报告称，甲骨文文件显示出租英伟达芯片面临的财务挑战

据《信息报》报道，甲骨文（纽约证券交易所代码：ORCL）的内部文件显示，快速增长的云业务在过去一年左右的毛利率很低，低于许多股票分析师的预测。

报告补充说，这可能会引发人们的疑问：甲骨文及其竞争对手进行的人工智能云扩展是否会影响盈利能力并维持投资者的预期。

Oracle没有立即回应Seeking Alpha的置评请求。

上个月，甲骨文股价飙升，此前该公司表示，未来五个财年将通过向OpenAI（OpenAI）和其他人工智能开发人员出租专用云服务器来赚取3810亿美元的收入。

报告援引文件指出，截至8月份的三个月里，甲骨文从Nvidia（纳斯达克股票代码：NVDA）芯片驱动的服务器租赁中获得了约9亿美元的利润，毛利润为1.25亿美元，相当于每1美元销售额14美分。

这低于许多非科技零售企业的毛利率。报告称，由于该业务的销售额在过去一年几乎增加了两倍，因此这些销售的毛利率在不到10%到略高于20%之间，平均约为16%。

报告指出，在某些情况下，甲骨文因租赁少量新旧版本的英伟达芯片而亏损。

14%的毛利率数字似乎考虑了运营Oracle数据中心的劳动力、电力和其他直接成本，包括一些设备的折旧费用。报告补充说，其他未具体说明的折旧费用将再占用7个百分点的利润率。

内部文件难得一睹甲骨文从云行业的薄弱环节向人工智能数据中心巨头的巨大转变。这还表明，从事购买和出租Nvidia图形处理单元的业务并不容易。

如果甲骨文服务器租赁业务的收入最终超过其传统软件业务，那么服务器租赁利润率疲软意味着其总体毛利率将比近年来的水平下降约70%。报告指出，随着该公司越来越多地转向销售云服务，这些利润率已经从十年前的近80%下降。

之前未披露的Oracle数据与CoreWeave（纳斯达克股票代码：CRWV）和私募交易的Lambda等其他人工智能云服务器竞争对手向投资者报告的数据无法相比。报告补充说，每家公司对利润率的计算似乎有所不同。

Nvidia服务器芯片的供电成本远远超过使用传统服务器的成本，而在ChatGPT出现之前，云计算行业更多地使用传统服务器。人工智能计算还需要其他专业硬件，例如连接服务器的网络设备。此外，报告援引知情人士的话补充说，为了赢得人工智能客户的大笔交易，与他们为普通客户列出的价格相比，甲骨文和其他云提供商还对图形处理单元（即图形处理器）的租赁价格提供了大幅折扣。

这进一步削弱了这些合同的盈利能力。报告指出，许多大型云提供商表示，最近几个季度他们在此类芯片上的支出损害了他们的利润率。

大型云提供商能够在一定程度上抵消租用Nvidia图形处理器对利润率的影响，因为他们的大多数业务并不依赖昂贵的硬件。

亚马逊（AMZN）的亚马逊网络服务（Amazon Web Services）净运营利润率为33%，Alphabet（GOOG）（GOOGL）的谷歌云（Google Cloud）在截至6月份的季度净运营利润率为17%。报告称，两家公司都没有披露其图形处理器租赁的毛利率或财务状况。

甲骨文看到了出租图形处理器对其利润率的更直接影响。报告补充说，甲骨文报告称，在截至5月份的财年中，出租云服务器的销售额约为100亿美元，其中约20%的收入来自图形处理器。

最近一个季度，图形处理器云服务器销量的比例增长至27%。报告称，甲骨文的公开披露表明，其图形处理器云业务最早将于2028年与该公司的非云收入持平。

每当Oracle在其数据中心安装Nvidia最新的图形处理器时，它的利润率就会受到影响。例如，报告补充说，近几个月来，由于甲骨文将其出租给OpenAI的德克萨斯州阿比林设施中推出了新的Nvidia芯片，因此图形处理器云毛利率从20%以上下降至十几岁。

Oracle可能会对其利润率产生巨大影响，因为它不拥有客户使用的数据中心，而AWS和Google Cloud则拥有客户使用的大部分数据中心。报告指出，甲骨文主要从Crusoe等第三方租赁其数据中心。

另一个挑战是其图形处理器云业务对单一客户的依赖程度。报告补充说，截至8月份的三个月内，该公司签署的价值3.17亿美元的云交易几乎全部来自OpenAI。

Oracle的前五大人工智能云客户占该业务的约80%：字节跳动、Meta、xAI、OpenAI和Nvidia本身，Nvidia使用基于云的图形处理器进行自己的研发。其他GPU云提供商，如CoreWeave、Nebius Group和Lambda，也面临着将大部分云收入集中在少数客户身上的类似风险。

甲骨文GPU业务的一个好处是它从老一代Nvidia芯片中产生的收入，例如2020年推出的Ampere芯片。这些芯片似乎有助于提高甲骨文的利润率，但新版本的英伟达芯片却给甲骨文带来了压力。报告补充称，这种动态似乎与英伟达首席执行官黄仁森（Jensen Huang）最近的言论相矛盾。黄仁森曾表示，推出新芯片将消除对旧芯片的需求。

此外，Oracle的利润率还受到客户使用和付费服务器数量的影响。报告指出，甲骨文图形处理器的使用率在60%至90%之间，具体取决于为其提供动力的Nvidia芯片类型。

截至8月份的三个月里，甲骨文因今年租用英伟达Blackwell芯片而损失了约1亿美元。部分原因是，从Oracle为客户做好数据中心准备到客户开始使用数据中心并为其付费之间存在一段时间。报告补充说，目前尚不清楚这一差距的原因以及甲骨文打算如何缩短差距。