【券商聚焦】西牛证券重申速腾聚创(02498)“买入”评级 料Q4应用于机器人激光雷达的销售将显著增长

金吾财讯 | 西牛证券研报指出，速腾聚创(02498)于2025年上半年录得收入7.8亿元人民币，同比增长7.7%。增长主要来自于应用于机器人激光雷达的销售，该业务收入同比激增184.8%，抵消应用于ADAS激光雷达销售同比下滑17.9%的影响。集团毛利率进一步提升至25.9%，净亏损率收窄至19.0%，反映规模经济效益及自主技术推进带来的持续改善。

该机构指出，2025年第一季度上半年速腾聚创共交付46,300台应用于机器人激光雷达，同比大增约六倍。此增长主要由于割草机器人市场强劲需求带动，其中以E1R型号表现最为突出。集团已成功签订约120万套车规级全固态激光雷达的重大订单，为未来收入增长奠定坚实基础。虽然物流及工业领域有一定需求，但割草机器人的应用仍为目前主要的需求。集团就2025及2026财年应用于机器人激光雷达的销售订下积极的目标。此外，集团即将发布经改良的AC2，融合摄像头、激光雷达及IMU数据，能更好地契合下游日益复杂的行业应用需求。

该机构表示，应用于ADAS激光雷达的销售预计在今年可能持续疲弱，因此将销售预测下调至约60万台。然而，随着EM系列产品的推出，明年有望出现强劲反弹。此外，受益于大规模订单的推动，预计第四季度应用于机器人激光雷达的销售将显着增长。该机构调整财务预测，将2025财年的估算下调，但对2026财年和2027财年的预期则进行了上调，预计机器人应用激光雷达的贡献将更为显着，为集团在2026财年带来盈利。因此，重申“买入”评级，目标价为每股48.50港元的目标价。