瓦莱罗（Valero）、PBF削减摩根士丹利（Morgan Stanley），炼油商估值创历史新高

Valero Energy（NYSE：VLO）评级从增持下调至等重，PBF Energy（NYSE：PBF）评级从等重下调至减持，摩根士丹利的目标价分别为175美元和27美元，摩根士丹利将其炼油行业观点从有吸引力调整为在线，该集团在第三季度上涨约20%，年初至今涨幅达到约30%，远高于更广泛的能源行业在第三季度和年初至今的约5%涨幅。

瓦莱罗（纽约证券交易所代码：VLO）股价在第三季度上涨25%，虽然该公司拥有强劲的运营记录和高质量的资产基础，但鉴于最近的出色表现，估值已经开始看起来不那么有吸引力，摩根士丹利的Devin McDermott表示，并指出该股目前与大型炼油厂同行的近期EV/EBITDA相对于历史折扣约1.0倍，尽管有更高的现金流部分与商品价格挂钩。

该分析师预计，在马丁内斯炼油厂完全恢复运营之前，PBF（纽约证券交易所代码：PBF）在西海岸的已实现利润率将受到挑战（可能在2026年第二季度），从而限制其面临同行炼油厂关闭所引发的强烈区域裂缝的风险;此外，摩根士丹利估计2026年净债务与EBITDA之比约为1.2倍，高于同行中位数，虽然流动性并不令人担忧，但他预计PBF将重点关注去杠杆化以限制短期内的回购。

然而，Delek US（DK）已从Underweight升级为Equal Weight，PT为34美元，并指出美国环境保护局最近对该行业2016-24年合规性175份小型炼油厂申请中的140份给予了全部或部分豁免;对于Delek来说，按当前价格计算，其Big Spring和Tyler炼油厂2023-24年的豁免可能价值4亿美元，即每股约6.50美元。

摩根士丹利将马拉松石油公司（MPC）和HF Sinclair（DINO）维持为超重评级，将Phillips 66（PSX）维持为等重评级。

ETF：（CRAK）