DeFi的新房东

去中心化金融曾经标榜自己是对金融精英的反叛。在索拉纳，革命看起来更像是投降。专有的自动做市商（prop AMM）--私人运营的流动性引擎，在没有大张旗鼓的情况下运作--正在悄悄地捕捉流动。它们提供了灵活的执行和狭窄的价差，但代价是透明度和社区控制。

最初的DeFi模型是开放的概念。流动性池是公开的，任何人都可以存入代币并赚取费用。专有AMM打破了平等主义理想。 他们不是通过众包资本追逐套利，而是将做市策略直接编码到Solana计划中。这些池的行为就像私人交易柜台一样：控制、优化和调整速度。报价发生在Solana的运行时内部，而不是外部服务器上，从而减少了延迟并挤出了被动流动性提供商。

这种架构适合Solana的优势--高吞吐量、可组合性和可忽略的费用。它已经重塑了稳定币的交易，自营池现在主导了稳定币的执行。

Prop AMM的崛起在很大程度上没有引起注意，因为它们回避宣传。SolFi、ZeroFi和HumidiFi等名称的协议在没有前端、治理论坛甚至文档的情况下运行。他们的运营商是匿名的。他们的代码已关闭。他们不是在建设社区;他们是在运营贸易基础设施。

相比之下，Solana的公共秩序图书（例如Phoenix和OpenBook v2）要求每一项战略调整都通过区块链进行，通常会争夺优先权费用。专有AMM完全回避了这种摩擦。他们以边际成本持续内化策略并更新报价--这是一个明显的优势。

运营此类基础设施既技术要求高，又资本密集型。只有少数成熟的参与者（其中许多与做市公司有关）拥有参与的专业知识。Liberty是2022年的先行者，开创了基于Oracle的链上策略。由凤凰城运营商推出的SolFi引发了最近的激增。此后，HumidiFi和GoonFi等新进入者纷纷涌入，以高频公司的侵略性交易市场份额。

这不再是业余爱好者流动性提供者的领域。这是一场专业化的流动竞赛。

尽管自有资产管理工具已经关闭，但得益于流动性聚合器，它们却蓬勃发展。Jupiter和Titan航线等平台在索拉纳进行交易，自动选择最佳报价。仅木星就处理了一半以上的交换量。

这种集成为专业AMM提供了可见性，而无需麻烦面向零售的前端。从用户的角度来看，在公共DEC上交换和通过私人AMM交换之间没有什么区别：Jupiter会在价格看起来最好的地方管道订单。聚集者因此成为了索拉纳事实上的守门人。路由中包含的协议享有特权访问;那些被排除在外的协议可能不相关。

专业化已经开始。一些AMM主导稳定到稳定的互换;其他人专注于SOL对或长尾代币。其结果是更高的定价、更深的流动性和更大的碎片化。这个市场类似于传统的金融业，专业公司开拓微观领域，并激烈地捍卫它们。

这种转变引发了令人不安的问题。流动性可能充足，定价效率更高，但控制权集中在少数不透明、激励不明确的参与者手中。DeFi的创始承诺--开放准入、透明规则--正在让位于一个比社区金融更接近高频交易的制度。

索拉纳成功吸引这些球员并非偶然。其架构允许交易逻辑在链上运行，而不会出现性能崩溃。这使得它成为第一个专业做市可以本地运营的连锁店，而不是作为链外附加组件。正在出现的不是DeFi的失败，而是它演变成一种公认的金融产品：快速、高效和秘密。

这是否代表进步或背叛取决于一个人的前科。对于那些重视执行力高于意识形态的人来说，专有AMM的兴起是一个特征。对于DeFi纯粹主义者来说，这看起来就像历史重演，令人不安--只是有了新的守门人和不同的行话。

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