天风证券-*ST威尔-002058-收购紫江跻身国内铝塑膜头部企业，受益于固态时代-251008

（来源：研报虎）

ST威尔收购紫江新材：困境企业借优质资产实现战略转型

　　面对仪器仪表业务持续亏损及退市风险，ST威尔(002058)于2025年5月剥离亏损业务，拟以5.46亿元收购紫江新材51%股权，切入高增长的锂电池铝塑膜赛道。紫江新材作为国内铝塑膜龙头(2024年国内市占率22.2%)，深度绑定比亚迪、ATL等头部客户，此次关联交易有望帮助ST威尔实现业务转型与盈利能力重塑，以降低退市风险，摆脱现有困境。

固态电池驱动下，铝塑膜市场迎来深刻变革

　　固态电池因高安全性和能量密度成为产业趋势，其软包封装形式依赖铝塑膜性能大幅升级，因此对铝塑膜的需求量进一步提升。据EVTank预测，2030年全球铝塑膜出货量达13.9亿平，市场规模达160.7亿元，其中动力与储能领域需求为核心驱动力。当前日企(DNP、昭和电工)垄断高端市场，但国产化率不足40%，国产替代空间广阔。紫江新材凭借技术突破与规模化产能位居全球第二。

紫江新材：铝塑膜业务高增+固态电池布局领先，核心竞争力凸显

　　紫江新材2024年出货量超5000万平，YOY+26%，产能利用率50.6%，毛利率9.5%。公司的固态电池用铝塑膜已突破耐高温材料(改性PP/PE复合内层)和新型封装结构专利，冲深性能、AL/PP粘结性等关键指标达国际先进水平。深度绑定清陶能源、ATL等客户，并积极拓展海外市场，技术储备与产能扩张为其增长提供持续动能。

盈利预测：衡量若收购紫江新材后威尔的价值

　　基于固态电池产业高速发展、技术端瓶颈不断突破提及政策强力支持，同时受益于国产替代的趋势，紫江新材产能持续扩张。紫江新材凭借固态电池产品技术优势，2024年铝塑膜销售量为5,127.7万平方米，中国国内市场占有率达到22.2%，全球市场占有率达到14.6%，销量排名国内第一、全球第二，继续保持着行业内的龙头地位。

　　 ST威尔通过收购紫江新材切入高增长铝塑膜赛道，有望实现从“亏损困境”到“高成长优质企业”的彻底转型，成为固态电池产业链核心受益标的，盈利增长具备广阔前景。

　　我们预计公司25-27年的收入分别为8.84/10.06/13.55亿元，YOY+444%/+14%/+35%，实现归母净利润2.28/0.49/1.21亿元，YOY-1420%/-79%/+149%。首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：收购整合风险显著、市场竞争风险、技术替代风险、客户&供应商集中风险、公司市值规模小，长期未能盈利、假设和测算不及预期风险