ETF 2.0：SEC的新规则赋予大型基金巨大优势

美国证券交易委员会（SEC）为华尔街最大的基金公司提供了礼物包装的增长引擎。其最近批准“ETF作为股票类别”可能会加剧ETF本已蓬勃发展的业务，并进一步扩大巨头与其他公司之间的差距。

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根据CFRA Research ETF研究主管Aniket Ullal的新主题研究，此举代表了自2019年《ETF规则》以来最重大的监管变化之一。之前的规定为活跃的ETF发行提供了大量资金，并使ETF资产超过8万亿美元。

现在，随着共同基金公司被允许发行ETF作为现有基金的股票类别，最大的管理公司--如贝莱德公司（纽约证券交易所代码：BLK）、摩根大通公司（纽约证券交易所代码：JPM）、富达和维度基金顾问公司--最有可能利用这一优势。

Ullal在最新报告中表示：“美国最大的共同基金公司最有能力从允许”ETF作为股票类别“的决定中收集资产."“这是其他约80家共同基金经理类似申请可能获得批准的先兆。"

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新框架允许共同基金经理从同一投资组合中提供ETF股票类别，这是一种结构性混合体，将ETF的流动性和税收效率与现有基金策略的规模结合起来。但并非所有人都会平等地受益。

乌拉尔指出，好处将集中在高层。

他写道：“美国证券交易委员会过去放宽的上市规则往往有利于拥有强大品牌和分销网络的最大管理公司。”“尽管自ETF规则出台以来，有411家发行人上市了活跃ETF，但目前59%的市场份额仅由5家发行人占据。"

Dimensions领先于其他公司，旨在最早在2026年第一季度推出其ETF股票类别，为行业树立榜样。其Dimensions U.S. Core Equity 2 ETF（NYSE：DFAC）--已经是最大的主动股票ETF之一--展示了共同基金DNA如何在ETF包装中蓬勃发展。

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对于小型或中型共同基金经理来说，情况更为复杂。

Ullal观察到，业绩强劲的精品公司可能能够通过利用ETF股票类别作为新的分配机制来获得利基利益。但对于其他人来说，尤其是那些品牌和业绩较弱的人来说，费用降低和投资者涌向ETF的双重压力可能是毁灭性的。

Ullal警告称：“缺乏强大品牌认知度和过往业绩的共同基金经理可能面临双重威胁：费用下降压力和难以吸引ETF资金流入。”

从本质上讲，ETF股票类别的批准是一种祝福和诅咒。它可能有助于大型参与者抵消共同基金的费用压缩，同时为注重业绩的精品基金提供新的风险敞口。但对于大多数中等规模投资者来说，这又敲响了警钟，即品牌实力（而不仅仅是阿尔法）是当今ETF时代推动资产流动的因素。

美国证券交易委员会最近的行动只是继9月21日之后更广泛的现代化趋势的一部分。17日批准允许大宗商品信托的通用上市标准，这一变化有望加快数字资产ETF的推出。

Ullal补充道：“大宗商品信托通用上市标准的批准可能会加速替代加密ETF的上市。”

总的来说，这些举措预示着监管机构对8万亿美元ETF领域的创新越来越满意。正如乌拉尔简洁地阐述的那样，上市规则的放松传统上会刺激该行业，这次新举措也不会例外。

如果说ETF 1.0的全部内容是创新，那么ETF 2.0的全部内容就是整合--以及最大公司的生存。

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