华泰 | 房地产：销售环比延续改善，集中度提升

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（来源：华泰证券研究所）

传统旺季叠加政策利好，9月百强房企销售延续环比回暖趋势

亿翰数据显示，2025年9月，百强房企（公司可比口径）单月销售金额环比增长5.4%，同比下降14.2%；1-9月累计销售金额同比下降13.6%，降幅较1-8月收窄0.1个百分点。9月作为传统销售旺季，在核心城市政策持续迎来优化的带动下，新房市场延续回暖趋势。往前看，我们更看好以一线城市为代表的核心城市复苏节奏，继续推荐具备“好信用、好城市、好产品”逻辑的“三好”房企，分红与业绩稳健的头部物管公司，以及受益于香港资产重估逻辑的香港本地地产股。

TOP10房企1-9月累计销售门槛增幅明显

2025年1-9月TOP10、TOP20、TOP30、TOP50、TOP100房企的销售金额入榜门槛分别达786、242、189、93、31亿元，同比+7.3%、-24.5%、-16.2%、-20.8%、-17.9%，其中TOP10门槛提升最为明显。百强房企单月销售金额中50家环比增长，较8月增加10家，40家同比增长，较8月增加1家。9月TOP10、TOP11-20、TOP21-30、TOP31-50、TOP51-100单月销售金额同比+1.4%、-20.5%、-32.8%、-13.1%、-48.0%，增速较8月分别+4.4、-2.7、-5.3、+21.8、-47.7个百分点。

TOP10房企1-9月集中度进一步提升，千亿规模房企数量同比持平

2025年1-9月，TOP10房企销售额占TOP100房企的比重为52.8%，同比上升1.3个百分点，较1-8月提升0.5个百分点，显示TOP10房企销售贡献度进一步提升。TOP50房企中，15家实现销售额同比正增长，较1-8月减少2家，其中能建城发、鸿荣源、嘉里建设的累计同比增速超过50%。合同销售金额超过千亿元的房企共6家，同比持平，分别为保利发展、绿城中国、中海地产、华润置地、招商蛇口和万科。

一二手房成交分化明显，二手房库存需关注

网签数据方面，9月1日-30日，44城新房销售面积同比下降7.9%，其中一线上升16%，二线下降9%，三线下降22%；22城二手房成交面积同比上升19.0%，其中一线上升26.9%，二线上升15.6%，三线上升3.3%。年初至今（截至9月30日），44城新房销售面积累计同比下降7.1%，其中一线上升1.1%，二线下降9.4%，三线下降9.8%；22城二手房累计同比上升13.3%，其中一线上升18.8%，二线上升10.7%，三线上升5.6%。截至9月28日，20个样本城市二手房挂牌量约248.9万套，较去年末上升8.9%，创年内新高，后续仍需关注去库进展。

风险提示：地产政策波动的风险，地产基本面复苏不及预期的风险，部分房企面临经营风险。

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研报：《销售环比延续改善，集中度提升》2025年10月8日

陈颖 分析师 S0570524060002

陈慎 分析师 S0570519010002 | BIO834