粉市场首位宝座的确可能易主，这场“第一之争”反映了行业竞争的白热化，也表明飞鹤的传统市场优势正受到挑战。

面对核心业务承压，飞鹤近年来不断推进多元化布局，但新业务尚未形成规模。2024年，飞鹤在其他乳制品领域（包括成人奶粉、液态奶等）实现营收15.14亿元，同比增长6.3%，营收贡献率仅7.3%；营养补充品营收1.73亿元，同比增长25.4%，营收贡献率仅为0.8%，两大业务加起来营收占比不到10%。

飞鹤进入的成人奶粉和液态奶领域，均已存在强劲对手。伊利、蒙牛等乳业巨头在成人奶粉行业占据相当市场份额；液态奶市场则呈现“双雄争霸，多强并存”的格局，飞鹤作为后来者面临巨大挑战。

全球化拓展 加大科技投入

海外市场成为飞鹤财报中少有的亮点，上半年飞鹤海外业务收入约1.1亿元，北美与东南亚市场均取得关键进展。

北美市场，飞鹤加拿大金斯顿工厂获本土婴配粉生产执照，产品已成功进驻北美超1500家大型商超，2025年上半年门店数环比增长270%。该工厂已通过美国FDA初审，下半年产品有望进入美国市场。

东南亚市场，飞鹤以菲律宾为首站推出产自“黄金奶源带”的AceKid纯鲜奶配方奶粉,打开菲律宾市场后，飞鹤计划将成功经验复制至越南、印度尼西亚等市场。

飞鹤不断加大科研创新投入。2025年初，公司发布“乳蛋白鲜萃提取科技”，实现了对不同功能活性乳蛋白组分的精准提取与定向激活。飞鹤还建成了国内首个应用型母乳低聚糖（HMOs）全谱系结构数据库，经中国食品科学技术学会评价达到“国际领先”水平。这些技术投入已转化为产品优势，其明星产品星飞帆卓睿奶粉的活性营养成分达到普通奶粉的2倍。

面临生育率持续下滑挑战

中国婴配粉市场面临的根本挑战是新生儿数量的持续减少。2023年，中国新生儿人数自2017年开始已连续7年下滑。更令人担忧的是，2024年中国的结婚登记对数下降了超20%，这预示着未来新生儿数量很可能继续减少。尽管2024年是农历龙年，历史上对生育意愿有短期提振作用，但可能难以扭转长期趋势。

与此同时，奶粉行业竞争仍在加剧，2023年2月起，婴幼儿奶粉新国标正式实施，未能通过注册的中小品牌正在加速清库存，从而导致全行业价格战加剧，进一步挤压了各家企业的利润空间。

胜马财经认为，随着新生儿数量持续下滑，奶粉行业已经从增量市场转向存量竞争，企业需要从产品创新、渠道优化和全球化布局中寻找新的增长点。短期阵痛难免，但飞鹤的科技投入和全球化布局可能在未来收获回报。然而，在此之前，飞鹤必须渡过眼下这段艰难时光。