Nvidia现在是一家人工智能对冲基金，但高盛警告“循环收入”风险

Nvidia Corp.（纳斯达克股票代码：NVDA）正在加大人工智能的力度，在OpenAI等初创公司和英特尔公司（纳斯达克股票代码：INTC）等老牌企业投入数十亿美元;然而，分析师开始强调，部分收入可能会变相循环。

上个月，Nvidia承诺为OpenAI提供高达1000亿美元的资金。它向英特尔额外投入了50亿美元，加深了其作为供应商和投资者的双重角色。

这些举措有助于产生巨大的芯片需求。然而，高盛的分析师表示谨慎：部分激增可能并不像看起来那么有机。

在周一分享的一份报告中，分析师James Schneider表示，英伟达对OpenAI等客户的股权融资开始类似于“循环收入”。“投资以资金形式流出，回报通过GPU销售实现，从而推动增长。

仅在2026年，英伟达预计将从OpenAI中获得130亿美元的收入。大部分的毛利润--大约100亿美元--将再投资于公司，就像一个食品供应商为购买其原料的餐馆提供资金一样。

施耐德说：“当股权投资来自供应商时，需要进行额外的审查，”特别是当同样的资金通过供应商关系回收时。

高盛估计OpenAI 2026年的基础设施成本为350亿美元，主要由推理和训练工作负载所需的硬件驱动。

资金可能来自三个来源：内部收入估计为170亿美元，英伟达股权融资估计为100亿美元，外部股权或债务约为90亿美元。

然而，当考虑到长期承诺时，真正的压力就会出现，包括英伟达支持的数据中心的600亿美元和星际之门基础设施的190亿美元。总而言之，OpenAI仅2026年就可能需要1140亿美元的现金支出总额。

这意味着即使在利用170亿美元的资产负债表现金筹集之后，仍有620亿美元的资金缺口，这引发了人们对英伟达客户需求管道可持续性的新质疑。

施奈德表示：“OpenAI基础设施支出的可持续性将越来越依赖于股权和债务融资。”

他补充道：“我们相信，它将越来越需要依赖股本/债务融资--仅2026年就高达750亿美元。”

尽管存在这些担忧，高盛仍将12个月目标价格上调至210美元。这高于200美元，这意味着比Nvidia目前187.62美元的价格上涨了11.9%。

该银行重申其买入评级。分析师表示，循环交易将占英伟达2027年预计收入的不到15%。

高盛将这些投资不仅视为金融手段，还视为战略举措，可以将开发人员更深入地锁定在Nvidia的CUDA软件生态系统中，提振对其硬件的需求，并塑造人工智能市场的演变。

施奈德表示：“这些交易表明了英伟达对机会规模的看法。”

“他们加强了市场领导地位。"

高盛现在认为Nvidia的数据中心收入正在多元化，超越Alphabet Inc.等大型科技超大规模公司。（纳斯达克股票代码：GOOGL）、Meta Platforms Inc.（纳斯达克股票代码：Meta）和Amazon.com Inc.（纳斯达克股票代码：AMNZ），人工智能初创公司和主权买家的份额越来越大，这些细分市场被视为波动性更大且依赖外部融资。

而传统的超级扩展商仍然是Nvidia最可靠的客户。大规模的国家人工智能投资计划日益支撑主权需求。

然而，像OpenAI这样的初创公司的利润率更低。分析师说，他们更容易受到资本市场周期的影响，这使得他们的支出更难维持。

尽管如此，高盛仍上调了对英伟达的收入预期，预计2027年将达到2940亿美元（此前的预期为2800亿美元），2028年将达到3490亿美元，同时每股收益将上升，毛利率将保持稳定。

英伟达积极的人工智能投资策略正在推动需求和投资者的兴奋，但随着数十亿美元流入OpenAI等公司，并作为收入回流，智能增长和人为通胀之间的界限可能正在模糊。

高盛目前持乐观态度。

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