全球铜过剩将陷入赤字，并购不是解决方案

根据国际铜研究小组（ICSG）的最新报告，全球铜市场正在从过剩走向短缺。由于供应难以跟上需求的步伐，预计2025年将有178，000吨盈余可能会变成150，000吨赤字。

ICSG指出：“低于之前预期的精炼铜产量将受到铜精矿可用性较低的限制。”

随着蒙古和俄罗斯等国家新增产能的投产，预计2026年矿山产量将增长2.3%。然而，反弹并不能抵消智利、印度尼西亚和刚果民主共和国等主要生产国的干扰。此外，亚洲和能源转型行业的需求增长将保持强劲，进一步收紧市场。

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然而，铜价的涨势比黄金或白银的烟花要安静。尽管投资者在宏观经济动荡中涌入贵金属，但由于供应限制和美元疲软，铜价一直在走高。

摩根士丹利在周三的一份报告中强调，美元疲软和主要矿山的供应中断，例如艾芬豪（OTC：IVPFA）的Kamoa-Kakula、Codelco的El Teniente和Freeport-McMoRan（纽约证券交易所：FCX）Grasberg，正在支撑更高的价格。

格拉斯伯格悲剧导致产量停止并导致多名工人死亡，导致自由港麦克莫兰股价单日暴跌超过15%。分析师表示，这些中断加上矿山扩建的延迟，可能会使2026年的供应预测减少数十万吨。摩根士丹利预计2026年铜价平均为4.83美元/磅，与当前水平大致一致，但“远高于今年迄今平均水平”。

鉴于市场动态，该银行已将南方铜业公司（NYSE：SCCO）升级为Equal Weight，目标为2026年中期每股132美元。该银行指出了铜风险敞口和股息上涨。

尽管如此，有希望的铜矿仍然很少。经过多年的投资不足，勘探预算处于数十年的低点，而允许的延误正在延长项目的时间表。国际能源署警告称，如果没有发现，年铜产量可能会降至2000万吨以下，而需求预计将接近3300万吨。

尽管利润丰厚，但主要行业的整合，例如英美资源集团（OTCQX：NGLOY）和泰克资源（NYSE：TECK）之间530亿美元的合并，可能不是最终的解决方案。到2030年额外产出激增175，000人可能是一个例外，而不是常态。

据路透社报道，咨询公司Wood Mackenzie警告称：“新扩大的矿商并不能保证提高产量。”并指出，公司通常专注于高回报资产，而不是扩大总产量。

价格走势：周四最后一次检查，SCCO股价盘前上涨2.17%，至135.40美元。FCX上涨3.13%。

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