长江策略：国庆期间港股有哪些亮点？

报告摘要

国庆假期港股走势复盘

港股市场方面，恒生指数10月1日至10月6日上涨0.4%，恒生科技指数上涨1.3%，恒生中国企业指数上涨0.2%，三大指数的涨幅主要来自10月2日。此外，MSCI香港成长指数下跌0.3%，MSCI香港价值指数下跌0.1%。

结构上看，10月1日-10月6日，中信港股通各行业中，钢铁（+5.60%）、电子（+3.90%）、有色金属（+3.78%）和电力设备及新能源（+3.43%）领涨；农林牧渔、房地产、食品饮料和消费者服务等行业领跌。

港股涨幅分析归因

黄金与AI叙事成为国庆期间领涨方向。一方面，9月30日美国两党未就拨款法案达成一致影响，美国联邦政府时隔七年再次停摆，公共服务部分延迟或暂停，非农就业数据、失业率等经济数据发布也受到影响，受此带动， COMEX黄金和COMEX白银等资产上涨，港股有色金属板块涨幅居前。

另一方面，DeepSeek于9月29日正式发布了实验性版本DeepSeek-V3.2-Exp，该版本在V3.1-Terminus的基础上引入了DeepSeek Sparse Attention，并针对长文本的训练和推理效率进行了探索性的优化和验证，同时DeepSeek-V 3.2-Exp API价格官宣大幅下调，中国AI产业链正逐渐形成闭环，带动港股半导体龙头和互联网大厂集中爆发。

港股数据跟踪

AH溢价率：截至10月6日，AH溢价率为129.6%，当前已经接近2009年以来的均值127.1%，相比于5月高点时期的140%以上实现较大回落；VHSI指数：自2025年4月以来，VHSI指数已经重回平稳，截至10月6日，VHSI维持在21左右，环比基本持平；日均成交额：港股日均成交额环比保持上升趋势；换手率：从港股三大指数周度平均换手率来看，港股换手率相较于上周有所回落；短期流动性：从3个月HIBOR和隔夜HIBOR来看，国庆期间流动性小幅缩紧。

展望：港股后续应该关注哪些方向？

未来港股或有望创新高，并迎头赶上A股市场，需要三个假设条件逐步兑现：1）以日美经验为锚，AI科技与新消费未来仍有较大空间，有望带动港股市场上涨。2）南向资金持续流入港股，边际定价能力不断上升，若中债利率在ERP模型中权重上升叠加国内低利率环境，将会有更多资金配置港股市场。3）中国在宽货币到宽信用的传导中，同时若美国进一步降息改善全球资金流动性，以及AI产业业绩兑现，源头活水会支持港股市场进一步上涨。在信用扩张之前，“反内卷”政策开始加速供给端出清，相关行业底部反弹后有望逐渐补齐牛市“短板”。

港股行业周度复盘数据

以上内容节选自长江证券已发布的证券研究报告，详见《国庆期间港股有哪些亮点？》

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