Oracle对云资本支出的共识估计仍然过低：KeyBanc

KeyBanc分析师认为，对Oracle（纽约证券交易所代码：ORCL）云相关资本支出的共识估计太低，因为近年来所有主要云提供商的云资本支出与下一年收入的转化率都显着下降。

然而，KeyBanc预测，甲骨文的云资本支出转化率将在未来几年内有所提高，并且将比微软（MSFT）Azure和亚马逊网络服务（AMZN）强得多。

KeyBanc分析师Jackson Ader和Jack Nichols在一份投资者报告中表示：“在公共云的中央处理器和虚拟机时代（大约十年前真正起飞），第0年1美元的资本支出为Azure和AWS带来了约75美分的增量云收入。”“随着中央处理器云让位于图形处理器云，1美元资本支出的转化率已从21年的86.9%下滑至22年至25年的平均49.6%。"

例如，2016年Azure和AWS的云资本支出转化率分别为111%和93%。本年度的估计值分别下降至35%和36%。甲骨文2025年全年的共识估计为47%。

阿德补充道：“云2.0是为少数甚至单个客户建立充满图形处理器的大规模数据中心，其效率与云1.0不同。”“随着企业现在向云基础设施投资数百亿美元以支持人工智能技术和计算的崛起，转化率大幅下降。"

在未来三年内，甲骨文的转化率一致要求分别达到42%、63%和97%。相比之下，Azure和AWS 2026年至2028年的估计范围为30%至34%。然而，KeyBanc对甲骨文未来三年的预期分别为28%、39%和70%。这些比AWS和Azure强得多，但仍远低于共识。

百分比的差异与KeyBanc估计的云资本支出高于市场共识有关。例如，KeyBanc预计2026年Oracle的云资本支出将达到429亿美元，而共识为364亿美元。KeyBanc认为，这是由于其他分析师没有充分反映租赁承诺。

KeyBanc指出：“甲骨文从2024财年末的零融资租赁增加到2025财年末的超过40亿美元的融资租赁义务。”“26财年至28财年期间，资产负债表上还有超过1000亿美元的租赁承诺（包括运营和财务）等待出现。"

KeyBanc保留了Oracle的超重评级和350美元目标价格。