Palladium的下一个大动作就在这里：金十字和波5点到一个新的牛市

在过去两年的大部分时间里，钯一直是市场被遗忘的金属：被交易员忽视，被分析师注销，并被围绕金、银和铀的兴奋所掩盖。在2022年从3，000美元以上暴跌后，很少有人相信它会出现有意义的复苏。情绪如此低落，甚至长期投资者也开始将其视为结束的篇章。

但市场有一个习惯，就是在信念最低时转向。在表面之下，一场悄然发生的转变正在展开。价格已经稳定，资金流动已经转为正值，曾经看似破碎的技术结构现在正在重建。一开始的痛苦调整正在逐渐转变为更具建设性的事情：长期逆转的早期阶段。

这篇分析探讨了为什么钯可能处于下一个重大周期性上涨的边缘。从技术信号和艾略特波浪对齐到资金流数据和期货定位，证据表明市场正在从分配过渡到积累。这种情况不仅仅是在改善：它开始类似于第五波的开始，这是钯长期牛市周期的最后一波。

让我们仔细看看。

钯是上一个大宗商品周期的明星。从2016年的低点到2022年2月3，000美元以上的峰值，在更严格的排放标准、强劲的汽车需求和多年的供应赤字的推动下，该金属飙升了500%以上。但是，就像所有的牛市一样，这次反弹结束得和开始时一样快。当疫情后经济降温、汽车制造商转向更便宜的替代品时，需求急剧下降，价格暴跌超过70%，短短几个季度就抹去了多年的涨幅。

乍一看，这次崩溃看起来就像是帕丽斯故事的结局--繁荣走得太远的不可避免的后果。事实上，这标志着长期重置的开始。过去两年，市场已悄然从恐惧驱动的清算转向稳定、耐心的积累。价格在850美元至1，290美元之间找到了底部，形成了圆形底部模式，这表明抛售压力逐渐耗尽，买入兴趣缓慢回归。这种基础不会在一夜之间形成;它会随着时间的推移而发展，随着弱势手退出和长期投资者的介入。

真正的转折点出现在1，290美元左右的领口，这一水平已经结束了自2023年中期以来的每一次反弹尝试。两年来，每一次向这一上限的努力都失败了，这强化了人们的信念，即钯被困在一个被遗忘、没有方向的市场中。但当价格最终以信念突破时，这种说法发生了变化。突破不仅仅是一个技术事件;而是市场心理的转变。这表明，自2022年以来一直控制这一趋势的卖家终于失去了控制，买家开始重新确立自己的地位。

四舍五入的底部之所以强大，是因为它们反映了这种转变：悲观情绪的逐渐侵蚀和信心的缓慢重建。它们捕捉到市场集体意识到最糟糕的情况已经过去，新阶段正在开始的时刻。一旦阻力消失，情绪就会改善，资本回报并建立动力。对于钯来说，这些早期迹象已经开始，这表明该金属可能最终找到了立足点，并随之奠定了下一个重大上涨趋势的基础。

图表模式暗示变化，但移动平均线证实了这种变化是否真实。在周线图上，钯刚刚做出了这一确认。26周简单移动平均线（SM）已越过104周平均线上方，形成所谓的黄金交叉线--长期下跌趋势已经逆转的最可信信号之一。

黄金十字架并不经常出现，当它们出现时，它们往往标志着比短期反弹更有意义的东西。它们通常表明势头已经转变，市场的基本方向已经转变。钯上次发出这一信号是在2016年中期，当时正值现代历史上最强劲的大宗商品反弹之一：为期六年的牛市，到2022年初，价格从500美元以下升至3，000美元以上。

快进到今天，情况看起来非常熟悉。经过漫长而艰难的修正后，两条关键移动平均线终于收敛并再次交叉，就在价格突破主要阻力线之际。从历史上看，长期突破与黄金十字架的结合通常出现在重大周期性上涨的早期阶段。它不仅表明方向的改变，而且表明潜在实力的更新。

当然，没有任何信号能保证过去的重复，但这个信号以所有正确的方式押韵。交叉表明，钯不仅已经稳定下来，而且现在上涨速度足以将长期势头转为积极。它还使风险和回报的平衡牢牢地有利于看涨者。对于一直在等待钯熊市真正结束的证据的投资者来说，这是过去两年一直缺少的绿灯。

当你退后一步，看看大局时，钯过去17年的价格历史几乎构成了埃利奥特波脉冲序列的教科书式例子：一个有助于解释市场如何在乐观、修正和更新的反复周期中运行的框架。这种模式始于2008年金融危机后，此后以惊人的对称性展开。以下是快速细分：

- 第一波（2008-2011年）：全球金融危机后的初步复苏阶段，市场开始重建信心并吸引早期买家。

- 第二波（2011-2016年）：一场漫长而痛苦的调整，考验了投资者的耐心并重置了预期，为更强劲的上涨铺平了道路。

- 第三波（2016-2022年）：在汽车行业供应紧缩和需求旺盛的推动下，爆炸性牛市将价格推至3，000美元。

- 第四波（2022-2024年）：深度修正阶段，产生了我们之前讨论的两年四舍五入底部，使市场能够摆脱过度并重置情绪。

- 第5波（2025年以后）：下一波也是最后一波冲动波，通常会推动市场达到新高，或者至少会重新测试之前的峰值。

随着最近突破两年阻力位，黄金十字架证实了长期势头的决定性转变，现在似乎已经准备好第五波开始了。从历史上看，这个阶段往往既强大又充满情感。随着在调整期间放弃市场的投资者开始回归，乐观情绪迅速回归，随着信心的蔓延，动力逐渐增强。

也就是说，第5波集会的性质与第3波集会不同。第三波主要是由基本面驱动的，例如强劲的需求、供应紧缩和扩大参与度，而第五波通常持续时间较短，更多地受到情绪、定位和对新上升趋势正在发生的情感认识的推动。换句话说，钯可能正在进入漫长牛市周期的最后一幕--这一阶段是由投资者重新发现对他们曾经等死的资产的信心的心理定义的。

那么，Wave 5能走多远呢？预测未来价格从来都不是一门精确的科学，但技术预测可以帮助勾勒出最有可能的路径。就钯而言，三种不同的方法得出了相同的结论：看涨区间在2,000美元至3000美元之间。

第一种也是最简单的方法是测量Wave 1的高度，并从Wave 4的底部向上投影该距离。这种方法给出的目标接近1，993美元，这代表了如果第5波与第一波的强度相符的话的最低预期走势。在实践中，这种预测通常构成新牛市早期阶段的“基本案例”：现实的、保守的、基于历史对称的。

第二种稍微先进的方法使用斐波那契分析来估计反弹的潜力。通过测量从第0波到第3波的总距离并应用0.618的扩展（趋势市场中经常出现的比例），我们得到的预测约为2，643美元。这个水平通常代表第五波前进的核心：高到足以反映乐观情绪的建立，但仍低于全周期峰值时的极端水平。

第三种投影方法需要更多的视角。通过将第2波和第4波的低点与趋势线连接起来，然后在第3波的顶部画一条平行线，我们可以形成一个引导下一个移动上边界的通道。该通道指向3，000美元区域，即钯在2022年初达到峰值的同一区域。如果第五波以一个完整的周期展开，那么这个上边界既可以充当技术磁铁，也可以充当长期阻力区，下一个重大转折点可能会出现。

这些预测共同提供了结构化的路线图，而不是单一的预测。接近2，000美元的第一个目标标志着初始里程碑，2，600美元代表加速势头的中点，而3，000美元反映了如果乐观情绪持续存在，周期的全部潜力。

图表模式可以告诉我们市场何时转向，但资金流动往往会揭示谁正在随之转向。目前，资本流入钯ETF为看涨情况描绘了一个非常支持的背景。

根据美国最大的阿伯丁标准实物钯股票ETF（纽约证券交易所代码：PALL）VettaFi的数据，直接钯风险的上市工具-在每个主要时间段都吸引了稳定的资金流入：

- 1个月净流量：+1.0857亿美元

- 3个月净流量：+1.2139亿美元

- 6个月净流量：+2.0108亿美元

- 1年净流量：+3.0137亿美元

- 3年净流量：+4.4291亿美元

- 5年净流量：+4.7769亿美元

谈论定罪。即使在经历了两年的熊市和普遍的悲观情绪之后，机构投资者仍在继续增加而不是减少风险敞口。多个时间范围内正向流动的一致性表明，市场上最大、最有耐心的参与者--养老基金、大宗商品配置者和多资产管理公司--一直在悄悄地为更高的价格做好准备，而表面情绪仍然谨慎。

这一趋势很重要，因为PALL等ETF可以实时衡量机构胃口。散户投资者往往会对势头做出反应，在价格上涨时买入，在抛售期间逃离，但长期调整期间的持续流入通常预示着所谓的“聪明钱”的积累。“换句话说，虽然头条新闻都集中在钯的疲软上，但流量数据显示，长期资本在两年的整合过程中一直在悄悄建仓。

这些资金流入的时机很能说明问题。过去三年里，近5亿美元流入PALL，几乎与周图上形成的圆角底部完全一致。这种重叠表明，早在技术突破证实趋势转变之前，机构资本就开始在低点附近积累。现在势头已经转为积极，这些早期配置将受益于下一次重大周期性上涨。

引人注目的不仅仅是流入的规模;还有它们的持续性。尽管价格下跌70%，PALL的五年净流入仍接近5亿美元，凸显了这一定位背后的信念。这不是追逐短期反弹的快钱;这是战略资本押注钯的结构性紧张、供应受限和周期性反弹潜力保持不变。

当你将机构积累与技术突破和确认长期动力的金十字结合起来时，这个信息就很难被忽视。图表、趋势和资金流动现在都指向同一个方向，它们正在讲述一个清晰的故事：聪明的资金已经为更高的钯价格做好准备。

虽然资金流动表明资本正在悄然回流到钯，但期货市场正在讲述一个不同的故事：这种故事往往在薄弱的周期性市场的重大转折点之前展开。

根据CFTC最新的钯期货细分承诺（COT）报告，截至2025年9月23日，未平仓合约总数略高于20，000份，相当于约200万盎司的风险敞口。仔细观察持有这些头寸的人会发现，市场仍然严重看跌，但如果价格继续上涨，市场可能会迅速看涨。

最具启发性的数据来自管理资金类别，该类别由对冲基金和倾向于推动短期方向的投机交易员组成。他们目前持有约5，900份多头合约，而空头合约为11，000份，净空头合约数量超过5，000份，约占所有未平仓合约的四分之一。那是一个拥挤的位置。在流动性高的市场中，这种不平衡可能并不重要。但在Palladium--一个容易受到大幅挤压的薄弱市场--它创造了一种不对称的设置：一旦价格开始攀升，卖空者可能被迫迅速回补，为涨势增添动力。

商业参与者--生产者、商人和工业用户--也是净空头，但幅度有限。他们的大约3，100份空头合约与842份多头合约看起来更像是例行对冲，而不是激进的看跌头寸。他们的风险敞口规模相对较小，这表明生产商并不急于锁定未来产量，这可以被解读为对经济衰退最严重的时期已经过去的平静信心。

与此同时，掉期交易商--介于投机性和商业性参与者之间的大型银行和中介机构--的立场恰恰相反。他们明显是净多头，持有约6，600只多头，而空头仅2，500只。这意味着他们正在采取对冲基金赌注的另一面，吸收空头风险敞口并有效地为更高的价格做好准备。简而言之，为其他人提供交易便利的机构部门在表面之下正在悄悄地倾向于看涨。

较小的交易者也讲述了类似的故事。不可报告或零售类别为净多头，而包括自营交易柜台在内的其他可报告类别仍为净空头。从历史上看，小型交易者往往会尽早察觉到转折点，即使他们的时机并不完美。如果这种模式成立，他们目前的定位可能是情绪开始转变的早期信号。

市场集中度加剧了紧张局势。前四名交易员控制着大约四分之一的多头敞口，但控制着超过30%的空头敞口。将其扩大到前八名，他们持有空头头寸总数的近45%。换句话说，市场的熊市严重集中在少数大型实体身上，这些实体很可能是对冲基金或执行动量驱动策略的大宗商品交易顾问。在像钯这样的薄弱市场中，这种集中可能就像点燃的导火索：即使其中一家大型参与者开始平仓，有限的流动性也可能在几天内将温和的价格走势转变为爆炸性的反弹。

这种严重投机空头、轻度商业对冲和悄然的机构积累的结合是后期投降阶段的典型特征。这是一个周期中的时刻，几乎每个想要做空的人都已经做空了，而且没有人可以卖出。任何积极的催化剂（想想：突破、宏观转变，甚至更强劲的资金流入）都可能突然扭转情绪。这正是今天钯的所在。该金属已经突破了两年的四舍五入底部，在周图上确认了黄金十字架，并稳步流入PALL ETF。总而言之，这些事态发展表明，尽管整体情绪仍然黯淡，但聪明的资金正在为更高的价格做好准备。

从埃利奥特浪潮的角度来看，技术面和情绪之间的这种一致增加了第四波终于走完全程的观点的分量。现在可能正在展开的是第五波，这是完成更广泛周期的最后一段冲动。当大多数交易员已经放弃该资产时，这些反弹通常在难以置信的情况下开始。COT数据完美地反映了这种情绪：尽管基本面和势头有所改善，但普遍的空头敞口、信心较低以及挥之不去的悲观情绪。

当你将这些点（拥挤的投机空头、受限制的生产者对冲、掉期交易商的悄悄积累以及稳定的机构流入）联系起来时，结果就是典型的不对称设置。是的，市场情绪仍然看跌，但这正是这轮反弹潜在力量的原因。如果钯继续在1，290美元附近的突破区域上方形成动力，空头回补可能会迅速加速，推动价格接近1，993美元和2，643美元附近的下一个关键目标。由于钯交易的市场疲软，此类举措不需要几个月的时间即可展开：它们可能在几周内发生。

不言而喻，任何设置都不是没有风险的。即使是最强大的技术结构也可能失败，如果关键水平不能保持。最直接的担忧是突破失败，价格跌回最近收复的1,290美元阻力线以下。这样的走势将削弱圆底形态，并暗示市场需要更多时间进行盘整，才能形成持续的反弹。

除了技术面之外，还有一些基本面因素可能挑战看涨前景。全球汽车行业（钯最大的需求驱动力）的持续疲软，或者重新转向铂替代品，可能会限制消费增长。在宏观方面，实际收益率大幅上升或美元突然飙升也可能通过收紧金融条件和降低投资者对大宗商品的兴趣来对金属造成广泛压力。

即便如此，只要钯保持在突破区上方并且金叉保持完整，技术证据就继续支持看涨论点。任何回落至1，290 - 1，300美元范围都应被视为上升趋势中的健康重新测试，而不是再次疲软的迹象。换句话说，举证责任已经转移：现在需要明显的细分，而不是轻微的波动，才能使新兴的牛市失效。

在阴影中度过了三年后，帕丽斯看起来已经准备好重新成为聚光灯下的焦点。曾经以绝望和强制清算为定义的市场现在显示出悄然积累和早期复苏的经典迹象。四舍五入的底部形成、黄金十字架以及多年阻力位上方的确认突破都表明一件事：2022年开始的下跌趋势可能已经结束。

与此同时，基础数据讲述了一致的故事。尽管市场情绪仍然悲观，但机构资本仍在回流钯ETF。期货头寸凸显了过度紧张的空头，为挤压做好了准备。埃利奥特波浪结构表明，一个新的、可能是最终的冲动（第5波）正在进行中。当技术确认、资本轮换和极端情绪都指向同一个方向时，这很少是巧合。

当然，风险仍然存在。汽车需求突破失败或再次疲软可能会推迟复苏。但更广泛的情况已经发生了变化。现在举证责任在于熊。只要钯保持在突破区域上方，回调就可能代表机遇，而不是危险。

总而言之，曾经被遗忘的金属可能很快就会成为大宗商品领域最有趣的卷土重来故事之一。更新的早期迹象已经出现在图表上，正如历史经常提醒我们的那样，当聪明的资金先行而情绪落后时，真正的反弹通常才刚刚开始。

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