AI盈利隐忧，美股终结连涨势头

本文来自格隆汇专栏：Wind

周二，美国股市承压下行，主要股指结束了连续多日的上涨行情。科技股巨头甲骨文因人工智能业务利润率不及预期而领跌，同时投资者对已进入第二周的美国政府停摆事态的发展保持高度关注。多重不确定性交织，令市场情绪转向谨慎。

标普500指数下跌0.38%，报收6,714.59点，终结了此前连续七个交易日的上涨势头。以科技股为主的纳斯达克综合指数表现更为逊色，下跌0.67%，收于22,788.36点。道琼斯工业平均指数下跌91.99点，跌幅0.2%，报46,602.98点。

COMEX黄金突破每盎司4000美元大关，最终收于创纪录的4007.90美元。投资者正以前所未有的热情拥抱这一古老的避险资产，背后是对于美元信用、地缘和资产安全性的深层忧虑。

黄金本轮史诗级上涨并非单一因素驱动，而是一场由多重风暴汇聚而成的“完美风暴”。其价格在年内已飙升约50%。美元的疲软是黄金上涨最直接的助推器。作为黄金的计价货币，美元与金价通常呈现负相关关系。今年以来，美元指数已下跌约10%，这使得以美元计价的黄金对于全球其他货币的持有者而言显得更为“便宜”，从而刺激了需求。

地缘的持续动荡与美国经济前景的阴霾，迫使全球投资者寻求资产“避风港”。多国央行开始加速将其外汇储备从美国国债向黄金多元化。美联储今年9月进行的首次降息，为黄金的上涨添上了最关键的一把火。降息使得短期债务工具（如国债）的吸引力下降，因为它们提供的利息收益减少了。

更重要的是，市场普遍预期美联储在今年年底前还将进行两次降息。宽松的货币政策环境意味着实际利率（名义利率减去通胀率）的下行压力，而黄金作为零息资产，持有成本随之降低，其魅力因而大增。市场正在密切关注三周后（10月29日）美联储的下一次议息会议，以寻找政策路径的更多线索。

面对金价的狂飙，市场巨头们发出了截然不同的声音。桥水基金创始人瑞·达利欧在周二公开建议，投资者应将“大约15%的投资组合配置给黄金”。他直言，债务工具“不是有效的财富储存手段”，并强调黄金是“当投资组合中的典型资产表现不佳时，唯一能表现优异的资产”。这番言论无疑为市场的黄金狂热提供了权威背书。

当天，科技板块成为市场下跌的主要拖累，而导火索正是来自企业软件巨头甲骨文公司。据报道，甲骨文在其云业务上实现的利润率远低于分析师目前的估计，并且在部分英伟达芯片租赁交易中处于亏损状态。这一消息导致甲骨文股价下跌2.5%，并拖累纳斯达克指数跌至盘中低点。

甲骨文的消息引发了市场对当前人工智能领域巨额投资能否带来相应回报的深刻反思。Ameriprise首席市场策略师安东尼·萨格林贝内对此评论道：“市场对资本支出投入高度关注，企业都希望确保自己能够率先获得所需技术，以在AI新领域实现利润增长。但投资者终将审视这些巨额投入，并追问‘投资回报率究竟如何？’”

他进一步指出：“这并不意味着AI领域处于泡沫之中。但这确实表明，市场对于当前涌入AI的巨额资金所能带来的成果和盈利能力，可能存在过高的预期，需要进行一定程度的预期重置。特别是关于这些庞大投资最终能产生多少实际利润，市场可能需要更加理性的看待。”

萨格林贝内的观点点明了当前市场的核心关切：在AI概念被狂热追捧之后，其商业化和盈利能力的验证阶段正悄然来临，任何不及预期的信号都可能引发股价波动。

与此同时，华盛顿的政治僵局仍是市场挥之不去的阴影。周二，美国政府停摆进入第七天。市场此前对政府很快重开的希望再次破灭。周一，参议院第五次未能通过众议院提出的一项旨在为政府提供资金至11月21日的法案，投票结果基本按党派划线。由于需要至少八名民主党人加入共和党阵营才能达到推进立法所需的60票门槛，法案的通过依然困难重重。

美国政府停摆的持续正给美国经济带来越来越大的风险。它不仅延迟了关键经济数据的发布，还意味着大量像运输安全管理局工作人员和空中交通管制员这样的联邦雇员无法获得薪酬。如果停摆到下周中期仍未结束，现役军人也将领不到工资。对于被强制休假的员工能否获得补发工资，特朗普周二表示“这取决于我们谈论的是谁”，此言增添了更多不确定性。

萨格林贝内警告称：“随着本周临近结束，被休假的员工拿不到工资，然后进入下周，仍在工作的现役军人也收不到薪水，你可能会看到国会面临更大的压力，需要达成某种协议。”

//  日元持续走弱  //

10月7日，日元汇率持续承压，美元兑日元升至近两个月高位，市场预期高市早苗的政策或推迟日本央行加息，日元进一步走弱。近期股市延续创纪录涨势，同样削弱了避险货币日元的需求支撑。

//  黄金越涨越快  //

10月7日，COMEX黄金期货盘中一度突破4000美元/盎司，再创历史新高，随后有所回落。

2025年成为金价上涨最快的一年，Wind数据显示，自1996年2月中旬COMEX黄金价格下跌回落到1000美元以下开始，经过漫长的10年多时间，直到2006年4月才再度突破1000美元。

随后不断震荡上行，经过4年多时间，到2010年11月首次突破2000美元。

然后继续上涨到2600美元高位后大幅回落，最终在2025年2月份才首次突破3000美元，耗时达14年多。

而这次从3000美元到10月7日首次见到4000美元历史新高仅用了8个月时间。目前COMEX黄金年内累计涨幅超过40%。不少外资机构的唱多步伐甚至没赶上金价上涨的速度。

//  机构继续调高目标价  //

10月7日，高盛基于各国央行预计将持续增持黄金，以及个人投资者对黄金的大力买入，将2026年12月黄金价格预期从每盎司4300美元上调至每盎司4900美元。

瑞银于9月25日发布的研究报告预计，到2026年年中金价或将达到3900美元/盎司。不料刚刚进入10月，金价就突破了这一预测。该机构认为，在年内涨幅超过40%的情况下，金价仍有进一步的上涨空间，因为在美联储可能进一步宽松政策和通胀仍然高企的情况下，美国实际利率有望进一步下降，从而利好黄金。

西部证券研报认为，9月，美国重启降息，意味着美联储独立性受损，未来美联储独立性会持续受到损害，黄金的储备价值将进一步彰显，目前处于第3波主升浪行情早期。

注：本文来自公众号Wind万得《AI盈利隐忧，美股终结连涨势头》。