上半年中国上市化工企业运营差异有多大？

（来源：兴园化工园区研究院）

近期中国化工企业陆续公布了2025年上半年业绩，从各大化工上市公司业绩报表中可以看到，中国化工市场在上半年喜忧参半，部分化工领域收入和利润同步增长，但也有化工领域收入出现了明显下降，甚至是亏损的情况。

根据化工企业产品性质，以及他们在2025年上半年的平均利润率水平，笔者粗略计算了不同板块的利润率水平，以反映2025年上半年不同板块的景气度情况。有以下几点结论：

第一，电子化学品领域的利润率水平较高，相关上市企业受益。电子化学品主要包括光刻胶、湿电子化学品等，部分产品的毛利润率超过35%。主要是受到国家对电子化学品、新能源等领域的政策支持，以及消费市场的快速增长，带来诸多利好支撑。

第二，钾肥与农药相关领域利润率水平较高，如氯化钾毛利润率个别时间段达到62%，菊酯类农药利润率超过25%。其中钾肥价格上涨主要受益于钾肥库存降至5年最低，以及春耕农种带来对化肥需求的支撑。

第三，农药类相关产品利润率居高不下，这一类是2025年上半年景气度较高的。主要受到国家对于中小型农药企业管控等政策影响，另外也有市场利好因素，带来了更多市场发展机会。

第四，新材料领域2025年上半年平均利润率超过8%，主要是指新能源领域新材料，如光刻胶、生物基材料、湿电子化学品材料等，这些领域虽然近几年行业竞争有所加剧，但始终受到行业关注，2025年上半年整体表现良好。

第五，氟化工在2025年上半年表现优异，平均利润率水平超过7.5%，景气度较高的产品有R32、R125、R134a、电子级氢氟酸等，个别产品毛利润率超过15%或更多，为氟化工相关上市企业带来了巨大利润支撑。

第六，2025年上半年表现相对一般的领域，是氨纶、涤纶长丝、炼化等，这些领域存在市场竞争激烈、成本居高不下、消费市场增速缓慢的特征，导致主要产品的利润率较低，最低利润率水平仅有1%左右。

图1 上半年中国化工不同板块上市企业利润率水平

注：利润以矩阵面积标记，面积越大，利润越高。

对于化工行业中主要上市企业来说，由于经营产品存在差异，其利润率水平也明显不同。笔者参考了化工领域中30家主要上市企业在2025年上半年的经营数据，有以下结论：

第一，不少营收盘子大的企业，在上半年整体表现较之前欠佳，除了规模，也跟其主要品类的景气度有关系。

第二，滨化股份在2025年上半年营业收入同比增长最快，达到61%，主要受益于烧碱产能扩张和环氧丙烷销量提升，但毛利润率同比增速仅有6%，这与企业主要产品环氧丙烷在上半年景气度下降有关。

第三，先达股份在2025年上半年利润率同比增长超过2500%，是利润率同比增速最快的企业。先达股份是中国除草剂龙头企业，得益于上半年部分农药产品价格的暴涨，给企业带来了巨大利润空间，另外，吡唑喹草酯等产品也为企业收入增加提供动力。

表1 中国2025年上半年主要化工类上市企业业绩变化

化工上市企业是行业的晴雨表，2025年上半年化工行业整体表现一般，具备成本控制能力、技术壁垒和全球化布局的企业，在低迷市场环境下更具韧性，而依赖传统业务和低端产能的企业，面临着较大的转型压力。