开源研究·国庆特辑丨AI应用专题：全球科技共舞

（来源：开源证券研究所）

研究之路，探索不止；国庆佳期，智识相伴。值此2025年金秋，开源证券研究所推出《国庆投研大礼包》系列专题合辑，为您系统梳理今年的市场脉络与投资机遇，助您在休闲时光中洞见未来投资方向。

2025年，人工智能应用加速落地，推动算力需求持续爆发，成为驱动数字经济发展的核心动能。随着基础模型竞争格局明朗、智能体应用走向实践，AI产业正从“单点突破”迈向“系统协同创新”，对算力基础设施的规模、效率和自主可控性提出了更高要求。本期我们聚焦AI应用专题：全球科技共舞，由开源证券策略、通信、电子、计算机、电新团队联合呈现多篇深度研究报告，为您深入解析2025年全球科技产业发展的高光时刻。

开源证券丨AI应用专题研究

【策略】全球科技共舞

本轮行情演绎至今，市场的上行基础与“双轮驱动”特征已逐步明晰：一方面，从交易行为、资金流向到制度支持，多重信号共同构筑了本轮市场上行的内在基础。此外，我们也多次强调，当前市场具备“下有底、中枢上移”的特征；另一方面，在这一中枢抬升的“增量市”环境下，本轮行情呈现鲜明的自下而上特征，并在中观行业线索与微观信号的推动下，逐步演绎成结构性行情。因此，在结构性行情中，思考每轮行情交替后可能重启的主线是重中之重。我们认为，双轮驱动的主线已逐步清晰：围绕“PPI边际变动”交易的周期与顺周期扩散行情；其二，全球科技共舞背景下成长品类所蕴含的强劲弹性。我们仍看好此前率先上涨的英伟达产业链（尤其是通信方向）的延续行情，同时关注当前修复轮动中涨幅相对有限的板块，其具备映射修复或独立估值修复的潜力。当前趋势显示，在英伟达链领涨后，半导体周期有望上行，前期因关税压制估值的细分行业正逐步修复，例如芯片代工板块受周期带动，中芯国际有与台积电同步走强；此外，军工板块作为成长风格的防守配置方向，也值得重点跟踪。

风险提示：宏观政策超预期变动放大市场波动；全球流动性及地缘政治恶化风险；TMT板块业绩兑现不及预期。 

【通信】AIDC算力产业链迎黄金新周期

展望2025年，以字节跳动、阿里巴巴、腾讯等为代表的国内AI巨头进入AI算力和AI应用大规模投入期，同时以Meta、微软、亚马逊、谷歌等为代表的海外巨头继续大力投资AI，我们认为AIDC算力产业链是核心主攻方向，同时看好AI应用、运营商、卫星互联网&6G等板块投资价值。展望2025年，以字节跳动、阿里巴巴、腾讯等为代表的国内AI巨头进入AI算力和AI应用大规模投入期，同时以Meta、微软、亚马逊、谷歌等为代表的海外巨头继续大力投资AI，我们认为AIDC算力产业链是核心主攻方向，同时看好AI应用、运营商、卫星互联网&6G等板块投资价值，建议重视七大产业方向：（1）AIDC机房建设（AIDC机房、柴油发电机、风冷&液冷、变压器等）；（2）IT设备（国产AI芯片、AI服务器及电源）；（3）网络设备（交换机路由器及芯片、光模块&光器件&CPO、AEC&铜缆、光纤光缆等）；（4）算力租赁；（5）云计算平台；（6）AI应用；（7）卫星互联网&6G。

【推荐&受益标的】中兴通讯、中国移动、中国电信、中国联通、中际旭创、英维克、紫光股份、新易盛、宝信软件、润泽科技、盛科通信-U、光环新网、奥飞数据、天孚通信、华工科技、光迅科技、中天科技、亨通光电。

风险提示：AI发展不及预期、卫星发展低于预期、中美贸易摩擦加剧等。

蒋颖  通信首席分析师

证书编号：S0790523120003

【通信】深度拆解CPO：AI智算中心光互联演进方向之一 

AI光通信时代，CPO迎三大产业变化。（1）变化1：硅光技术加速发展，CPO硅光光引擎不断成熟。硅基光电子具有和成熟的CMOS微电子工艺兼容的优势，有望成为实现光电子和微电子集成的最佳方案。硅光光引擎作为当前CPO光引擎的主流方案，硅光技术的成熟有望进一步带动CPO的发展；（2）变化2：龙头厂商积极布局CPO，进一步催化CPO产业发展。Intel、Broadcom、Raonvus、AMD、Marvell、Cisco等各大芯片厂商均有在近年OFC展上推出CPO原型机，Nvidia及TSMC等厂商也展示了自己的CPO计划；（3）变化3：AI时代高速交换机需求增长，CPO是在成本、功耗、集成度各个维度上优化数据中心的光电封装方案，优势不断凸显。我们认为，CPO目前处于产业化初期，除了技术上的挑战外，更受集成光学器件的市场接受度、标准和制造能力的限制，作为光通信解决方案的一环，其发展仍需整体产业链的协同推进。整体来看，需重点关注以下板块：（1）光引擎板块：包括硅光光器件/光模块厂商和硅光工艺配套厂商。

【推荐&受益标的】中际旭创、新易盛、天孚通信、罗博特科、杰普特、炬光科技、中天科技、亨通光电、源杰科技、长光华芯、仕佳光子、光迅科技、光库科技、富信科技、东方电子、太辰光、博创科技、致尚科技、通富微电、长电科技、华天科技、晶方科技、紫光股份、盛科通信、中兴通讯、锐捷网络、菲菱科思、共进股份、烽火通信。

风险提示：AIGC发展放缓，配套CPO需求不及预期的风险；CPO相关工艺升级不及预期的风险；CPO产业链推动不及预期影响；存在贸易壁垒的风险。 

陈蓉芳  电子首席分析师

证书编号：S0790524120002 

【电子】高端先进封装：AI时代关键基座，重视自主可控趋势下的投资机会

先进封装是“超越摩尔”思路下提升芯片性能的重要路径。封装工艺已实现由“封”向“构”升级，发展出如FC、FO、WLCSP、SiP和2.5D/3D等先进封装，优势明显（性能高、成本低、面积小、周期短等），应用边际不断拓宽。AI应用打开CoWoS封装成长空间：CoWoS是台积电开发的2.5D封装工艺，在AI时代实现放量。AI芯片对更强算力和更多内存的需求，驱动CoWoS-S（硅中介层）向更大尺寸发展，在此过程中，复杂工艺带来良率挑战，中介层尺寸提升引起成品率下降。为平衡成本和性能，CoWoS-R与CoWoS-L应运而生，相比而言，CoWoS-L采用“局部硅互联+RDL”作为中介层，有效规避了大尺寸硅中介层带来的问题，同时保留了硅中介层的优良特性，或成为未来发展的重点。2024年台积电已实现CoWoS-L量产，英伟达的Blackwell系列GPU采用该工艺。国产封测厂商正面对高端先进封装的关键突破窗口。重视本土厂商高端封测产线产能、良率和产能利用率提升带来的投资机会。

【推荐&受益标的】长电科技、通富微电、华天科技、甬矽电子、盛合晶微（辅导上市）。

风险提示：AI产业发展不及预期、设备/材料配套不及预期、高端产线产能释放不及预期，国际形式变化的不确定性风险。 

陈蓉芳  电子首席分析师

证书编号：S0790524120002 

【电子】十大科技巨头视角下AI创新永不眠 

从十大科技巨头视角来看，随国产化算力突破和Deepseek出现，2025年将会是充满AI创新的一年，是国产算力和端侧AI的元年。从四大科技产业巨头看AI布局及相关供应链机会，苹果：α与β共振，重点关注硬件增量变化较大的环节。特斯拉：随着其下一步人形机器人的壮大将有望进一步拉动国内3D视觉、减速器、传感器、伺服电机等核心供应链公司的繁荣。华为：自主可控为根基，持续创新拓展边界，布局科技产业全链条。字节跳动：全面投入AI，依托自身高用户基础以及超级APP工厂，围绕自身搜索算法，实现AI“全方位布局+应用平推”。

【推荐&受益标的】鹏鼎控股、水晶光电、沪电股份、江海股份、恒玄科技、乐鑫科技、瑞芯微、深南电路。

风险提示：中美贸易摩擦升级；AI发展不及预期；市场需求不及预期；经济复苏不及预期等。

陈宝健  计算机首席分析师

证书编号：S0790520080001

 【计算机】AI精彩纷呈，信创替换加速 

重视两大核心趋势：AI全面繁荣，信创发展势头正盛。（1）AI从模型到算力、应用，进入全面繁荣时代。模型端：从GPT-4到GPT-4o再到GPT-4.1，OpenAI开启AGI时代。同时，以Deepseek、豆包为代表的国产大模型迅速崛起，有望开启AI平权时代。算力端：Microsoft、Google、AWS、Meta四大云服务厂商资本开支增长强劲，英伟达数据中心业务持续高增长，论证了AI算力的旺盛需求。应用端：2025年是AI Agent商业化元年，同时，MCP 成为未来 AI 生态的“标准 USB 接口”，国内外巨头纷纷布局。（2）“大信创”：国产软硬件逐渐迈入“好用”阶段，替换节奏有望加速。在全球贸易环境变化以及国家鼓励科技自立自强的背景下，国产算力、操作系统、数据库等领域迎来黄金发展期。此外，HarmonyOS NEXT发布，开启智能终端操作系统新纪元。

【推荐&受益标的】金山办公、鼎捷数智、迈富时、致远互联、金蝶国际、用友网络、同花顺、恒生电子、合合信息、拓尔思、科大讯飞、焦点科技、中科创达、税友股份、上海钢联、海天瑞声、石基信息、每日互动、高伟达、汉得信息、新致软件、泛微网络、汉王科技、汉仪股份、三六零、万兴科技、彩讯股份、福昕软件、金桥信息、兴图新科、海光信息、中科曙光、淳中科技、浪潮信息、神州数码、优刻得、青云科技、首都在线、寒武纪、紫光股份、景嘉微、安博通、云天励飞、远东股份、达梦数据、太极股份、普联软件、顶点软件、软通动力、润和软件、中国软件国际、普元信息、宝兰德、卓易信息、启明星辰、天融信、安恒信息、深信服、中国软件、中国长城、拓维信息、麒麟信安、中孚信息、诚迈科技、吉大正元、海量数据。

风险提示：技术革新风险；人才流失风险；下游行业不景气风险。

【电力设备与新能源】AIDC持续高景气，关注各环节核心标的

北美超大规模云服务商（Hyperscalers）陆续发布2025年第二季度财报，资本支出持续扩张，谷歌上调全年预期，传递出积极信号，为后续AIDC建设需求提供支撑。（1）谷歌：2025年第二季度实现营业收入964亿美元，同比增长14%，净利润282亿美元。当季资本支出为224亿美元，其中约三分之二投向服务器，剩余三分之一用于数据中心及网络设备。（2）微软：2025年第二季度（对应其2025财年第四季度）营收达764亿美元，同比增长18%，净利润272亿美元。（3）Meta：2025年第二季度营收475亿美元，同比增长22%，净利润183亿美元。单季度资本支出为170亿美元，较去年同期翻倍。全球光储逆变器龙头阳光电源正积极布局AIDC领域，公司依托深厚的电力电子技术积累，设立子公司开展AIDC电源业务，抢抓行业高速发展机遇，旨在培育公司第三成长曲线。海外AIDC投资加速与国内算力供给改善形成双重催化，产业链景气度持续提升，具备更强技术能力、供应能力及同步响应能力的企业有望脱颖而出。

【推荐&受益标的】麦格米特、欧陆通、阳光电源、禾望电气、中恒电气、科华数据、通合科技、科士达、优优绿能、蔚蓝锂芯、江海股份、雄韬股份、南都电源、圣阳股份、金盘科技、新特电气、英维克、飞龙股份、申菱环境、同飞股份、铭利达、永贵电器、儒竞科技、科威尔。

风险提示：产业发展不及预期，AI投资力度不达预期，行业竞争加剧。 

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