财通研究 | 10月金股推荐

（来源：财通证券研究）

■ 回顾：2025年3月前瞻提示向大金融+消费切换，对等关税后提示最大利空落地，恐慌后迎反弹窗口；5月继续强调“红5月”积极可为，AH市场均有不错表现。半年度策略《蓄力新高》提示长期机会，至今上证指数涨超10%至3800点以上。四季度策略《三擎拱牛市》强调紧贴三条主线：老经济周期+新经济科技&服务消费。

■ 利好催化延续，结合日历效应，宜持股过节。海外方面，美联储内部以及特朗普就降息继续博弈，即政治施压推进长期降息。国内产业新增催化，包括光刻机、阿里云栖大会等；情绪端持续向好，行情震荡向上，成交企稳，融资延续新增流入，短期下行风险有限。展望后续，如同我们在四季度策略《三擎拱牛市》展望：经济端整体企稳+结构改革加速，产业端科技已有井喷之势，资金端居民存款增配权益+基金发行回暖+险资四季度“开门红”有望继续贡献增量资金，行情整体预计震荡新高，结构上成长&主线延续（风格研判详见《风格切换时机或仍未至》）。

■ 配置方向：牛市积极拥抱β，老经济周期+新科技&新消费三擎驱动，四季度市场波动加大，在能力圈主线内部适度高低轮动。

■ 1）旧经济-周期交易PPI触底：有色金属交易海外降息+软着陆（右侧布局贵金属，工业金属处在左侧拐点），黑色链（煤炭、钢铁）+新能源（光伏、锂电）交易国内企稳+反内卷，政策预期抢跑利好大金融（互联网金融、券商、保险）。

■ 2）新经济-科技受益AI+出海浪潮：AI硬件把握业绩释放节奏（北美算力的CPO、PCB、存储、液冷等，国产算力的半导体设备、AI芯片等），AI应用把握情绪节奏（AIDC等卖水人，港股互联网大厂，AI Agent等），技术出海相关的创新药当前重视流动性逻辑。

■ 3）新经济-消费重视情绪&服务消费：情绪资源（宠物经济、IP潮玩、景区航空等），情绪化解（美妆美护、黄金珠宝、新式食饮）、情绪宣泄（户外经济的运动服饰等，微醺经济的啤酒、预调酒等）。

■ 各行业10月十大金股：科沃斯、行动教育、微芯生物、中国巨石、力星股份、蓝黛科技、中航西飞、协创数据、沪电股份、腾讯控股

■ 风险提示：美国经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。

推荐逻辑

【家电】孙谦：科沃斯(603486)

收入端，公司核心业务表现较好，新业务快速增长贡献整体收入。利润端，公司通过产品结构改善、经营效率提升显著改善利润率水平。未来随着核心业务的增长以及新业务的持续放量，公司有望打开新成长空间。

· 风险提示：新品销售不及预期，行业竞争加剧，外销业务拓展不及预期，新业务盈利不及预期，原材料价格大幅波动，人民币汇率波动风险等。

【商社】耿荣晨：行动教育(605098)

公司作为企业管理培训行业龙头，积极打磨战略、产品，培育新人才，全方位强化公司运营。公司积极回报股东，近年来分红率维持较高水平，且公司开启百校计划步入新发展阶段。

· 风险提示：宏观经济波动、企业家信心不足、扩张进度低于预期等。

【医药生物】华挺：微芯生物(688321)

西奥罗尼一线治疗胰腺癌数据亮眼，基于AI平台多款FIC/BIC潜力分子公布：西奥罗尼联合AG方案一线治疗局部晚期PDAC患者的Ⅱ期临床试验中期数据显示该方案6个月PFS率约为80%（一线标准化疗6个月PFS率为44%~56.4%），初步显示了亮眼的抗肿瘤活性，目前该项目仍在顺利推进中。此外基于公司的AI辅助设计+化学基因组学整合式技术平台，公司已储备一系列具有候选药物分子，包括CS08399（潜在BIC的透脑PRMT5分子）、CS1011（纤维化疾病抑制剂）、CDCS04（针对阿尔茨海默病遗传风险因素ApoE4基因的FIC分子）、CDCS28（非incretin减重小分子）。

· 风险提示：核心产品专利过期；商业化不及预期；临床试验结果不及预期。

【建筑和工程】毕春晖：中国巨石(600176)

成本优势持续加强，分红率提升回馈股东：1H2025公司粗纱及制品销量158万吨，电子布销量 4.85亿米，产销量的持续提升强化规模优势，加之公司通过多种降本方式，1H2025公司玻纤粗纱及电子布总体成本下降3%。同时，公司注重股东利益，持续提升分红比例，2025年公司中期分红比例达40%，公司投资价值凸显。

· 风险提示：宏观经济下行风险、风电装机不及预期、能源价格上涨风险。

【机械】佘炜超：力星股份(300421)

轴承滚动体龙头，经营质量夯实稳健：公司成立于1989年，主营产品为轴承滚动体，包括两大支柱产品“钢球+滚子”，以及孵化产品“陶瓷球”。公司轴承钢球销售收入已连续多年排名国内第一，是全球最大轴承制造商瑞典斯凯孚集团（SKF）及汽车传动轴制造商吉凯恩（GKN）的战略合作伙伴，同时也是国内唯一一家进入国际八大轴承制造商全球采购体系的内资企业。

· 风险提示：新品开发不达预期，下游需求不及预期，对外投资进展不及预期等。

【汽车】吴晓飞：蓝黛科技(002765)

公司新能源业务快速放量，销量及收入占比提升明显：公司新能源业务包括三合一总成、新能源齿轴、电机轴、差速器主减速齿轮等，目前已与日电产、格雷博等供应商合作，下游客户包括上汽、比亚迪、吉利等。公司新能源业务正快速放量，2022-2024年期间公司新能源产品销量占动力传动总销量比例由5%增至18%，新能源收入占总营收比例由5%增至15%。

· 风险提示：新能源车需求不及预期，原材料价格波动风险，市场竞争加剧风险。

【军工】杨博星：中航西飞(000768)

民机零部件核心供应商，积极参与国际合作转包工作：公司致力于生产研发大中型运输机、轰炸机及特种飞机等军用飞机整机产品，公司研制的飞机零部件产品已涵盖所有国产民用大中型飞机主力型号，已建成C919机翼项目第二套翼盒总装数字化装配线；公司积极参与国产新型号大飞机研制，积极争取C929飞机外翼盒段工作包。此外，公司积极参与国际合作与转包生产，空客公司项目交付速率稳步提升。

· 风险提示：军机订单不及预期；国产大飞机进展不及预期；生产运营风险。

【计算机】杨烨：协创数据(300857)

打造国际平台，公司启动在香港联交所上市筹备。2025年7月21日，公司发布公告，为进一步拓展公司的国际化战略，优化海外业务布局，增强境外融资能力，打造国际化资本运作平台，提升综合竞争实力，公司拟申请在香港联交所挂牌上市，经董事会审议通过，授权公司管理层启动前期筹备工作，授权期限12个月。我们认为公司2024年境外地区收入占比50.59%，在港股上市有望提高公司知名度和透明度，同时再次融资有望推动算力（Fcloud等）、AI（CreaFlow、Qbeats、Mobile AI Agent）和具身机器人（Ominibot）等创新业务扩大规模、快速落地。

· 风险提示：新业务拓展不及预期，技术研发不及预期，供应链成本扰动等。

【电子】张益敏：沪电股份(002463)

AI服务器与高速交换机驱动增长：企业通讯市场板业务2025上半年营收65.32亿元，同比+70.63%。其中，AI服务器和HPC相关产品营收同比+25.34%，占企业通讯市场板收入的23.13%；高速网络的交换机及其配套路由相关PCB产品同比+161.46%，占企业通讯市场板收入的53.00%。公司目前已与国内外多家头部公司合作开发基于224Gbps速率平台产品；1.6T交换机已进入客户打样及认证阶段。公司泰国生产基地于2025年第二季度进入小规模量产阶段，在AI服务器和交换机等应用领域已取得2家客户的正式认可，另有4家客户预计于2025下半年取得正式认可，预期2025年末可接近合理经济规模，为后续经营性盈利目标的实现筑牢根基。

· 风险提示：下游需求转弱；新品研发不及预期；地缘政治风险。

【海外&互联网传媒】郝艳辉：腾讯控股(00700)

游戏收入保持双位数增长，新游表现亮眼：1）国内：2Q25国内游戏收入同比增长17%至404亿元，得益于去年九月发布的《三角洲行动》以及《王者荣耀》、《无畏契约》、《和平精英》等长青游戏的收入贡献。2）海外：2Q25海外游戏同比增长35%至188亿元，得益于Supercell旗下游戏、《PUBG MOBILE》以及新游《沙丘：觉醒》的收入贡献。

· 风险提示：游戏市场政策监管趋严、宏观经济弱复苏导致广告收入增速放缓风险、竞争加剧风险、投资收益不确定风险。

文章来源

本文摘自：2025年10月5日已经发布的《财通策略&多行业—2025年10月金股》

分析师：徐陈翼，SAC 证书编号：S0160523030003