为什么“逢低买入”避风港资产经常适得其反

避险资产交易的核心挑战之一在于它们作为宏观经济不确定性反映的独特作用--这一作用使它们与大多数其他工具不同。在当今的环境中，贸易动态波动、关税制度变化、互惠关税和美联储政策不可预测的轨迹，传统的分析框架很难跟上步伐。当应用于美国国债、黄金、比特币和其他周期中性工具等资产时，这些因素对技术和基本面模型的可靠性带来了重大限制。与风险资产不同，它们的价格行为通常较少受到市场动量的影响，而更多地受到系统性压力的投射的影响。

2025年伊始，黄金表现强劲，4月份达到3，500美元的峰值，然后到8月份回落至3，360至3，370美元。下跌的原因是获利回吐、美元走强以及美联储利率下调的预期。虽然买入下跌似乎是合乎逻辑的，但黄金等避风港的表现并不像股票--它们缺乏盈利和增长指标，使得传统的下跌策略不可靠。

由于三个因素，技术信号在这一领域经常产生误导：防御性资产特有的宏观周期、时机输入的行为失误以及与风险工具的结构性差异。在这种情况下，黄金4月份的峰值在预期的政策转变之前引发了机构抛售。

投资者机械地“买入下跌”，而不考虑宏观经济周期、行为因素和其他一些重要点，就有可能错误地选择市场时机。避风港资产不仅是一种交易工具，而且首先是等待大局变得清晰的交易员的重要临时住所。由于预期白宫新的举措或美联储和其他主要央行的决定，交易员可能会突然进入或突然抛售他们在避风港的头寸。评估货币政策载体的变化通常着眼于监管机构利率决策的整个范式完全改变的可能性。例如，在新冠疫情期间，情况就是如此，当时美联储决定进一步放松货币政策，导致黄金需求突然达到峰值，然后当美国经济明显走出困境时，黄金需求迅速消失。

首先，黄金没有盈利或增长指标。此外，黄金不产生现金流，也不具有市盈率。其价值源于其对冲通胀、货币贬值和系统性风险的作用。黄金市场的流动性低于股市，导致价格调整时间更长且波动更大。

重要的是要记住，黄金情绪与宏观经济周期密切相关。与通常在扩张阶段蓬勃发展的股票不同，黄金的表现与经济增长和货币政策呈负相关。

在经济扩张期间，黄金往往表现不佳，因为投资者青睐股票和公司债券等风险资产。相反，黄金在经济衰退期间会大放异彩，可以对冲通货紧缩和货币贬值。

另一个常见的错误是在应用“买入”策略时未能考虑波动性信号。目前，黄金的日均波动率徘徊在1.2%左右，与比特币5 - 8%的波动相比相对温和。然而，这种稳定性掩盖了一个更深层次的事实：黄金的价格走势是事件驱动的，而不是动量驱动的。随着地缘政治冲击、通胀意外或央行转向，它会飙升--然后趋于平稳。逢低买入黄金，同时忽视波动信号的根本原因，通常意味着买入宏观平静，而不是宏观恐惧。这与防守位置的要求相反。

与此同时，比特币的行为更像是杠杆式的宏代理。其波动率指数（BVIX）显示持续的聚集性--极端波动时期，随后是欺骗性的平静。这里的机械逢低买入忽视了这样一个事实：比特币的撤资通常是流动性驱动的，而不是估值驱动的。当纳斯达克抛售时，比特币通常会跟随--不是因为它是非理性的，而是因为机构部门将其视为同一风险桶的一部分。

受美联储政治压力和贸易不确定性推动，美元走强使外国买家的黄金价格更高。受疲软的劳动力数据和通胀担忧推动，降息预期再次增强，削弱了黄金作为通胀对冲工具的吸引力。投资者认为，特朗普总统的财政政策，包括关税和减税，加剧了经济的不确定性。虽然黄金保留着避风港地位，但其表现现在取决于通胀、利率和货币动态。对美联储政策的政治干预也削弱了美元的防御信誉，加剧了美元计价资产的波动性。

“低买”策略在避风港市场经常失败的一个主要原因是行为偏见（扭曲决策的系统性心理模式）的影响。一个常见的例子是过度自信偏见，即投资者高估了自己预测市场逆转或时间进入的能力。这会导致价格下跌后过早购买，假设这是暂时的下跌而不是结构性转变。

另一个陷阱是确认偏见--选择性地解释支持人们相信黄金或比特币等资产将会反弹的信号，而忽略了更广泛的背景。理解这些偏见是至关重要的：它们不仅仅是情感上的错误，也是可能破坏理性策略的认知捷径--特别是在传统估值锚不适用的市场中。

正如我上面所概述的，防御性资产在传统意义上并不被认为是均值回归的。它们的下跌通常是宏观均衡的信号，而不是机会。波动率指数--无论是BVIX、VIX还是黄金隐含成交量--都应被视为理性进入的代表，而不仅仅是价格疲软。智能定位需要上下文，而不是反射。

最近使用DCC-GSYS模型和子波相关性分析的研究揭示了从黄金到比特币的单向波动溢出。这表明黄金的波动性可以影响比特币，但反之亦然。换句话说，比特币会对黄金中嵌入的宏观信号做出反应，而黄金在很大程度上仍不受加密货币情绪的影响。这种不对称破坏了两种资产同步逢低买入的逻辑。

想要在避风港领域取得成功的投资者必须放弃“逢低买入”的心态，采取基于宏观经济分析和行为意识的更加细致入微的方法，必须开放思维，研究各种连贯和非连贯的投入，包括那些与影响避风港资产的个别和交叉因素相关的因素，然后再运用直观的交易策略（例如“买入低点”）。

Beninga免责声明：本文来自无薪外部撰稿人。它并不代表Beninga的报道，并且未经内容或准确性编辑。