汇丰私有化恒生银行，有何深意？

已上市超过50年的恒生银行可能就要被私有化退市了。

10月9日早上，汇丰控股及恒生银行联合发布公告，宣布汇丰亚太作为要约人，已要求恒生银行董事会向计划股东提呈私有化建议。

对于这家拥有近百年历史的香港标志性银行巨头而言，私有化生效后，将作为汇丰控股的全资附属企业继续经营，料将成为集团旗下和汇丰银行“齐头并进”的“银行双子星”之一，维持独立的企业管制、品牌形象、独特的市场定位，以及分行网络等。

恒生银行成立于1933年，是中国香港银行业的一面旗帜。该行在1964年所创制的恒生指数，现已成为香港股市历史最悠久、影响力最大的股价指数，是全面反映香港股市行情的最重要基准之一。

而汇丰和恒生的结缘也由来已久。早在1965年，汇丰就收购了恒生51%的股权，此后该行的发展离不开母公司汇丰的鼎力支持，而主打香港本地化服务和普惠化服务的差异化发展策略，也让恒生银行和汇丰银行产生了联动效应，共同享受着香港经济繁荣发展的时代红利，并一同发展壮大。

然而，恒生银行最近的业绩发展并不如意，今年上半年，该行实现营业收入209.75亿港元，同比增长3%，但其股东应得溢利为68.80亿港元，下跌30.46%。媒体亦有不少报道指恒生银行罕有地进行广泛裁员，并仿效母公司汇丰，要员工重新面试，与“社会招聘人员”竞争。

母公司汇丰此时启动私有化进程，会否正如1960年代恒生银行当时陷入危机时刻那般，在风云震荡之际伸出关键援手？背后可能蕴含怎样的意义呢？

条件挺给力

截至“私有化建议”公告刊发日，汇丰持有的恒生银行股份占比达63.36%，此番拟收购的是剩下的大约37%的股份。

据公告披露，本次要约的计划对价为155港元/股，较恒生银行股份在香港联交所最后交易日收市价（119港元/股）、最后交易日前的30个交易日平均收市价（116.49港元/股）、最后交易日前的360个交易日平均收市价（104.30港元/股）分别溢价约30.3%、33.1%、48.6%。

此外，该计划对价高于自2022年3月以来于港交所所报的最高股价154港元/股；且隐含2025上半年度市账率1.8倍，也要显著高于香港可比同业公司。

看得出，汇丰对本次私有化的诚意是比较足的。按照这个对价，汇丰还要拿出上千亿港元的真金白银。

恒生银行股价在10月9日公告发布后的单日走势（收盘149.8港元，上涨25.88%）也符合这个计划对价所能带来的“溢价认知”。

另一方面，在公告中汇丰也表达对“保持恒生银行独立性”的意向。私有化后，恒生银行将保留根据香港银行业条例所独立获授的持牌银行认可，并维持独立的企业管制、品牌形象、独特市场定位，以及分行网络。还将继续维持恒生银行在本地社区所扮演的重要角色，继续支持其长期参与的社区项目。

汇丰坦言，这是基于对恒生银行根植香港近百年的深厚传统，并充分认识到这家银行的品牌形象、独特文化等所蕴含的重要竞争优势。

背后的深意

作为深耕中国香港本土市场的大型银行，恒生银行今年上半年的业绩总体稳健，特别是以公平价值计入收益表之金融工具收入净额达到107.16亿港元，同比增加280%；以公平价值计入收益表之保险业务金融工具收入净额增加68.09亿港元达90.58亿港元。

据半年报，恒生银行财富管理业务同比增长23%，达到41.15亿港元。主要是投资服务收入增长强劲，受惠于证券经济以及相关服务量的激增。零售投资基金以及结构性投资产品的收入也有所增加。此外，人寿保险业务收入同比增加5%。

保险服务业绩同比上涨14%，达到13.57亿港元，主要反映新业务增长以及利好经济差异，带动合约服务差额结余增长，令合约服务差额的回拨增加。

此外，净服务费收入同比增长23%，得益于客户成交量增加，特别是证券经纪相关服务收入增长60%以及零售投资基金收入增长23%所带动。

但恒生银行半年报的上述亮点和稳健之下，亦不是没有波澜。

比如受到平均总客户贷款减少和市场利率下调影响，其净利息收入同比下降7%，导致净利息收益率下降30个基点。

还比如，今年上半年恒生银行预期信贷损失变动及其他信贷减值提拨增加33.61亿港元，达到48.61亿港元。其中约25亿港元来自商业地产。主要源于新违约风险承担准备增加等。

而总减值贷款由去年年底的510亿港元增加至550亿港元，使得截至今年6月30日的总减值贷款对总客户贷款比率（不良贷款比率）达到6.69%，相对去年同期增长1.37个百分点。还是由于房地产行业持续面对信贷压力所致。

基于上述财务数据，汇丰此时“出重金”私有化恒生银行，无疑是为该行未来的业绩发展做了重要背书——私有化后的一切经营风险都会由体量大得多的汇丰全权负责到底。这无疑让恒生银行的现有客户和未来潜在客户吃了颗“定心丸”。

2025年中期报告显示，汇丰控股实现营业收入（调整口径）353.97亿美元，固定汇率下同比增长8.34%；实现除税前利润（调整口径）189.28亿美元，固定汇率下同比增5.12%。

当然这也符合汇丰的战略。

当前汇丰正在全世界范围内持续剥离非核心业务，已宣布策略性地出售乌拉圭、巴林零售、英国人寿保险附属公司等等业务，并正在收缩欧洲、英国以及美洲的并购和股权资本市场活动，将投行业务的重心转移至拥有领导地位和可观增长空间的亚洲和中东地区。

中国香港作为世界金融中心之一，是汇丰当下“聚焦”战略不二的选择。此番重金投入私有化恒生银行，也是旨在强化汇丰在香港市场的领导力，充分发挥两家银行各自的互补优势和差异化竞争力，发挥出更加紧密的协同效应，并提升营运效益。

尾声

总结来说，这笔交易彰显汇丰对香港作为全球领先金融中心及连接境内外金融市场“超级枢纽”角色的信心。

汇丰当前的重要战略支点是围绕香港实现增长，并强调通过强化汇丰与恒生银行在香港的业务布局，把握发展机遇。私有化恒生银行是强化汇丰在香港银行业核心地位的重要举措，且也能为恒生银行未来的发展打下更加坚实的地基。

风险提示: 投资涉及风险，证券价格可升亦可跌，更可变得毫无价值。投资未必一定能够赚取利润，反而可能会招致损失。过往业绩并不代表将来的表现。在作出任何投资决定之前，投资者须评估本身的财政状况、投资目标、经验、承受风险的能力及了解有关产品之性质及风险。个别投资产品的性质及风险详情，请细阅相关销售文件，以了解更多资料。倘有任何疑问，应征询独立的专业意见。