开源研究 · 复工指南 | 国庆假期重大事件&重要研究内容一览

（来源：开源证券研究所）

一、全球市场：

国庆假期期间全球主要股指普遍上涨

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全球股市：国庆假期期间，全球主要股指普遍上涨。截至10月7日收盘，美股指数方面，纳指上涨0.57%、道指上涨0.44%、标普500上涨0.39%。亚太股指方面，日经225、韩国KOSPI涨幅较大，分别上涨6.72%、3.64%；欧洲市场方面，英国富时100上涨1.42%、法国CAC40上涨1.00%，德国DAX30上涨2.11%。

二、海外事件&数据

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1、【现货黄金首次站上3980美元关口】10月7日，现货黄金日内涨0.5%，触及3980美元/盎司，创历史新高。（数据来源：Wind）

2、【OPEC+同意11月原油增产13.7万桶/日】10月5日，OPEC+代表称，该组织同意11月小幅增产原油。代表透露，该组织下月将增产13.7万桶/日，这一决定将在即将召开的OPEC+会议上得到批准。（信息来源：财联社）

3、【美国9月ADP公布后，美联储10月降息概率升至99%】据CME“美联储观察”：美联储10月降息25个基点的概率升至99%。美联储12月累计降息25个基点的概率为9.8%，累计降息50个基点的概率为89.3%，累计降息75个基点的概率为0.9%。（信息来源：CME美联储观察）

4、【AMD与OpenAI达成合作】10月6日，AMD与OpenAI宣布达成6吉瓦（GW）算力协议，根据协议，为进一步协调战略利益，AMD已向OpenAI发行最高1.6亿股AMD普通股认股权证，该权证将在达成特定里程碑后分期归属。AMD执行副总裁、首席财务官兼财务主管胡锦表示：与OpenAI的合作预计将为AMD带来数百亿美元收入，同时加速OpenAI的AI基础设施建设。（信息来源：财联社）

5、【日本央行会议纪要：加息声音愈发高涨】10月7日，日本央行的9月会议纪要正式公布。纪要显示，在9月18日-19日举行的货币政策会议上，日本央行委员会成员就近期是否应提高利率进行了讨论，部分成员认为此时采取这一举措的时机可能已经临近——这表明日本央行内部的鹰派力量可能正逐渐壮大。（信息来源：日本央行）

6、【世贸组织上调2025年全球货物贸易增长预期至2.4%】世界贸易组织（WTO）7日发布《全球贸易展望与统计》最新报告指出，受人工智能（AI）相关产品需求增长、北美在关税上调前的进口激增及新兴经济体间贸易活跃推动，2025年上半年全球货物贸易超出预期。WTO据此将2025年全球货物贸易增长预测上调至2.4%，高于8月时的0.9%；但2026年预测下调至0.5%。（信息来源：世界贸易组织）

三、国内事件&数据

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1、【央行：中国9月末黄金储备报7406万盎司，连续第11个月增持黄金】央行数据显示，中国9月末黄金储备报7406万盎司，环比增加4万盎司，为连续第11个月增持黄金。8月末黄金储备报7402万盎司。（信息来源：中国央行）

2、【国家外汇管理局：9月末我国外汇储备规模为33387亿美元】国家外汇管理局统计数据显示，截至2025年9月末，我国外汇储备规模为33387亿美元，较8月末上升165亿美元，升幅为0.5%。2025年9月，受主要经济体宏观经济数据、货币政策及预期等因素影响，美元指数小幅震荡，全球金融资产价格总体上涨。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。我国经济保持总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，有利于外汇储备规模保持基本稳定。（信息来源：国家外汇管理局）

3、【国家统计局：9月制造业PMI为49.8%，比上月上升0.4个百分点】国家统计局消息，9月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，比上月上升0.4个百分点，制造业景气水平继续改善。从企业规模看，大型企业PMI为51.0%，比上月上升0.2个百分点，高于临界点；中型企业PMI为48.8%，比上月下降0.1个百分点，低于临界点；小型企业PMI为48.2%，比上月上升1.6个百分点，仍低于临界点。（信息来源：国家统计局）

四、国庆假期重要研究观点汇总

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【宏观经济】

9月出口或仍有强韧性

供需：建筑开工分化，工业开工偏强，需求略弱。（1）建筑开工：石油沥青装置开工率明显回升。最近两周（9月15日至9月28日），水泥发运率、磨机运转率仍位于同期历史中低位，石油沥青装置开工率回升至历史中位。（2）工业生产端，整体景气度仍处于历史中高位。（3）需求端，建筑需求仍弱，汽车、家电销量表现较弱。最近两周，螺纹钢、建材表观需求均保持历史低位，线材表观需求持平于2024年同期。出口：9月出口或仍有强韧性。9月前28日港口吞吐量较2024年同期同比+7.3%，较8月(+5.9%)回升；多指标模型下，9月前28日出口同比+6.7%左右；不考虑模型的上海装载集装箱船数量同比指向出口同比在+9%左右。

内容来自《9月出口或仍有强韧性——宏观经济专题》

风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。

韦冀星  策略首席分析师

证书编号：S0790524030002

【策略】

AI领涨全球，节后聚焦科技扩散

国庆假期期间（2025年10月1日-10月6日），全球市场呈现“科技与避险资产共振”格局。港股方面，SORA2发布带动互联网与半导体板块走强，国内AI生态加速扩张成为核心动力。美股在政府停摆背景下仍保持强势，费城半导体指数涨6.35%。全球市场整体反弹，亚太领涨，黄金价格续涨逼近4000美元关口。根据十一长假前后的日历效应，市场主线切换与穿越的发生概率相近，切换概率稍高于穿越发生的概率；其中，科技类主线相对容易穿越十一长假，例如金融科技、TMT、国产替代等。本轮科技主线的持续性较强，源于在宏观预期并未显著变化下，科技呈现了3大中长期占优的因素：（1）科技品种的相对盈利再度占优，这是中期风格占优的充分条件；（2）海外映射是本轮科技的重要支撑；（3）全球半导体周期再次共振向上，科技大类的机会层出不穷。

内容来自《AI领涨全球，节后聚焦科技扩散——投资策略周报》

风险提示：宏观政策超预期变动；全球流动性及地缘政治风险；历史不代表未来。

韦冀星  策略首席分析师

证书编号：S0790524030002

【策略】

开源金股，10月推荐

坚定牛市信心，双轮驱动下，科技为先，PPI交易为辅。对于科技的投资，如果有投资者相对畏高，我们认为当前应该重点关注游戏、传媒、互联网、消费电子、电池等品种。具体来看配置“双轮驱动”下的配置思路：反内卷&PPI扩散思路：受益于“PPI边际改善预期+部分低位补涨”的顺周期品种扩散。科技思路：关注海外链条映射+自主可控+军工：AI+、机器人、半导体、信创、军工（导弹、无人机、卫星）。红利思路：关注稳定型红利（即银行、公共事业）。黄金：黄金和军工成为大变局下两大长期战略配置资产。

【10月金股推荐】国信证券、神州泰岳、利安隆、震裕科技、浙江仙通（维权）、石头科技、洛阳钼业、华峰测控、日联科技、吉宏股份。

内容来自《开源金股，10月推荐——投资策略专题》

风险提示：政策超预期变动；全球流动性及地缘政治风险；定价模型失效。 

陈曦  固定收益首席分析师

证书编号：S0790524020002

【固定收益】

制造业持续复苏，景气水平整体保持扩张

9月30日国家统计局公布2025年9月采购经理指数运行情况，制造业PMI为49.8%（前值为49.4%，下同），环比提升0.4pct；非制造业PMI为50.0%（50.3%），环比下降0.3pct；综合PMI为50.6%（50.5%），环比提升0.1pct。9月制造业PMI为49.8%（49.4%），环比提升0.4pct，同比持平，制造业景气水平连续两个月有所改善，已达2025年4月以来最高值。9月非制造业PMI为50.0%（50.3%），环比下降0.3pct，同比持平，非制造业PMI处于临界点，总体保持稳定。对于股、债配置，我们维持观点：（1）2025年下半年，经济增速或不会明显下行（已经进入第二次L型的一横）；（2）物价等结构性问题，有望趋势性好转；（3）股债配置继续切换：债券收益率、股市有望持续上行。

内容来自《制造业持续复苏，景气水平整体保持扩张——2025年9月PMI数据点评》

风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。 

魏建榕  金融工程首席分析师

证书编号：S0790519120001

【金融工程】

资产配置月报（2025年10月）

开源金工从交易行为、景气度、资金面、筹码结构、宏观驱动、技术分析六个维度出发，分别构建行业轮动子模型并对模型动态合成双周频优选行业。多资产配置观点：看多短债、平衡低估转债、黄金资产。股债配置观点：权益风险预算不变，股票仓位小幅下降。行业轮动观点：看多钢铁、电子、通信、汽车等。“配置+选基”FOF组合：9月组合收益2.61%，相对偏股基金超额-2.91%。2025年9月，开源“配置+选基”FOF组合收益率为2.61%，偏股型基金指数收益率为5.52%，组合超额收益为-2.91%。2025年10月，我们看多高成长、高质量因子、看空低估值因子，相应高配高成长、高质量大盘风格基金，低配低估值、小盘黑马风格基金。

内容来自《资产配置月报（2025年10月）——金融工程定期》

风险提示：本报告模型及结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险；历史数据不代表未来业绩。基金投资策略分类基于对公开的历史数据的定量测算与统计，对基金产品和基金管理人的研究分析结论不能保证未来的可持续性，不构成对该产品的推荐投资建议。 

刘呈祥  银行首席分析师

证书编号：S0790523060002

【银行】

从支持补充到增强银行资本实力——央行2025Q3货币政策例会学习

中国人民银行货币政策委员会2025年第三季度例会于9月23日召开。经济形势判断：在外部环境严峻（增长动能减弱、贸易壁垒增多），以及国内需求不足、物价低位运行等挑战下，仍呈现“稳中有进，高质量发展取得新成效”，的复苏势头，不过从“保持经济稳定增长”到“促进经济稳定增长”的表述微调看出或存一定增速下行压力。银行视角理解政策思路：“反内卷”下，大型银行继续发挥主力军作用，中小银行聚焦主业，引导银行恢复资本内生能力，同时或针对性对银行资本补充。扩表思路：“量价平衡”主线延续，“反内卷”要求下或引导银行逐渐淡化规模诉求，低价贷款冲量行为或有所管控，银行需优化信贷结构，同时负债端拓展稳定资金来源。从本次货币政策例会的表述来看，存量政策有望释放效果，新增政策保有一定空间。目前银行板块仍具有较强稳定红利属性的资金吸引力，保险中长期资金、公募低配资金、指数型基金及固收+产品仍构成稳定资金驱动。从性价比看，H股仍领先于A股。

内容来自《从支持补充到增强银行资本实力——央行2025Q3货币政策例会学习》

风险提示：零售客群违约风险大面积扩散，存款脱媒较重导致负债成本难以有效改善，宏观经济复苏进度低于预期等。 

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