万亿资金南下，中金中信抢滩香港，中小券商生死竞速，谁能突围？

　　来源：围炉夜话

2025年的港股市场是真热闹，港交所的铜锣敲个不停，恒生指数涨得不少，连带着中资券商的日子也跟着红火起来。

　　以前大家总说香港是券商出海的“桥头堡”，现在看根本不够用，直接升级成“战略高地”了，而且这些券商还不满足，正往东南亚、“一带一路”国家那边扩，全球化的步子迈得挺大。

　　其实，港股今年能这么火，不是单靠运气。

　　内地出了《五项资本市场对港合作措施》，把和香港的合作定成了制度，港交所也改了规则，像18C章，专门给那些还没盈利的特专科技公司开了上市通道。

　　上半年就有12家这样的公司提交了港股上市申请，其中8家都是中资券商保荐的。

　　我觉得这政策改得挺及时，不然那些有技术但没盈利的科技公司，想靠上市融钱发展，难度可不是一般大。

企业这边也给力，宁德时代、海天味业这些龙头企业，都选了“A+H”的模式去港股上市。

上半年光这类企业的融资额，就占了港股总募资额的七成，能看出来A股和港股联动得有多紧密。

　　本来想这些企业在内地已经够有名了，没想到去了港股也这么受投资者欢迎，看来全球市场还是认中国的好企业。

　　还有资金回流的事儿，现在MSCI中国指数的估值才13.8倍市盈率，而美国标普500是24.6倍，差得不是一点半点。

这么低的估值，外资自然愿意来。

上半年外资净流入港股的钱就有3200亿港元，比去年同期多了不少。

　　其实，换成谁是投资者，也会选这种便宜又有潜力的资产，毕竟赚钱的机会谁也不想错过。

　　头部券商在港股“抢食”，中小券商也想分杯羹

　　券商里最风光的还得是头部玩家，中金公司前8个月就保荐了20单港股IPO，市场份额占了35%，承销规模39亿美元，妥妥的行业第一。

　　就拿宁德时代港股上市来说，中金帮着设计了全球化的融资方案，最后募资超200亿港元。

　　中金这投行业务是真强，主要是能搞定境内外的监管沟通，项目推进起来特别顺，换了其他机构还真不一定能做到。

中信证券也不弱，国际业务收入拿了69.12亿元，在行业里排第一。

　　它在亚太地区的机构经纪业务做得好，市占率提到了18%，还成功保荐了赤峰黄金H股上市，帮比亚迪完成了H股配售。

能在这么多业务里都保持优势，中信的实力确实摆在那儿。

　　中小券商也没闲着，第一创业、东北证券这些公司，都在申请设立香港子公司，还想着拿1、4、6、9号牌照，就是想尽快切入跨境业务。

　　有些中小券商上半年的净利润增速居然超过了1300%，虽然绝对值不算高，但这增速也能看出它们想在港股分杯羹的决心。

这些中小券商也挺拼的，知道自己规模不如头部，就从牌照这些基础入手，先把进入市场的门槛迈过去再说。

港股这边交易火了，财富管理业务也得跟上。

　　现在“跨境理财通2.0”搞得挺火，截至2025年7月，粤港澳大湾区就有16.46万个人投资者参与，跨境汇划的金额超1200亿元。

　　中信证券还专门推出了企业家办公室业务，不光管客户的钱，还整合了家族信托、产业投资这些资源。

　　我觉得中信这步棋走得聪明，把服务做得更全面，才能留住那些高净值的大客户。

香港今年8月还开始实施稳定币发牌制度，中金、华泰这些券商都在申请相关牌照，想把传统的经纪业务和虚拟资产交易结合起来。

　　香港敢搞这个牌照，也是想在数字资产领域占个先机，券商们自然不想落后，毕竟未来这可能是块大市场，现在不布局，以后想追就难了。

　　不止香港！中资券商往东南亚、欧美“拓荒”

　　讲完港股的热闹，再看券商们的新动作，不止守着香港，还往海外其他地方跑，东南亚、欧美都有它们的身影。

　　银河证券在东南亚的操作挺有意思，直接收购了马来西亚联昌集团的证券业务，还改名叫“银河海外”。

这样一来，它不用自己从头建网络，直接用联昌的本地资源，在马来西亚、新加坡这些国家的经纪业务市占率一下就上去了，有的地方还排到了第一。

　　上半年银河海外完成了18亿新加坡元的融资项目，涉及新能源、基建这些领域，能看出来它是真把东南亚市场吃透了。

华泰证券则盯着“一带一路”沿线国家，在新加坡的子公司拿到了主板保荐人资质，还获得了印度证券交易委员会的FPI牌照，能直接投资印度资本市场。

　　它主要帮着做基础设施建设、能源资源开发的融资，比如印尼雅万高铁的跨境并购融资，就是华泰参与的。

不过东南亚各国的监管规矩不一样，比如印尼要求外资券商本地持股比例不低于40%，华泰这些券商就得想办法应对，比如和本地机构合作，不然业务根本没法开展。

除了东南亚，中资券商也在往欧美市场闯。

　　中信证券在伦敦、纽约都设了分支机构，主要帮中资企业做跨境并购。

　　2025年就帮美的集团完成了对德国库卡23亿欧元的收购案。

　　但欧美市场的监管太严了，像美国SEC要求中资券商提交审计底稿，合规支出一下就增加了不少，有的券商这部分支出涨了30%。

西南证券的子公司西证国际，就是因为没通过合规审查，今年9月被港交所取消了上市地位。

　　西南证券这事也给其他券商提了醒，在海外做业务，合规不到位根本站不住脚，光有业务能力可不行。

现在做券商也离不开科技，华泰证券搞了个“行知”AI平台，能整合境内外的研报数据，给客户出跨境投资策略。

　　上半年机构客户的使用率达到78%，交易佣金收入也涨了25%。

广发证券香港则改了“智投+”APP，支持多币种实时交易和智能资产配置，吸引了不少年轻客户，年轻客户占比从15%提到了32%。

　　其实，现在的投资者越来越看重效率和体验，券商要是不搞科技升级，早晚会被淘汰。

香港未来还想搞“AI+金融”战略，计划到2027年前吸引100家全球金融科技企业落户。

中资券商要是能抓住这个机会，在跨境支付、区块链结算这些领域多下功夫，以后的发展空间还很大。

　　而且中东的主权财富基金今年也在加仓港股，配置比例从3%提到了7%，中金都已经在迪拜设了办公室，就是想服务这些中东资本，帮它们投资中国的新能源企业。

　　不过挑战也不少，头部券商越来越强，像国泰海通合并后，前五大券商在港股IPO的市场份额超过了60%，中小券商想突围太难了。

　　还有地缘政治的问题，中美科技竞争越来越激烈，美国可能会扩大对中资券商的投资限制，这对券商的欧美业务肯定有影响，得提前想办法应对。

总的来说，中资券商出海现在走得挺顺，香港是根基，东南亚、欧美是新战场。

　　虽然有挑战，但机会也多。

未来谁能把境内外资源整合好，把科技用到位，谁就能在全球资本市场站稳脚跟。

　　毕竟中国企业要出海找机会，全球投资者想投中国的好资产，都离不开中资券商这个“桥梁”，这个角色的重要性只会越来越高。